上周大盤(pán)普遍上漲，上證綜指收3390.52 點(diǎn)，上漲1.24%；深證成指收11399.09 點(diǎn)，上漲2.81%；滬深300 收3921.00 點(diǎn)，上漲2.20%；創(chuàng)業(yè)板指收1926.07 點(diǎn)，上漲3.17%；中小板指收7784.13 點(diǎn)，上漲2.94%；申萬(wàn)建筑裝飾指數(shù)上周上漲1.84%，排名13 位，重點(diǎn)建筑上市公司收益前五名分別為東易日盛（10.59%）、鐵漢生態(tài)（7.98%）、云投生態(tài)（7.91%）、美尚生態(tài)（6.38%）、北方國(guó)際（6.05%）；收益靠后的五家公司分別是精工鋼構(gòu)（-5.56%）、中化巖土（-2.61%）、中國(guó)電建（-1.37%）、騰達(dá)建設(shè)（-1.02%）、中國(guó)交建（-0.85%）。
核心觀點(diǎn)
周期視角看央企藍(lán)籌，第二買點(diǎn)已現(xiàn)。2008 年金融危機(jī)以來(lái)建筑板塊歷經(jīng)三輪周期反彈，分別是2008-2010 年、2012-2013 年以及2015 年四季度至今，房地產(chǎn)投資與基建投資的關(guān)系構(gòu)成了建筑周期的主要驅(qū)動(dòng)力，一般經(jīng)歷對(duì)沖、共振、雙殺三個(gè)階段，本輪建筑周期處于小周期反彈的后半段。不同以往脈沖式刺激帶來(lái)的強(qiáng)波動(dòng)特征，本輪周期變?nèi)踮呴L(zhǎng)；央企周期長(zhǎng)于地方國(guó)企，央企國(guó)企長(zhǎng)于民企；根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，建筑央企投資機(jī)會(huì)的四個(gè)核心要素分別是基本面向上、流動(dòng)性改善、主題催化、合理（低）估值，一般出現(xiàn)兩個(gè)買點(diǎn)：第一買點(diǎn)出現(xiàn)在周期向上初期，貨幣、財(cái)政相對(duì)寬松或者改善，估值在底部，訂單快速增長(zhǎng)，伴隨主題催化，估值修復(fù)成就第一輪上漲（可參考2012 四季度到2013 年年初行情以及2016 年四季度）；第二買點(diǎn)出現(xiàn)在第一輪上漲調(diào)整之后，這時(shí)訂單仍處于增長(zhǎng)通道，業(yè)績(jī)開(kāi)始釋放，形成共振，雖然估值已經(jīng)不便宜，但仍有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)（參考2013 年下半年）。目前四大因素中，基本面向上趨勢(shì)明顯、流動(dòng)性有所改善（定向降準(zhǔn)）、估值處于中樞略偏下位置、存在主題催化（特朗普訪華、十九大國(guó)改、PPP 等），四季度經(jīng)濟(jì)下行比較確定，基建預(yù)期逐漸修復(fù)，我們認(rèn)為建筑央企已經(jīng)進(jìn)入第二買點(diǎn)階段。
繼續(xù)關(guān)注園林板塊。上周三季報(bào)預(yù)告陸續(xù)出爐，行業(yè)業(yè)績(jī)整體呈提速趨勢(shì)，園林板塊業(yè)績(jī)靚麗，龍頭尤為突出，我們認(rèn)為四季度園林板塊仍具配置價(jià)值：PPP 規(guī)范之后有望迎來(lái)新一輪落地高峰，四季度訂單有望延續(xù)高速增長(zhǎng)；十九大臨近，環(huán)保是核心議題，主題催化不斷；三季報(bào)業(yè)績(jī)程加速趨勢(shì)，把握估值切換機(jī)會(huì)。
核心推薦
央企板塊：中國(guó)鐵建、中國(guó)建筑、葛洲壩等；園林板塊：鐵漢生態(tài)等；設(shè)計(jì)咨詢：蘇交科、中設(shè)集團(tuán)。
