生態(tài)文明建設(shè)頂層規(guī)劃不斷出臺，促進園林生態(tài)PPP 行業(yè)快速發(fā)展。 “綠水青山即金山銀山”，在我國大力推進生態(tài)文明建設(shè)背景下，園林生態(tài)PPP 行業(yè)將持續(xù)受益。近日印發(fā)國家生態(tài)文明試驗區(qū)（江西、貴州）實施方案，提出要努力打造美麗中國“江西樣板”與“多彩貴州公園省”，在流域生態(tài)保護補償、河湖保護與生態(tài)修復、綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展、生態(tài)扶貧、自然資源資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)等重點領(lǐng)域形成一批可推廣改革成果，贛黔高規(guī)格生態(tài)建設(shè)布局以及后續(xù)全面推廣有望為園林生態(tài)PPP 行業(yè)持續(xù)帶來豐富訂單。
PPP 園林龍頭公司業(yè)績訂單持續(xù)高增長，估值切換動力將日益增強。在今年抑制融資平臺擔保融資、PPP 作為地方基建投資新方向?qū)崿F(xiàn)持續(xù)快速增長的背景下，今年P(guān)PP 園林龍頭公司板塊性平均約70%的盈利增長趨勢已十分明確，同時龍頭公司亦已錄得平均翻倍的訂單增速，預計明年板塊還將有平均50%以上盈利增速。縱觀各個行業(yè)，板塊內(nèi)大多數(shù)公司都在實施增持/股權(quán)激勵/員工持股計劃的現(xiàn)象極為罕見，充分彰顯產(chǎn)業(yè)信心。目前板塊主要公司估值處于2017/2018 年約25/17 倍PE 水平，估值切換動力將愈來愈強。繼續(xù)重點推薦龍元建設(shè)（2.55 億元員工持股果斷完成買入，成本11.35 元/股，增發(fā)過會，訂單承接有望加速，18 年估值16.7 倍）、東方園林（根據(jù)最新公告公司三期員工持股仍有約8 億元未完成買入，行業(yè)龍頭，高訂單收入覆蓋率，業(yè)績高增長趨勢強勁，18 年估值17.9 倍）、鐵漢生態(tài)（當前2018 年僅15 倍PE仍顯著低于同業(yè)可比公司17 倍PE水平）、海南瑞澤（海南基建生態(tài)園林建設(shè)最受益標的，園林業(yè)務持續(xù)快速擴張且高增長趨勢清晰，18 年估值29.1 倍）、岳陽林紙（造紙主業(yè)景氣度持續(xù)回升，子公司誠通凱勝生態(tài)背靠央企業(yè)務資源與融資優(yōu)勢明顯，在手訂單為誠通凱勝去年收入27.9 倍，18 年估值22.2 倍）、美尚生態(tài)、嶺南園林、麗鵬股份等。
地方國企龍頭業(yè)績快速增長、估值較低，具備較強配置價值。龍頭地方建筑國企今年以來受益于PPP 驅(qū)動與省內(nèi)資源優(yōu)勢明顯，在地方融資平臺項目不斷收緊環(huán)境下，由于具有較強融資能力上市建筑地方國企地位不斷提升，龍頭地方國企展現(xiàn)了高訂單增速，業(yè)績增長動力強勁，而18 年估值僅10-12 倍PE。重點推薦具有較強基本面的安徽水利（PPP 訂單加速落地，配套員工持股實施業(yè)績釋放動力充足，18 年僅10.4 倍PE）、山東路橋（飽滿訂單有望驅(qū)動今明年盈利快速增長，18 年11.8 倍PE）、四川路橋（1-9月份訂單強勁增長238%，鐵投集團旗下核心基建平臺，18 年僅10.0 倍PE）。
受益于家裝行業(yè)消費升級浪潮，行業(yè)龍頭市占率提升空間巨大。根據(jù)裝飾業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，到2020 年我國住宅裝修市場規(guī)模將達到2.4 萬億元，而目前行業(yè)百強龍頭市占率不到10%，隨著居民對于生活質(zhì)量追求的迅速提升，用于裝飾提升居住質(zhì)量的消費支出占比越來越高，具有品牌與口碑、設(shè)計與施工專業(yè)化的家裝龍頭公司市占率將不斷提升且將充分受益家裝消費升級浪潮。重點推薦東易日盛（三季度業(yè)績大幅預增170%-200%，國家裝配式建筑產(chǎn)業(yè)基地，外延收購欣邑東方設(shè)計能力再獲提升，18 年估值24.5倍）。
風險提示：基建投資增快速下滑風險，PPP 支持政策不及預期風險，項目進度低于預期風險等。
