PPP 板塊持續(xù)邊際改善，園林/央企關(guān)聯(lián)度最高最先受益；繼續(xù)看好裝配式建筑；推薦東方園林/鐵漢生態(tài)/龍?jiān)ㄔO(shè)/杭蕭鋼構(gòu)/中國(guó)鐵建/中國(guó)建筑/蘇交科/北方國(guó)際。
摘要：
PPP板塊持續(xù)邊際改善。1）當(dāng)前PPP 仍是熱點(diǎn)：①10月14日西安舉行PPP 項(xiàng)目高峰論壇，圍繞“PPP 項(xiàng)目實(shí)務(wù)”深度討論②安徽出臺(tái)PPP支持政策引導(dǎo)社會(huì)資本參與PPP、擴(kuò)大公共產(chǎn)品和服務(wù)供給③《PPP 項(xiàng)目全生命周期咨詢業(yè)務(wù)指南》完成定稿，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域空白；2）定向降準(zhǔn)助推PPP 板塊邊際改善，未來(lái)多重催化：第四批PPP 示范項(xiàng)目、Q3 末起PPP 板塊訂單/業(yè)績(jī)將明顯加速、PPP 條例正式出臺(tái)值期待；3）PPP 板塊年初以來(lái)漲幅僅2.5%與基本面明顯不符（同期滬深300 為18.5%），未來(lái)存較大補(bǔ)漲空間；4）據(jù)龍?jiān)鞒菙?shù)據(jù)，Q3PPP 落地總規(guī)模1.42 萬(wàn)億同增71%，在Q2（+68%）的基礎(chǔ)上持續(xù)高增；5）推薦九九歸一組合：東方園林/鐵漢生態(tài)/龍?jiān)ㄔO(shè)/中國(guó)鐵建/中國(guó)建筑/山東路橋/美晨科技/美尚生態(tài)/蘇交科。
園林PPP：三季報(bào)預(yù)告相繼披露，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)得到確認(rèn)。1）三季報(bào)預(yù)告相繼披露，蒙草生態(tài)+190%~+220%，鐵漢生態(tài)+50%~+80%，美尚生態(tài)+52%~+73%，且據(jù)各公司半年報(bào)，東方園林/文科園林/美晨科技等業(yè)績(jī)預(yù)增均為+50%~+80%，未來(lái)兩周三季報(bào)密集披露將印證園林公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)預(yù)期；2）園林公司年初以來(lái)訂單高增長(zhǎng)：東方園林542 億同增46%，鐵漢生態(tài)109 億同增94%；3）特色小鎮(zhèn)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。
生態(tài)環(huán)保提升園林中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。1）水流域市場(chǎng)四大邊際變化打開(kāi)萬(wàn)億市場(chǎng)，園林行業(yè)內(nèi)涵延伸、容量高增，將提升中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)預(yù)期；2）生態(tài)興則文明興，大會(huì)將至，生態(tài)環(huán)保治理力度再增強(qiáng)：①江蘇提出恢復(fù)水域面積100 平方公里②泛珠角跨區(qū)域合作保護(hù)“綠色珠江”③廣東五級(jí)河長(zhǎng)體系初步建立；3）推薦園林八大金剛：東方園林/鐵漢生態(tài)/龍?jiān)ㄔO(shè)/美晨科技/文科園林/美尚生態(tài)/蒙草生態(tài)/云投生態(tài)等。
央企藍(lán)籌：PPP/國(guó)改多重翠花。1）PPP 模式下，央企資金/抗風(fēng)險(xiǎn)/訂單獲取優(yōu)勢(shì)突顯、H2 業(yè)績(jī)確定性高且存在提速空間；2）央企藍(lán)籌發(fā)展空間大，盈利能力將改善，估值偏低具向上修復(fù)空間；3）國(guó)改見(jiàn)成效，前三季度中央企業(yè)營(yíng)收19.1 萬(wàn)億同增15.4%，利潤(rùn)1.1 萬(wàn)億同增18.4%，效益創(chuàng)歷史最好水平；4）推薦八仙過(guò)海組合：中國(guó)鐵建/中國(guó)建筑/中國(guó)交建/山東路橋/安徽水利/北方國(guó)際/中鋼國(guó)際/中工國(guó)際，受益中國(guó)電建等。
裝配式立風(fēng)口。1）10 月12 日第十六屆住博會(huì)在北京舉行，主題為“發(fā)展裝配式建筑、促進(jìn)綠色發(fā)展”；2）各地發(fā)展裝配式熱情高：①貴州2025年底裝配式建筑占比達(dá)30%②濟(jì)南通過(guò)國(guó)家裝配式示范城市專家評(píng)審；3）成本變革/技術(shù)進(jìn)步/政策導(dǎo)向/市場(chǎng)空間大（未來(lái)4 年1.3 萬(wàn)億）四大催化，且雄安標(biāo)桿示范效應(yīng)強(qiáng)，首推杭蕭鋼構(gòu)，受益精工鋼構(gòu)/鴻路鋼構(gòu)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單落地不及預(yù)期，PPP/園林/基建/國(guó)改行情不及預(yù)期等
