園林板塊10月13日大漲4.3%，繼續(xù)推薦園林PPP組合：東方園林（首推）/鐵漢生態(tài)（首推）/文科園林/美尚生態(tài)/美晨科技/蒙草生態(tài)/云投生態(tài)，以及PPP 平臺龍元建設。1）蒙草生態(tài)漲停，美尚生態(tài)5.76%/云投生態(tài)5.31%/鐵漢生態(tài)3.39%/文科園林3.00%/東方園林2.97%/美晨科技2.81%漲幅居前；2）園林大漲原因：①下周大會將舉行，生態(tài)文明建設有望再度被提及利好生態(tài)園林；②央行定向降準改善流動性預期/海關最新數據顯示9 月出口增速9%不及預期提升PPP 邏輯偏好；③中央環(huán)保督查持續(xù)高壓態(tài)勢，生態(tài)治理項目加速落地；④工商總局印發(fā)《國家工商行政管理總局關于支持河北雄安新區(qū)規(guī)劃建設的若干意見》主題催化；⑤園林公司三季報業(yè)績預期優(yōu)異，Q4 估值切換空間大。
訂單高增：PPP 落地加速促園林公司訂單高增，其中東方園林/鐵漢生態(tài)/蒙草生態(tài)等龍頭表現最好。1）根據明樹數據，2017 年三季度PPP 落地總規(guī)模1.42萬億，同比增長71%,在二季度高增（+68%）基礎上繼續(xù)加速；2）PPP 項目加速落地促使園林PPP 公司訂單持續(xù)高增，（根據公司公告）年初以來：東方園林新簽訂單541.5 億元/同比增速45.6%,鐵漢生態(tài)新簽訂單109.2 億元/同比增速93.6%,蒙草生態(tài)新簽訂單334.7 億元/同比增長近9 倍，龍元建設新簽訂單219.0 億元/同比增速53.8%。
業(yè)績高增：園林公司2017 三季報業(yè)績優(yōu)異，東方園林/鐵漢生態(tài)/文科園林/美尚生態(tài)/云投生態(tài)等2017 年H2 業(yè)績將明顯加速。1）2017 年中報園林板塊整體歸母凈利25.52 億，增速53.14%,增速同比提升9.6pct；2） 園林公司2017 年三季報業(yè)績普遍優(yōu)異，其中蒙草生態(tài)預增190~220%居首，東方園林/鐵漢生態(tài)/文科園林/美晨科技等業(yè)績預增均50%~80%,美尚生態(tài)預增52~73%；2）從業(yè)績加速角度看，對比2017 年中報業(yè)績增速及年度業(yè)績預期增速，云投生態(tài)/美尚生態(tài)/文科園林/鐵漢生態(tài)/東方園林/美晨科技2017 年H2 業(yè)績將加速增長。漲幅小、估值低：生態(tài)治理政策加碼提升估值預期，園林板塊補漲動力強勁、估值反彈空間大。1）第三、四批中央環(huán)保督查鐵拳懲治環(huán)保問題彰顯中央推進生態(tài)治理的決心，超3 萬億的大生態(tài)治理市場加速釋放，提升生態(tài)園林中長期業(yè)績預期；2）園林公司基本面超強且四季度估值切換空間大：預計2017~2019 業(yè)績增速約76%/43%/35%,平均估值26/18/13 倍；3）補漲動力強烈：最近1 年以來園林整體漲幅-1.4%居建筑行業(yè)倒數第二，也遠低于鋼鐵/食品/家電/有色金屬等板塊。
催化劑：1）第四批PPP 示范項目出臺；2）園林公司三季報業(yè)績高增；3）經濟下行壓力加大；4）受益雄安主題；5）《PPP 條例》出臺。
風險提示：PPP 項目落地不及預期、流動性環(huán)境持續(xù)偏緊等。
