在新三板火熱時(shí)期，吸引了眾多投資人參與其中，500萬(wàn)元的個(gè)人投資者開(kāi)戶門(mén)檻也難抵投資者熱情。但隨著市場(chǎng)融資供需失衡，不少企業(yè)估值出現(xiàn)泡沫，部分已經(jīng)出現(xiàn)價(jià)值透支，價(jià)格泡沫破裂，且尚未好轉(zhuǎn)。新三板，是高凈值人群的財(cái)技修煉所還是修羅場(chǎng)？
“在2015年初去開(kāi)戶的朋友，現(xiàn)在不少賬戶已經(jīng)閑置不再交易了，虧30%甚至更多離場(chǎng)的大有人在?！遍L(zhǎng)期關(guān)注和參與新三板投資的冉盛資本投資總監(jiān)魏建君對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
“堅(jiān)守是最長(zhǎng)情的告白?！痹谝粓?chǎng)高規(guī)格的新三板投融資論壇中，長(zhǎng)江證券新三板做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人的話引發(fā)業(yè)內(nèi)人士共鳴。
多位機(jī)構(gòu)人士表示，作為多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，對(duì)待新三板這樣的長(zhǎng)期投資市場(chǎng)不能像二級(jí)市場(chǎng)那樣寄望于短期買賣盈利，應(yīng)回歸專業(yè)股權(quán)投資本源。
投機(jī)者離場(chǎng)或觀望
新三板做市指數(shù)在2015年4月達(dá)到2673點(diǎn)高點(diǎn)后，目前已回到原點(diǎn)。截至10月18日收盤(pán)，新三板做市指數(shù)為1013.38，接近其推出時(shí)的基點(diǎn)1000點(diǎn)。
“新三板投資的微信交流群里，大家很久都沒(méi)怎么發(fā)言了?！鄙虾Ｒ晃恍氯鍢I(yè)務(wù)投資負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，這一定程度也反映了市場(chǎng)成交的活躍度。
根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，2015年以來(lái)，新三板市場(chǎng)中有過(guò)6043次定增，半數(shù)定增得以出現(xiàn)上漲，2711次定增出現(xiàn)破發(fā)。
“想說(shuō)愛(ài)你不容易?！币晃煌顿Y機(jī)構(gòu)人士感慨，在A股市場(chǎng)上，參與定增的投資者普遍以相對(duì)優(yōu)惠的價(jià)格認(rèn)購(gòu)，出現(xiàn)大面積破發(fā)的情況相對(duì)比較少見(jiàn)。
2015年上半年正是新三板市場(chǎng)火熱之際，各路資金參與新三板投資的積極性很高，多家券商及基金公司設(shè)立新三板資管產(chǎn)品，個(gè)人投資者也希望能從中分羹，甚至有部分投資者墊資開(kāi)通新三板投資賬戶。
市場(chǎng)供不應(yīng)求。魏建君表示，“當(dāng)時(shí)不管企業(yè)資質(zhì)好壞，只要有融資需求就有人愿意投，沒(méi)有關(guān)系基本拿不到定增額度。企業(yè)可以說(shuō)是‘雞犬升天’，好多企業(yè)盲目自信，估值過(guò)高，價(jià)值已經(jīng)嚴(yán)重透支。甚至有投資機(jī)構(gòu)盲目掃貨，這都為日后埋下了隱患?！?/p>
當(dāng)時(shí)的A股波動(dòng)一定程度上擾亂了新三板投資者的心弦。而此時(shí)投資者才發(fā)現(xiàn)，新三板二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性與A股截然不同，想賣，賣不掉的情況比比皆是。一些做市企業(yè)股票，賣掉1手股票做市價(jià)格可能就會(huì)下跌5%左右，很難及時(shí)清盤(pán)。
“我了解到的，虧損50%、70%的也都有，一些企業(yè)原來(lái)定增的時(shí)候很多企業(yè)主的親朋好友參與，但現(xiàn)在市場(chǎng)行情不好，被深度套牢的朋友和企業(yè)家之間友誼的小船已經(jīng)翻了?！鄙鲜鐾顿Y負(fù)責(zé)人表示。
多位受訪市場(chǎng)人士提醒，在2015年上半年發(fā)行的新三板資管產(chǎn)品普遍期限為1+1、2+1等，接下來(lái)將會(huì)迎來(lái)比較集中的到期退出潮。而當(dāng)前的市場(chǎng)情況，要么大幅打折承受虧損退出，要么與投資者溝通延期，兩個(gè)選擇都會(huì)十分痛苦。
當(dāng)然，市場(chǎng)中，也不乏有人通過(guò)新三板二級(jí)交易賺到了錢，但這需要對(duì)時(shí)機(jī)和企業(yè)資質(zhì)的共同選擇。
轉(zhuǎn)板及并購(gòu)機(jī)會(huì)
“我們投的一家企業(yè)現(xiàn)在也賺了幾倍，一是投資的時(shí)候市場(chǎng)還沒(méi)后來(lái)那么狂熱，定增價(jià)格比較低；另外企業(yè)產(chǎn)品有競(jìng)爭(zhēng)力，很快從虧損轉(zhuǎn)為每年?duì)I收數(shù)億元，即便現(xiàn)在投資者參與度也還比較高。最痛苦的莫過(guò)于在2015年高位進(jìn)入，投的企業(yè)基本面又不好的投資者。”上述投資負(fù)責(zé)人介紹。“盈利超過(guò)200%的產(chǎn)品也有，不過(guò)是在市場(chǎng)變化的時(shí)候就在找機(jī)會(huì)逐步退出，但想發(fā)新產(chǎn)品已經(jīng)很難了。”
還有一些個(gè)人投資者，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買寄望于可能轉(zhuǎn)板的做市企業(yè)，或者持有量不高，目前仍在觀望。
略顯冷清的新三板交易，卻得到了不少機(jī)構(gòu)投資者的稱贊。
“市場(chǎng)正在回歸理性。原來(lái)成交價(jià)格更多是由供需關(guān)系決定的，但現(xiàn)在擾亂價(jià)格的因素減少，市場(chǎng)反而更能反映出企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。市場(chǎng)需要價(jià)格回歸的過(guò)程?！鄙鲜鐾顿Y負(fù)責(zé)人表示，“大浪淘沙，無(wú)論是企業(yè)還是投資機(jī)構(gòu)都需要優(yōu)勝劣汰?！?/p>
一位券商業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人與記者交流時(shí)表示，“多數(shù)掛牌企業(yè)都還處在發(fā)展的早期階段，需要經(jīng)過(guò)5年左右的培育，而涌入的投資人只想掙快錢。讓投資者冷靜一下也好?！?/p>
部分投資機(jī)構(gòu)意興闌珊。一家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人還表示，盡管保險(xiǎn)公司在新三板掛牌的不少，保險(xiǎn)資金也是長(zhǎng)期資金，但在退出不夠流暢、部分企業(yè)估值仍然偏高的情況下不會(huì)貿(mào)然參與。
不過(guò)在魏建君等人眼中，新三板的市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍然很大。
一些機(jī)構(gòu)開(kāi)始發(fā)掘新三板市場(chǎng)中的轉(zhuǎn)板企業(yè)機(jī)會(huì)。近期，在第五屆中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)峰會(huì)的新三板投融資分論壇上，廣州基金旗下匯垠天粵、科金控股聯(lián)合啟迪云澤資本、格力金融等機(jī)構(gòu)合作，擬發(fā)起總規(guī)模9億元的新三板轉(zhuǎn)板投資基金。
“從交易的角度來(lái)看市場(chǎng)不夠有效，但換個(gè)眼光看，新三板正在回歸股權(quán)投資的本源?！蔽航ň龑?duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。原來(lái)做股權(quán)投資時(shí)需要費(fèi)力尋找企業(yè)，開(kāi)展盡職調(diào)查，而新三板市場(chǎng)為企業(yè)提供了公開(kāi)且相對(duì)透明的展示平臺(tái)，為專業(yè)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)降低了盡調(diào)成本，新三板是股權(quán)投資機(jī)構(gòu)重要的項(xiàng)目來(lái)源。此外，新三板也能成為上市公司重要的并購(gòu)標(biāo)的池?！巴ㄟ^(guò)上市公司并購(gòu)?fù)顺鍪潜容^好的渠道，參與的機(jī)構(gòu)投資者也會(huì)積極為企業(yè)推薦可能的并購(gòu)機(jī)會(huì)?！?br />
