事件：公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買北方園林90.11%股權(quán)并募集配套資金相關(guān)新增股份將于2017 年10 月20 日上市。公司向北方集團(tuán)、高學(xué)剛及其一致行動人等55名北方園林股東發(fā)行股份39,238,743 股，發(fā)行價(jià)格13.49 元/股，支付交易對價(jià)的73.43%；公司向半丁資產(chǎn)發(fā)行股份40,118,110 股，發(fā)行價(jià)格12.70 元/股，募集配套資金總額5.10 億元。
北方園林過戶完成，大生態(tài)格局形成：截至2017 年9 月15 日，北方園林90.11%股權(quán)已過戶至公司名下。根據(jù)北方園林已簽署、擬簽署及處于談判階段的項(xiàng)目金額，預(yù)計(jì)其2017 年全年可確認(rèn)收入逾10.64 億元，按照歷史凈利率估算實(shí)現(xiàn)凈利潤1.21 億元，有望為公司貢獻(xiàn)50%以上業(yè)績。資產(chǎn)過戶完成后，公司智慧生態(tài)板塊得到有效補(bǔ)充，城市、灌區(qū)水資源、水生態(tài)建設(shè)+工業(yè)節(jié)能的戰(zhàn)略布局契合“節(jié)約資源、保護(hù)環(huán)境”基本國策，我們看好公司長期發(fā)展。
生態(tài)板塊框架協(xié)議轉(zhuǎn)化率提升，在手訂單金額繼續(xù)積累：2017 年下半年公司框架協(xié)議進(jìn)入快速轉(zhuǎn)化期：公司8 月中標(biāo)的《2016 年呼倫貝爾農(nóng)墾集團(tuán)海拉爾農(nóng)牧場管理局新建高標(biāo)準(zhǔn)基本農(nóng)田土地整治政府不社會資本合作（PPP）項(xiàng)目》、《托克托縣新營子鎮(zhèn)合同營村3 萬畝高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)項(xiàng)目》，及9 月中標(biāo)的《巨鹿縣現(xiàn)代農(nóng)業(yè)“田田通”智慧節(jié)水灌溉項(xiàng)目（PPP 模式）》均為歷史框架協(xié)議項(xiàng)下的落地項(xiàng)目；10 月京藍(lán)園林所屬聯(lián)合體再中標(biāo)濰坊高新區(qū)政府不社會資本合作（PPP）第四期項(xiàng)目。截至目前，公司智慧生態(tài)板塊累計(jì)簽署包括框架協(xié)議在內(nèi)的合同約204.53 億元，有具體合同落地的項(xiàng)目金額攀升至57 億元，其中大比例采取PPP模式，訂單充盈墊定高增基礎(chǔ)。
資金環(huán)境改善有望推動項(xiàng)目順利落地：2017 年9 月30 號央行定向降準(zhǔn)政策將于2018 年實(shí)施，有望釋放流動性，有助于推動資金壁壘高的PPP 項(xiàng)目加速落地；另外，公司擬發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模不超過4.11 億元，資金環(huán)境改善有利于公司項(xiàng)目如期執(zhí)行。
投資建議：公司配套資金募集事項(xiàng)已基本完成，我們預(yù)測2017 年、2018 年公司歸母凈利潤有望達(dá)3.78、5.25 億元，EPS 分別為0.52、0.72 元，維持公司買入-A評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為20 元，相當(dāng)于2017 年38 倍、2018 年28 倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目落地不及預(yù)期、政策風(fēng)險(xiǎn)
