公司前三季度實現(xiàn)營收19.30 億元，同比增長90.41%；凈利潤1.73 億元，同比增長70.40%，EPS 為0.70 元；預計全年凈利潤將增長50%-80%。
評論：
1、業(yè)績高增長符合預期，增速逐季提升
公司前三季度實現(xiàn)營收19.30 億元，同比增長90.41%，增速較16 年同期大幅升了54.89 個pp，主要是因為公司業(yè)務規(guī)模擴大，年初至今，公司簽訂的市政、生態(tài)景觀建設、旅游等框架協(xié)議共45.50 億元，在手訂單40.18 億元，公司訂單較多，支撐業(yè)務規(guī)?？焖僭鲩L；實現(xiàn)凈利潤1.73 億元，同比增長70.40%，增速低于營收增速，主要是因為：1）由于競爭激烈，毛利率下降4.22 個pp；2）業(yè)務規(guī)模擴張，管理費用增加0.26 億元。分季度看，Q1、Q2、Q3 分別實現(xiàn)營收2.89、8.61、7.80 億元，分別增長60.60%、118.97%和77.09%，增速維持高水平，與去年同期相比增速均明顯提升；Q1、Q2、Q3 凈利分別為0.11、0.93、0.70 億元，分別增長44.21%、71.63%和73.60%，增速不斷提升，與去年同期相比也明顯提升。
2、毛利率和期間費用率下降，現(xiàn)金流略有下降，周轉加快
公司前三季度毛利率為17.76%，較去年同期下降4.22 個pp，由于競爭激烈，項目盈利性有所下降；公司凈利率下降1.05 個pp 至8.97%，期間費用率下降2.48 個pp 至6.05%，近3 年不斷下降，其中管理費用率大幅下降2.17 個pp，財務費用率略降0.31 個pp，隨著單體項目體量增大，規(guī)模效應有所顯現(xiàn)。公司前三季度經營活動現(xiàn)金凈流量為-1.62 億元，與去年同期的-0.78 億元相比下降0.84 億元，主要是因為公司業(yè)務規(guī)模擴大，現(xiàn)金支出增加，公司收現(xiàn)比為68.06%，下降了12.49 個pp，可能與業(yè)務付款節(jié)奏有關；付現(xiàn)比下降了3.11 個pp 至65.20%。償債能力方面，資產負債率提升10.92 個pp 至48.13%，主要因為公司業(yè)務規(guī)模擴大，短期借款增加2.40 億元；流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率分別下降1.36、0.63 和0.33 個pp，短期償債能力有所下降。營運能力方面，運營周期減少近205 天，總資產周轉率提升24.62 個pp，運營能力明顯提升。
3、傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展，積極拓展市政、PPP 等業(yè)務，維持“強烈推薦-A”評級
在穩(wěn)固傳統(tǒng)地產園林業(yè)務的同時，加大市政、生態(tài)治理、PPP 等業(yè)務開拓力度；實施實業(yè)與投資雙輪驅動戰(zhàn)略，此外股權激勵也將調動員工積極性，有望加快訂單轉化。我們預計17、18 EPS 為1.02、1.51 元，對應PE 為22.1 與15.0 倍，維持“強烈推薦-A”評級。
4、風險提示：業(yè)務拓展不及預期，回款風險，投資風險
