公司發(fā)布第三季度報告，前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.61 億元，同比增長26.33%；前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.55 億元，同比增長37.56%；前三季度實(shí)現(xiàn)EPS0.69 元，同比增長12.55%。公司公布第三季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，2017Q3 公司及子公司新簽項(xiàng)目合同9 項(xiàng)，合計(jì)金額為5.17 億元；新簽框架協(xié)議1 項(xiàng)，合計(jì)金額3 億元。
收入利潤穩(wěn)健增長，業(yè)績增速逐季上升：公司2017 年前三季度實(shí)現(xiàn)營收/凈利潤分別同增26.33%/37.56%，業(yè)績增速符合我們此前預(yù)期，公司凈利潤增速快于業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張速度，我們認(rèn)為主要受益于公司2017 年以來中標(biāo)高毛利的PPP 項(xiàng)目增多，占公司業(yè)務(wù)比重增加和公司費(fèi)用控制較好，費(fèi)用率下降雙重因素所致。分季度來看，公司Q1-Q3分別實(shí)現(xiàn)營收0.63 億元/2.16 億元/1.82 億元， 分別同增9.55%/28.03%/31.18%；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤0.02 億元/0.33 億元/0.21 億元，分別同增9.65%/27.38%/62.82%，公司營業(yè)收入、凈利潤增速均呈現(xiàn)逐季上升趨勢，整體業(yè)績表現(xiàn)情況良好。
財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少，利潤率小幅改善：三項(xiàng)費(fèi)用方面，2017 年前三季度公司銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比-77.21%/ 31.17%/-3582.03%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用下降幅度較大，我們認(rèn)為主要原因在于公司本期通過IPO 實(shí)現(xiàn)權(quán)益融資，銀行借款減少，利息支出降低所致。利潤率方面，公司2017 年前三季度毛利率/凈利率分別為28.05%、11.9%，較上年同期分別提升1.6pct、1.02pct，整體利潤率水平小幅改善。
資產(chǎn)減值損失增加，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出加劇：資產(chǎn)減值損失方面，2017 年前三季度公司資產(chǎn)減值損失為859.14 萬元，較上年同期增長68.31%， 主要原因在于公司應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備增加。長期應(yīng)收款方面，由于公司2017 年度PPP 項(xiàng)目業(yè)務(wù)增加，公司2017 年前三季度長期應(yīng)收款同比增長90.25%；同時，經(jīng)營性現(xiàn)金流方面，由于項(xiàng)目前期資金投入較大，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅下滑-1319.51%。
戰(zhàn)略布局PPP 業(yè)務(wù)，訂單加速落地業(yè)績彈性大：從公司公告前三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，截至 2017 年三季度末，公司及子公司累計(jì)中標(biāo)項(xiàng)目（含設(shè)計(jì)項(xiàng)目）31 項(xiàng)，合計(jì)金額為21.38 億元；累計(jì)簽訂合同 29 項(xiàng)，合計(jì)金額為7.41 億元，項(xiàng)目均在執(zhí)行過程中，公司戰(zhàn)略布局PPP 項(xiàng)目推進(jìn)順利。公司近日再次公告稱，控股子公司簽訂《五山公園一期建設(shè) PPP 項(xiàng)目合同》，項(xiàng)目金額為1.63 億元，合作期10 年，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)訂單均呈現(xiàn)加速落地趨勢，且整體較為優(yōu)質(zhì)，隨著這些合同的陸續(xù)實(shí)施，預(yù)計(jì)公司全年業(yè)績有望持續(xù)高增。
投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價61.6 元。公司2017 年Q3 業(yè)績穩(wěn)步增長，并戰(zhàn)略布局PPP 業(yè)務(wù)，項(xiàng)目訂單加速落地，我們看好公司未來成長，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年?duì)I業(yè)收入分別同比分別增長49.48%、44.69%和44.71%，同期凈利潤分別同比分別增長31.98%、45.38%和46.73%，維持買入-A 的投資評級，上調(diào)目標(biāo)價至61.6 元，相當(dāng)于2018 年40 倍動態(tài)市盈率。
