公司發(fā)布2017 年度三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.93 億元，同比增長(zhǎng)146.35%；歸母凈利潤(rùn)7.18 億元，同比增長(zhǎng)198.71%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.01 億元，同比增長(zhǎng)135.92%；歸母凈利潤(rùn)3.21 億元，同比增長(zhǎng)172.99%。
點(diǎn)評(píng)：PPP 進(jìn)展順利帶動(dòng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，毛利率及凈利率亦同比提升：
公司前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)146.35%，主要是PPP 項(xiàng)目進(jìn)展順利帶動(dòng)產(chǎn)值穩(wěn)步增長(zhǎng)；歸母凈利潤(rùn)同比上漲198.71%，主因是今年以來(lái)公司業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，訂單增漲帶動(dòng)收入高增。公司前三季度實(shí)現(xiàn)毛利率32.68%，同比增長(zhǎng)2.16%；實(shí)現(xiàn)凈利率16.19%，同比增長(zhǎng)18.26%，我們預(yù)計(jì)毛利率增長(zhǎng)主要是之前的結(jié)算項(xiàng)目產(chǎn)生的結(jié)算利潤(rùn)較多。
管理水平提高引起期間費(fèi)率下降，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)證明公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張：
前三季度公司期間費(fèi)用占比6.96%，較去年同期下降4.08 個(gè)百分點(diǎn)；具體而言，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.24%/3.84%/1.88%，較去年同期上升0.04/下降3.4/下降0.71 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率下降顯示公司管理提質(zhì)增效明顯。前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-13.66 億元，同比下降152.50%，系前三季度公司處于施工規(guī)?？焖贁U(kuò)張期，為推進(jìn)項(xiàng)目大量采購(gòu)勞務(wù)、材料及施工機(jī)械所致。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)顯示公司業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，未來(lái)或?qū)⑦M(jìn)一步推高業(yè)績(jī)。
生態(tài)治理龍頭優(yōu)勢(shì)大，訂單充足促業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)：
在PPP 模式大力推廣和生態(tài)建設(shè)備受重視的背景下，公司積極推進(jìn)PPP 項(xiàng)目示范性工程建設(shè)，邁入高速成長(zhǎng)期。2017 年累計(jì)已簽約或中標(biāo)項(xiàng)目253.92 億元，訂單金額較去年激增約6 倍；其中PPP 項(xiàng)目金額達(dá)245.76億元，占比96.79%。訂單落地進(jìn)一步加速，龍頭態(tài)勢(shì)明顯。截至目前，公司已簽訂框架協(xié)議約411.50 億元，規(guī)模龐大且轉(zhuǎn)化訂單確定性強(qiáng)，疊加內(nèi)蒙環(huán)保PPP 加速推進(jìn)，公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。
技術(shù)實(shí)力雄厚，坐擁廣闊市場(chǎng)：
公司擁有國(guó)內(nèi)草產(chǎn)業(yè)界頂級(jí)專家資源和成體系科研團(tuán)隊(duì)，在不同國(guó)家和地區(qū)先后設(shè)立13 個(gè)專項(xiàng)研究院，已成為西部生態(tài)治理領(lǐng)域典范。公司已建成草原科研大數(shù)據(jù)平臺(tái)，擁有國(guó)內(nèi)最完備的草原鄉(xiāng)土植物種質(zhì)資源庫(kù)。目前已收集草原種質(zhì)資源2400 余種，植物標(biāo)本2800 余種，土壤標(biāo)本11 余萬(wàn)份，有160 余種抗旱植物經(jīng)過(guò)馴化應(yīng)用到實(shí)際生態(tài)修復(fù)過(guò)程中。我國(guó)沙化土地治理市場(chǎng)空間廣闊，僅以內(nèi)蒙地區(qū)來(lái)看，十三五生態(tài)環(huán)保規(guī)劃沙化土地治理目標(biāo)約6135 萬(wàn)畝，按照1-2 萬(wàn)元/畝的治理成本進(jìn)行測(cè)算，市場(chǎng)空間在6135至12270 億元，萬(wàn)億級(jí)行業(yè)空間使得公司未來(lái)高成長(zhǎng)有保障。
生態(tài)修復(fù)模式推廣，助力公司業(yè)務(wù)拓展：
公司掌握生態(tài)修復(fù)核心技術(shù)，于今年組建“藏草生態(tài)、疆草生態(tài)、秦草生態(tài)、滇草生態(tài)”等公司，復(fù)制和輸出大生態(tài)數(shù)據(jù)，積極推廣其生態(tài)修復(fù)模式。在“一帶一路”戰(zhàn)略引導(dǎo)下加速國(guó)際化布局，向北投身中蒙俄經(jīng)濟(jì)走廊建設(shè)，向南對(duì)阿拉伯國(guó)家進(jìn)行生態(tài)建設(shè)及智慧輸出，并且依托香港、迪拜等樞紐構(gòu)建全球生態(tài)智慧交流平臺(tái)。向外輸出其生態(tài)修復(fù)模式將進(jìn)一步推動(dòng)公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。
財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2017~2019 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利10.07/15.25/21.61億元，同比增長(zhǎng)196.7%/51.5%/41.7%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.63/0.95/1.35 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017~2019 年的PE 為23.3/15.4/10.9 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
