自2015年開始，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革拉開帷幕。PPP作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要組成部分，旨在通過變革投融資體系，引進(jìn)民間資本，轉(zhuǎn)化地方政府存量債務(wù)，減少新增債務(wù)。財(cái)政部政府和社會(huì)資本合作中心最新數(shù)據(jù)顯示，截至2017年9月末，全國(guó)政府和社會(huì)資本合作（PPP）入庫項(xiàng)目合計(jì)14220個(gè)，累計(jì)投資額17.8萬億元。伴隨PPP落地持續(xù)加速，PPP專業(yè)能力、金融運(yùn)作能力和市場(chǎng)開拓能力強(qiáng)的上市公司，也迎來了高速、穩(wěn)定的業(yè)績(jī)提升。另外，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)的流動(dòng)性較差，同時(shí)由于政府財(cái)政的保障有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，是比較理想的可證券化資產(chǎn)。因此，多家公司2017年也選擇了PPP證券化方式進(jìn)行融資。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者跟進(jìn)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在萬得PPP指數(shù)（884218.WI）已披露三季報(bào)的58家成分股中，營(yíng)收與凈利同比增長(zhǎng)的公司家數(shù)分別達(dá)53家和47家。
年內(nèi)被力推的PPP（政府和社會(huì)資本合作）模式，如今正在上市公司業(yè)績(jī)層面頻頻兌現(xiàn)。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理上市公司三季報(bào)時(shí)發(fā)現(xiàn)，碧水源（300070.SZ）、東方園林（002310.SZ）等多家從事PPP項(xiàng)目的公司前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯增長(zhǎng)與PPP項(xiàng)目有關(guān)。
同時(shí)，多家公司年內(nèi)也選擇了PPP證券化方式進(jìn)行融資；業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，證券化的提速將進(jìn)一步改善與PPP有關(guān)的上市公司的財(cái)務(wù)狀況。
但在市場(chǎng)表現(xiàn)上，PPP概念股的走勢(shì)似乎與其整體業(yè)績(jī)相去甚遠(yuǎn)，而這或與此前市場(chǎng)對(duì)PPP帶來的業(yè)績(jī)提振給予了過高預(yù)期有關(guān)；但有分析人士認(rèn)為，隨著PPP模式在更大領(lǐng)域的應(yīng)用，與之相關(guān)的龍頭公司仍然值得關(guān)注。
多公司受益PPP圖景
備受推動(dòng)的PPP模式給上市公司送來了業(yè)績(jī)禮包。
10月25日晚，碧水源發(fā)布三季報(bào)顯示，其2017年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.06億元、同期凈利潤(rùn)達(dá)7.41億元，而兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別同比增長(zhǎng)68.65%和68.67%。
事實(shí)上，PPP項(xiàng)目正是碧水源業(yè)績(jī)大增的內(nèi)因。
碧水源表示，前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，主要得益于在國(guó)家加強(qiáng)生態(tài)建設(shè)的大背景下，較好地抓住了PPP政策的機(jī)遇，保持了持續(xù)增長(zhǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。
“隨著PPP項(xiàng)目的落地與實(shí)施，2017年前三季度訂單與銷售收入保持了較好的增長(zhǎng)，相應(yīng)的業(yè)績(jī)與效益保持了較好增長(zhǎng)。”碧水源有關(guān)負(fù)責(zé)人透露。
東莞證券分析師黃秀瑜認(rèn)為，未來該公司的項(xiàng)目還將陸續(xù)完成收入轉(zhuǎn)化，而這也將保證其可持續(xù)增長(zhǎng)。
“按照公司一般訂單三個(gè)月內(nèi)落地，兩年內(nèi)完成的進(jìn)度，大部分的訂單可以在兩年內(nèi)轉(zhuǎn)化成收入，充足的訂單儲(chǔ)備為公司未來持續(xù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)?！秉S秀瑜認(rèn)為。
無獨(dú)有偶，東方園林日前披露的三季報(bào)也顯示，該公司2017年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收86.35億元，同比增長(zhǎng)72.29%；歸母凈利潤(rùn)8.66億元，同比增長(zhǎng)67.64%。
在業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的背后，東方園林2017年的新訂單均為PPP項(xiàng)目。
“公司2017年以來新簽訂單金額達(dá)到了531.28億元，為2016年全年訂單的1.34倍，其中PPP訂單占比100%，顯示了公司在PPP領(lǐng)域的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)和信心?！睎|方園林有關(guān)人士稱。
而據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，PPP項(xiàng)目還提高了東方園林的毛利率水平。
“主要原因是公司項(xiàng)目的利潤(rùn)規(guī)模逐漸擴(kuò)張，且‘營(yíng)改增’的影響逐步消除，毛利率較高的PPP項(xiàng)目貢獻(xiàn)收入占比穩(wěn)步上升?！睎|方園林認(rèn)為。
而據(jù)東方園林預(yù)測(cè)，受其PPP領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)利好，其2017年歸母凈利潤(rùn)19.43億-23.32億元，同比增長(zhǎng)可達(dá)50%-80%。
事實(shí)上，今年前三季度同比增長(zhǎng)的PPP概念股并不在少數(shù)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者跟進(jìn)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在萬得PPP指數(shù)（884218.WI）已披露三季報(bào)的58家成分股中，營(yíng)收與凈利同比增長(zhǎng)的公司家數(shù)分別達(dá)53家和47家。
其中，中毅達(dá)（600610.SH）、美尚生態(tài)（300495.SZ）、賽為智能（300044.SZ）、蒙草生態(tài)（300355.SZ）、渤海股份（000605.SZ）五家公司營(yíng)收同比超過100%，而蒙草生態(tài)、興園環(huán)境（300266.SZ）、賽為智能等9家公司凈利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)了同比翻倍。
不過也有部分成分股遭遇業(yè)績(jī)尷尬，例如三維絲（300056.SZ）、科融環(huán)境（300152.SZ）、世紀(jì)星源（000005.SZ）三家公司前三季度營(yíng)收下滑就超過了10%；而營(yíng)收增長(zhǎng)排名頭位的中毅達(dá)，其凈利潤(rùn)同比下滑卻也超過了100%；此外另有三維絲、云投生態(tài)（002200.SZ）等5家公司凈利潤(rùn)下滑超過100%。
長(zhǎng)期利好可期
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯的PPP概念股，在市場(chǎng)中卻呈現(xiàn)了一種截然相反的態(tài)勢(shì)。
2017年10月30日當(dāng)天，萬得PPP指數(shù)大跌2.92%，而截至當(dāng)天年內(nèi)該指數(shù)最終也以3.23%的累計(jì)跌幅收尾。
“市場(chǎng)表現(xiàn)不佳的原因更多是因?yàn)?016年市場(chǎng)對(duì)這一概念的預(yù)期過高，特別是在新《預(yù)算法》被不斷落實(shí)的情況下，PPP模式被寄予了過高的期望?！北本┮患掖笮腿滩呗苑治鰩煴硎?，“雖然后來PPP的確在項(xiàng)目數(shù)量和相關(guān)公司業(yè)績(jī)上有所突破，但整體來看并沒有超出市場(chǎng)預(yù)期?！?/p>
不過，部分賣方機(jī)構(gòu)仍然對(duì)PPP概念抱有信心。
中投證券認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)生態(tài)文明建設(shè)已取得階段性成果，不過上升空間依舊巨大，本次十九大報(bào)告提出四方面工作部署要求，全面建設(shè)“美麗中國(guó)”，未來生態(tài)環(huán)保PPP將受益。
“受益于海綿城市建設(shè)、黑臭水體治理、固廢處理的生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的龍頭公司；受益于PPP帶來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化的建筑設(shè)計(jì)領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注訂單儲(chǔ)備豐富、業(yè)績(jī)穩(wěn)健高速增長(zhǎng)的龍頭設(shè)計(jì)公司。”中投證券10月27日表示，“PPP投資區(qū)域分化帶來的區(qū)域性投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注受益于PPP可能帶來區(qū)域市場(chǎng)需求增量業(yè)績(jī)的建材類龍頭公司?！?/p>
值得一提的是，日前交易所、報(bào)價(jià)系統(tǒng)等交易場(chǎng)所發(fā)布實(shí)施《有關(guān)實(shí)施政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)支持證券的掛牌條件確認(rèn)指南》和《信息披露指南》，被業(yè)內(nèi)視為進(jìn)一步推動(dòng)PPP證券化的標(biāo)志，而這也將對(duì)相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)帶來增益。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，年內(nèi)可查的7只PPP證券化項(xiàng)目中，多只產(chǎn)品的原始權(quán)益人來自華夏幸福等上市公司。
“一方面ABS的出表能夠提高上市公司參與PPP項(xiàng)目的積極性，因?yàn)檫@將成為一種有別于傳統(tǒng)土地融資的融資手段，投標(biāo)市場(chǎng)可能也會(huì)日趨激烈，但總體盤子會(huì)呈增量；另一方面降低了相關(guān)上市公司的重資產(chǎn)率，有助于提高ROE?！北本┮患抑行腿藺BS業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，“如果PPP證券化規(guī)模做大，對(duì)上市公司利好不只是曇花一現(xiàn)，相反會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期概念?！?/p>
