公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.14 億元，同比增長(zhǎng)93.62%；凈利潤(rùn)4.59 億元，同比增長(zhǎng)59.26%，EPS 為0.30 元。
評(píng)論：
1、業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)符合預(yù)期，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速逐季提升公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.14 億元，同比增長(zhǎng)93.62%，增速較16 年同期提升了44.54 個(gè)pp，主要因?yàn)楹炗喌拇罅縋PP 訂單逐步落地，業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長(zhǎng)，根據(jù)公告數(shù)據(jù)顯示，年初至今，公告新簽訂單86.28 億元，其中PPP 訂單82.66億元，考慮到部分訂單沒(méi)有公告，實(shí)際訂單預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.59 億元，同比增長(zhǎng)59.26%，增速低于營(yíng)收增速，主要因?yàn)椋?）處于開工前期的項(xiàng)目毛利率相對(duì)較低；2）長(zhǎng)期股權(quán)投資收益減少導(dǎo)致投資收益減少0.45億元；3）管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下降1.48 和1.20 個(gè)pp。分季度看，營(yíng)收及凈利潤(rùn)增速不斷提升，Q1/Q2/Q3 營(yíng)收增速分別為92.11%、93.11%和94.78%，保持高水平且穩(wěn)定提升；Q1/Q2/Q3 凈利增速分別為7.21%、50.36%和71.18%，增速不斷提升。
2、毛利率下降，期間費(fèi)用率下降，現(xiàn)金流改善公司前三季度毛利率較去年同期下降2.81 個(gè)pp 至26.08%，我們認(rèn)為主要因?yàn)轫?xiàng)目處于項(xiàng)目開工前期，毛利率相對(duì)較低；公司凈利率下降2.30 個(gè)pp 至9.58%，主要因?yàn)楣炯訌?qiáng)管理及規(guī)模效應(yīng)，管理費(fèi)用率下降1.48 個(gè)pp，此外，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降1.20 個(gè)pp，期間費(fèi)用率整體下降1.63 個(gè)pp。公司項(xiàng)目落地推進(jìn)較快，預(yù)收款項(xiàng)相比去年同期增加1.44 億元，而且前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈也有所改善，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流金額為-3.17 億元，與去年同期相比增加2.23 億元，主要因?yàn)楣净乜罡纳魄腋犊钣兴啪?，公司收現(xiàn)比為83.89%，提升了1.23 個(gè)pp，付現(xiàn)比下降了1.36 個(gè)pp 至63.16%。資本結(jié)構(gòu)方面，資產(chǎn)負(fù)債率提升14.57 個(gè)pp 至65.19%，主要因?yàn)闃I(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，資金需求增加，長(zhǎng)短期借款增加35.41 億元，但有息負(fù)債率下降5.67 個(gè)pp 至63.89%，在手現(xiàn)金/收入提升8.17 個(gè)pp 至54.66%。營(yíng)運(yùn)能力方面，運(yùn)營(yíng)周期減少31.31 天，其中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)減少4.96 天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)減少47.51 天，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升5.36 個(gè)pp，運(yùn)營(yíng)能力有所提升。
3、PPP 訂單充足，股權(quán)激勵(lì)加速訂單轉(zhuǎn)化，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)PPP 訂單充足、股權(quán)激勵(lì)加速訂單轉(zhuǎn)化，業(yè)績(jī)有望高增長(zhǎng)，同時(shí)積極外延并購(gòu)，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈整合能力。我們預(yù)計(jì)17、18 年公司EPS 分別為0.54 和0.73 元/股，對(duì)應(yīng)PE 分別為28.5 和21.0 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
4、風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期，投資不及預(yù)期，回款風(fēng)險(xiǎn)
