公司公布17年三季報(bào):2017Q1-Q3實(shí)現(xiàn)收入40.55億元,同比增長(zhǎng)17.5%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.00億元,同比增長(zhǎng)977.7%,完全符合我們預(yù)期(三季報(bào)前瞻+979%);歸母扣非凈利潤(rùn)為1.69億元。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額9.89億元,同比增加43.8%。其中17Q3單季實(shí)現(xiàn)收入15.5億元,同比增長(zhǎng)46.3%,歸母凈利潤(rùn)為1.18億元,同比增長(zhǎng)2317.0%。前三季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)系:1)造紙業(yè)務(wù):受造紙行業(yè)供給側(cè)改革、環(huán)保政策趨嚴(yán)、淘汰落后產(chǎn)能等因素影響,母公司紙產(chǎn)品市場(chǎng)向好、主要產(chǎn)品印刷用紙、辦公用紙等價(jià)格也不斷上調(diào),量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)業(yè)績(jī)大幅改善。2)并表園林業(yè)務(wù);公司已完成凱勝生態(tài)收購(gòu),6月起并表新增園林業(yè)務(wù)利潤(rùn)。公司預(yù)計(jì)17年全年累計(jì)凈利潤(rùn)同比有較大幅度增長(zhǎng)。
園林業(yè)務(wù)并表凸顯盈利彈性,毛利率同比大幅改善。上半年公司通過(guò)定增收購(gòu)誠(chéng)通凱勝生態(tài)100%股權(quán)后,園林業(yè)務(wù)推進(jìn)順利,截至9月末,公司新增園林業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)6063.38萬(wàn)元。由于園林行業(yè)比造紙毛利更高,公司前三季度毛利率同比提升6.0pct至22.4%,Q3單季毛利率同比提升3.8pct至21.3%。公司從單一的綠化景觀向文旅、水環(huán)境、市政設(shè)施等建設(shè)運(yùn)營(yíng)擴(kuò)展,整合相關(guān)規(guī)劃和設(shè)計(jì)資源組成聯(lián)合體競(jìng)標(biāo)項(xiàng)目。繼寧波國(guó)際海洋生態(tài)科技城PPP項(xiàng)目后,陸續(xù)獲得湖南瀘溪、湖南永州、寧波濱海、廣西北海、廣西南寧合計(jì)5個(gè)項(xiàng)目,合計(jì)項(xiàng)目金額為67.2億元。園林市政相較于造紙的高盈利水平,將有效提升公司業(yè)績(jī)盈利能力。同時(shí),隨國(guó)家對(duì)PPP的規(guī)范和立法有望使市場(chǎng)更加健康,項(xiàng)目含金量有望提升,生態(tài)景觀園林行業(yè)將受益。公司向生態(tài)環(huán)境、園林景觀業(yè)務(wù)繼續(xù)延伸,持續(xù)踐行大生態(tài)、大環(huán)保戰(zhàn)略,園林綠化市政工程項(xiàng)目盈利水平高,公司業(yè)績(jī)彈性凸顯。
依托大股東誠(chéng)通集團(tuán)平臺(tái),布局生態(tài)園林行業(yè)協(xié)同效應(yīng)顯著。公司作為誠(chéng)通集團(tuán)旗下唯一的園林業(yè)務(wù)主體,未來(lái)在大集團(tuán)策略的背景下,有機(jī)會(huì)獲得更多的業(yè)務(wù)發(fā)展空間和機(jī)會(huì)。公司全資子公司凱勝園林更名為誠(chéng)通凱勝生態(tài)建設(shè),說(shuō)明誠(chéng)通集團(tuán)對(duì)于公司的積極支持,從“園林”改為“生態(tài)”表明公司業(yè)務(wù)更加多元的想象空間。公司憑借央企背景和自身雄厚技術(shù)實(shí)力,有望在較短時(shí)間內(nèi)發(fā)展為行業(yè)翹楚,進(jìn)軍園林生態(tài)廣闊的市場(chǎng),為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新引擎?；旌纤兄聘母?員工持股順利推進(jìn),經(jīng)營(yíng)活力進(jìn)一步釋放。前期公司也公告擬在雄安新區(qū)設(shè)立“岳陽(yáng)林紙股份有限公司雄安新區(qū)辦事處”,積極開(kāi)展與苗木基地建設(shè)、生態(tài)建設(shè)相關(guān)的前期準(zhǔn)備工作,充分利用雄安新區(qū)發(fā)展機(jī)遇,進(jìn)一步拓展公司業(yè)務(wù)。
定增收購(gòu)誠(chéng)通凱勝順利完成,凱勝PPP項(xiàng)目、園林項(xiàng)目紛至沓來(lái),公司進(jìn)一步向大生態(tài)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。造紙行業(yè)層面環(huán)保督查加強(qiáng),供給收縮,造紙盈利觸底改善。公司積極調(diào)整造紙產(chǎn)能結(jié)構(gòu),子公司湘江紙業(yè)搬遷預(yù)計(jì)2017年下半年完工,進(jìn)一步增厚業(yè)績(jī)。公司定增收購(gòu)誠(chéng)通凱勝順利完成,迅速推進(jìn)PPP園林項(xiàng)目落地,執(zhí)行力強(qiáng)。大股東誠(chéng)通集團(tuán)首批國(guó)資運(yùn)營(yíng)試點(diǎn),3500億國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金依托,有望助力岳陽(yáng)林紙后續(xù)項(xiàng)目推進(jìn)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)。三年期定增價(jià)格6.46元安全邊際,高管員工持股激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力,引入非國(guó)有資本實(shí)現(xiàn)混改。我們維持公司2017-2019年EPS分別為0.25元、0.44元和0.61元,2017-2019年的復(fù)合增速為56%,目前股價(jià)(8.81元)對(duì)應(yīng)2017-2019年P(guān)E分別為35倍、20倍和14倍,公司憑借央企背景,未來(lái)以園林為基礎(chǔ)的大生態(tài)項(xiàng)目發(fā)展前景廣闊,給予目標(biāo)市值154億(對(duì)應(yīng)股價(jià)11元),維持買(mǎi)入!
