公司2017 年前三季度歸母凈利潤(rùn)增速同比增長(zhǎng)112%，低于我們的預(yù)期（135%）。2017 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.4 億元，同比增長(zhǎng)33.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.80 億元，同比增長(zhǎng)112%。其中3Q17 單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.2 億元，同比增長(zhǎng)17.5%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.96 億，同比增長(zhǎng)195%。
生態(tài)城鎮(zhèn)業(yè)務(wù)占比提升使得毛利率改善3.60 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率控制良好，但受去年同期“營(yíng)改增”沖減及營(yíng)業(yè)外收入較多影響，凈利率提升2.15 個(gè)百分點(diǎn)。17 年前三季度公司綜合毛利率提升3.60 個(gè)百分點(diǎn)至20.27%；由于去年“營(yíng)改增”施行時(shí)，對(duì)已按完工百分比確認(rèn)但未開具發(fā)票的收入調(diào)整成不含稅收入同時(shí)沖減已計(jì)提營(yíng)業(yè)稅使得公司16 年前三季度稅金及附加為-2850 萬(wàn)元，因此17 年前三季度（稅金及附加/營(yíng)業(yè)收入）同比提升2.02 個(gè)百分點(diǎn)；公司期間費(fèi)用率控制較好，同比下降1.68 個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率大幅下降2.44個(gè)百分點(diǎn)至7.52%，銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別小幅提升0.37/0.39 個(gè)百分點(diǎn)至1.3%/4.11%；公司資產(chǎn)減值損失占營(yíng)業(yè)收入比重較去年同期相比略增0.18 個(gè)百分點(diǎn)至1.61%，綜合影響下公司凈利率小幅提升2.15 個(gè)百分點(diǎn)至5.26%。
公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額有所好轉(zhuǎn)，投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額隨PPP 項(xiàng)目推進(jìn)流出增加。17年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-0.78 億元，同比多流入2.03 億元；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-11.12 億元，同比多流出4.9 億元，較上半年多流出6.41 億元。公司收現(xiàn)比96.5%，較去年同期下降6.27 個(gè)百分點(diǎn)；付現(xiàn)比106.54%，同比減少12.29 個(gè)百分點(diǎn)。
1）以生態(tài)城鎮(zhèn)為抓手開啟成長(zhǎng)新篇章。中央提出到2020 年建設(shè)1000 個(gè)特色小鎮(zhèn)，市場(chǎng)空間超5 萬(wàn)億，公司自2014 年起加大特色小鎮(zhèn)建設(shè)布局，在特色小鎮(zhèn)規(guī)劃設(shè)計(jì)、投資建設(shè)、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)上擁有突出優(yōu)勢(shì)并已積累豐富經(jīng)驗(yàn)，先后完成了長(zhǎng)沙“潯龍河”、貴陽(yáng)“時(shí)光貴州”、貴安“云漫湖”等生態(tài)城鎮(zhèn)項(xiàng)目并投入運(yùn)營(yíng)，2017 年以來(lái)陸續(xù)中標(biāo)“國(guó)家級(jí)”梅縣區(qū)雁洋、蓬萊市劉家溝、肇慶市回龍鎮(zhèn)等特色小鎮(zhèn)項(xiàng)目，未來(lái)公司將依托生態(tài)城鎮(zhèn)領(lǐng)域的建設(shè)-運(yùn)營(yíng)-內(nèi)容完整產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)開啟快速成長(zhǎng)之路。2）新簽訂單快速增長(zhǎng)，在手合同儲(chǔ)備充足。公司2017 年三季度新簽訂單65.72 億元，相比二季度新簽25.07 億元環(huán)比增長(zhǎng)162%。截止三季度末，公司累計(jì)已簽約未完工訂單合計(jì)232 億元，訂單收入比5.94 倍，保障未來(lái)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。3）擬開展員工持股計(jì)劃，充分調(diào)動(dòng)積極性。9 月4 日公司發(fā)布2017 年員工持股計(jì)劃（草案），設(shè)立信托計(jì)劃總規(guī)模不超過(guò)3 億元，將按照2:1 的比例設(shè)立優(yōu)先級(jí)和次級(jí)份額，本次員工持股計(jì)劃擬籌集資金不超過(guò)1 億元認(rèn)購(gòu)信托計(jì)劃次級(jí)份額，參與認(rèn)購(gòu)員工中董監(jiān)高合計(jì)10 人出資45%，其他核心及骨干員工不超過(guò)100 人認(rèn)購(gòu)55%。
維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤(rùn)為5.50 億/7.70 億/10.01 億，增速分別為355%/40%/30%；對(duì)應(yīng)PE 分別為27X/19X/15X，維持增持評(píng)級(jí)。
