公司發(fā)布2017 年三季度報，前三季度實現(xiàn)營收35.45 億元，同比增長33.31%；歸母凈利潤1.80 億元，同比增長112.14%。其中第三季度實現(xiàn)營收14.19 億元，同比增長17.53%；歸母凈利潤9580.69 萬元，同比增長194.69%。
點評：
毛利率增長，期間費率下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流上升：公司1-9 月綜合毛利率為20.27%，同比增長21.67%；實現(xiàn)凈利率5.26%，同比增長69.13%。前三季度期間費率為12.93%，較去年同期下降1.69 個百分點。具體而言，銷售/管理/財務(wù)費率分別為1.30%/7.52%/4.11%，較去年同期分別上升0.37/下降2.44/上升0.38 個百分點；銷售費率上升系公司廣告宣傳費用和工程后期維護費增長所致；管理費率下降系管理費用增速慢于營收增速所致；財務(wù)費率上升系公司融資規(guī)模擴大導(dǎo)致融資利息和相關(guān)費用增長所致。公司1-9月經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-7817.68萬元，同比增長72.20%，主要源于公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金回款增加。
預(yù)計公司全年業(yè)績增速120%-170%：同時三季報預(yù)計公司2017 年度歸母凈利潤2.66-3.26 億元，同比增長120%-170%。主要原因是公司生態(tài)城鎮(zhèn)項目進一步推進，PPP 項目進展順利，傳統(tǒng)建設(shè)板塊業(yè)務(wù)回暖，公司整體業(yè)績將呈穩(wěn)步上升趨勢。
PPP 模式助推業(yè)務(wù)拓展，訂單充足提業(yè)績：公司借力PPP 模式，積極打通傳統(tǒng)建設(shè)端業(yè)務(wù)與新型生態(tài)城鎮(zhèn)業(yè)務(wù)之間的戰(zhàn)略部署，發(fā)揮各方協(xié)同效應(yīng)，增強公司PPP 項目綜合盈利能力。2017年以來，公司投資設(shè)立多個PPP 項目公司，累計新簽訂單134.69 億元，約為2016 年全年訂單的3.1 倍；其中PPP 項目達81.89 億元，占比60.8%，訂單充足助力公司業(yè)績提升。同時，公司2017 年還與地方政府簽訂框架協(xié)議約460 億元，為公司未來3-5 年發(fā)展儲備業(yè)務(wù)，后續(xù)訂單落地有保障。PPP模式有望成為推動業(yè)務(wù)拓展的核心力量，預(yù)計將繼續(xù)推高公司業(yè)績。
布局生態(tài)城鎮(zhèn)全產(chǎn)業(yè)鏈，先發(fā)優(yōu)勢效益顯：公司從2014 年就開始向“生態(tài)城鎮(zhèn)綜合運營商”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，目前已基本跨越從傳統(tǒng)地產(chǎn)園林到生態(tài)城鎮(zhèn)運營商的轉(zhuǎn)型過渡期，搭建“建設(shè)-運營-內(nèi)容”全產(chǎn)業(yè)鏈，通過體育、娛樂和文旅三大產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略并購?fù)瓿蓮摹吧鷳B(tài)城鎮(zhèn)”到“生態(tài)城鎮(zhèn)+”的戰(zhàn)略升級，奠定國內(nèi)生態(tài)城鎮(zhèn)運營領(lǐng)域龍頭地位。
公司憑借其豐富經(jīng)驗和先發(fā)優(yōu)勢，不斷獲取特色小鎮(zhèn)訂單，2017 年上半年生態(tài)城鎮(zhèn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.53 億元，占總營收的16.59%。公司打造的“貴安模式”和“棕櫚模式”已成為特色小鎮(zhèn)樣板工程，參與的肇慶回龍鎮(zhèn)、梅州雁洋和蓬萊劉家溝項目被列入全國首批127 個特色小鎮(zhèn)名單。隨著國家生態(tài)城鎮(zhèn)戰(zhàn)略的進一步推動，公司后續(xù)或?qū)⒏邮芤嬗谔厣℃?zhèn)新藍海。
員工持股計劃激勵作用強，為公司發(fā)展注入新動力：9 月4 日公司出臺2017 年員工持股計劃草案，擬籌集資金不超過1 億元，用于對10 名董事、高管、監(jiān)事及其他不超過100 名核心員工進行股權(quán)激勵，涉及股票占公司股本總額的1.91%。該計劃有助于提升企業(yè)內(nèi)部凝聚力，增強管理團隊的積極性和向心力，未來將進一步為公司業(yè)績增長注入動力。
財務(wù)預(yù)測與估值：預(yù)計公司2017~2019 年實現(xiàn)歸母凈利3.25/4.50/6.29億元，同比增長169.1%/38.3%/39.8%，對應(yīng)EPS 為0.24/0.33/0.46 元。當(dāng)前股價對應(yīng)2017~2019 年的PE 為40.5/29.2/20.9 倍，維持“推薦”評級。
