端午假日期間的股市傳來了好消息，證監(jiān)會(huì)于5月27日發(fā)布了修訂后的《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（證監(jiān)會(huì)公告〔2017〕9號(hào)），滬深交易所也出臺(tái)了完善減持制度的專門規(guī)則。這個(gè)規(guī)則的修訂被市場(chǎng)各界認(rèn)為是今年A股市場(chǎng)進(jìn)入好戲連臺(tái)模式的一個(gè)重要信號(hào)，也是A股市場(chǎng)長(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)的重要組成部分。
由于各家媒體都對(duì)減持新規(guī)做了詳細(xì)的報(bào)道和解讀，故本文不再對(duì)新規(guī)的具體內(nèi)容進(jìn)行評(píng)述。本文將對(duì)監(jiān)管層修訂減持規(guī)則透露出的市場(chǎng)長(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)進(jìn)行探討。我們先來看一下減持規(guī)則的演變。
2015年7月8日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，對(duì)上市公司大股東和董監(jiān)高減持做出規(guī)定，時(shí)限6個(gè)月。這就是被市場(chǎng)各方屢次提及的18號(hào)文。18號(hào)文出臺(tái)的目的就是為了應(yīng)對(duì)當(dāng)時(shí)的股市非理性下跌，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定，切實(shí)維護(hù)投資者合法權(quán)益。實(shí)踐證明，18號(hào)文有效緩解了集中拋售壓力，對(duì)引導(dǎo)股票交易恢復(fù)供需平衡、重塑投資者信心產(chǎn)生了正面作用。
2016年1月8日，18號(hào)文到期。18號(hào)文是為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)非理性下跌發(fā)布的臨時(shí)性措施，隨著市場(chǎng)由劇烈異常波動(dòng)逐步趨向常態(tài)化波動(dòng)，有必要總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，盡快出臺(tái)監(jiān)管大股東、董監(jiān)高減持股份行為的長(zhǎng)效機(jī)制。為實(shí)現(xiàn)監(jiān)管政策有效銜接，充分發(fā)揮市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)作用，證監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布了《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，引導(dǎo)大股東、董監(jiān)高依法、透明、有序減持。該規(guī)定自2016年1月9日起施行。
隨著市場(chǎng)情況的不斷變化，上述減持制度也暴露出一些問題，一些上市公司股東集中減持套現(xiàn)問題比較突出，市場(chǎng)反映強(qiáng)烈。比如上市公司股東和相關(guān)主體利用“高送轉(zhuǎn)”推高股價(jià)配合減持，以及利用大宗交易規(guī)則空白過橋減持等行為時(shí)有發(fā)生，其他像精準(zhǔn)減持、惡意減持的案例也不斷出現(xiàn)，這就要求對(duì)現(xiàn)行減持制度進(jìn)行修訂完善。本著“問題導(dǎo)向、突出重點(diǎn)、合理規(guī)制、有序引導(dǎo)”的原則，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布了新版《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》。值得注意的是，減持新規(guī)不再刻意強(qiáng)調(diào)“大”股東，這是一個(gè)進(jìn)步。在減持問題上，“大”、“小”股東都要依法合規(guī)進(jìn)行。
據(jù)證監(jiān)會(huì)介紹，減持新規(guī)既充分借鑒了境外證券市場(chǎng)減持制度經(jīng)驗(yàn)，也結(jié)合了A股市場(chǎng)的實(shí)際情況；既要維護(hù)二級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)定，也要關(guān)注市場(chǎng)的流動(dòng)性，關(guān)注資本退出渠道是否正常，保障資本形成的基本功能作用的發(fā)揮；既要保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，也要保障股東轉(zhuǎn)讓股份的應(yīng)有權(quán)利；既要考慮事關(guān)長(zhǎng)遠(yuǎn)的頂層制度設(shè)計(jì)，也要及時(shí)防范和堵塞漏洞，避免集中、大幅、無序減持?jǐn)_亂二級(jí)市場(chǎng)秩序、沖擊投資者信心。
所以，減持新規(guī)是一個(gè)有溫度的規(guī)定，市場(chǎng)各方都能感受到。而且證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)：“將持續(xù)跟蹤市場(chǎng)上出現(xiàn)的新情況、新問題，及時(shí)調(diào)整完善相關(guān)制度規(guī)則?！边@說明，減持新規(guī)將始終處于進(jìn)行時(shí)狀態(tài)，“魔高一尺，道高一丈”，讓違規(guī)減持行為無所遁形。
總體而言，減持新規(guī)是馬上就可以落地生根的規(guī)則。這緣于證券監(jiān)管規(guī)則制定理念的“接地氣”：制定或修訂規(guī)則，要有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，更注重在結(jié)合A股市場(chǎng)發(fā)展和實(shí)情的基礎(chǔ)上，借鑒吸收境外資本市場(chǎng)成功經(jīng)驗(yàn)。假如未來資本市場(chǎng)的改革或規(guī)則的制定都遵從這一理念，那A股市場(chǎng)就真正開啟了好戲連臺(tái)模式。
