證券期貨機(jī)構(gòu)股權(quán)上的“對(duì)外開(kāi)放”空間再一次獲得了上升。
日前，財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀在介紹中美經(jīng)濟(jì)會(huì)晤時(shí)表示，為落實(shí)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放的相關(guān)部署，“中方?jīng)Q定將單個(gè)或多個(gè)外國(guó)投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至51%，上述措施實(shí)施三年后，投資比例不受限制”。
近年來(lái)，合資券商的設(shè)立主要依托于CEPA（《關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》）框架，朱光耀的上述表態(tài)則意味著，外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)證券基金“持牌”領(lǐng)域的節(jié)奏已然加快；分析人士指出，上述表態(tài)意味著外資投資證券期貨機(jī)構(gòu)的持股比例、持股狀態(tài)均有望進(jìn)一步松綁。
在證券牌照審核較嚴(yán)的背景下，外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)證券業(yè)的窗口，也一度被民營(yíng)資本所覬覦——此前基于CEPA框架申報(bào)的在籌券商股東中，就有諸多國(guó)內(nèi)民營(yíng)資本現(xiàn)身其中。
但據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，無(wú)論對(duì)于外資抑或是民營(yíng)資本的參與，監(jiān)管層仍將采取較為嚴(yán)格的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)；而一位接近監(jiān)管層的券商申報(bào)人士則建議，當(dāng)前對(duì)于證券牌照的申報(bào)，在股權(quán)安排上應(yīng)盡可能做到清晰、多元，同時(shí)籌備更加充裕的資本金。
“外資獨(dú)資券商”出現(xiàn)有望
監(jiān)管層關(guān)于持續(xù)松綁證券期貨機(jī)構(gòu)吸納外資比例的表態(tài)，強(qiáng)化了市場(chǎng)關(guān)于證券業(yè)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放的預(yù)期。
“之前政策的方向一直是持續(xù)開(kāi)放金融行業(yè)，如今這種方向進(jìn)一步細(xì)化了?！北本┮患抑行腿谭倾y分析師表示，“從表態(tài)來(lái)看，最終外資的投資比例將不受限制，而且也允許單個(gè)外國(guó)投資者來(lái)參與這些行業(yè)的投資。”
分析人士指出，無(wú)論是“單個(gè)”還是“投資比例不受限制”的表述，對(duì)于外資機(jī)構(gòu)而言具有一定的吸引力。
“過(guò)去中國(guó)一直是合資券商，那么制度上是有可能出現(xiàn)外資控股乃至純外資券商了，這對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)將是新事物。”上述分析師坦言，“不過(guò)當(dāng)下證券公司就有一百多家，新入局者肯定也要面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，或者在一些細(xì)分領(lǐng)域上有所突破?！?/p>
近年來(lái)A股市場(chǎng)國(guó)際化程度的不斷加深，或許也讓證券期貨行業(yè)的對(duì)外開(kāi)放來(lái)得正是時(shí)候。
“外資券商可以從事一些與國(guó)際化有關(guān)的業(yè)務(wù)，比如部分公司的跨境上市。”一位外資投行人士表示，“以前中國(guó)的企業(yè)都紛紛到納斯達(dá)克去，未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境允許時(shí)，不排除外資企業(yè)也可通過(guò)機(jī)構(gòu)安排登陸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)?！?/p>
此外，中國(guó)版存托憑證（CDR，泛指在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓?xiě){證，通常代表公司股票）如若出現(xiàn)，也將成為外資券商的機(jī)會(huì)；去年，央行曾在年報(bào)中的一篇論文中提出“可考慮推出可轉(zhuǎn)換股票存托憑證（CDR）”。
“存托憑證是中概股估值回歸的另一種方式，也不排除這一業(yè)務(wù)被研究退出，海外成熟市場(chǎng)國(guó)家的CDR市場(chǎng)都有足量的規(guī)模。”“而CDR這種國(guó)際化業(yè)務(wù)的增多，也將成為外資券商的機(jī)會(huì)?！?/p>
此外，由于A(yíng)股估值較高也吸引了不少臺(tái)資企業(yè)的目光，而一些臺(tái)資券商也希望能夠在大陸?yīng)毩㈤_(kāi)展證券業(yè)務(wù)。
“我們之前就在做一些和臺(tái)灣公司到內(nèi)地IPO、并購(gòu)重組的業(yè)務(wù)，但是限于牌照問(wèn)題，我們只能和國(guó)內(nèi)的一些券商進(jìn)行合作?！币患遗_(tái)資券商人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“我們也期待，臺(tái)資能夠在國(guó)內(nèi)擁有自己的證券公司?！?/p>
“券商牌照是比較難的，我們初期的打算是參與設(shè)立一家公募基金，然后在有條件的時(shí)候再涉足證券業(yè)務(wù)。”上述券商人士稱(chēng)。
民資慎待
有關(guān)證券期貨機(jī)構(gòu)“對(duì)外開(kāi)放”的表態(tài)，也吸引了民營(yíng)資本的注意。
由于國(guó)內(nèi)證券業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻較高，此前的CEPA框架，成為不少民營(yíng)資本獲取證券牌照的曲線(xiàn)路徑；例如此前馬云等人的云峰基金所籌備的云峰證券，富強(qiáng)金融牽頭、洪泰基金等參與申請(qǐng)的華海證券，均是CEPA框架下的待設(shè)立券商。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，CEPA框架下的新設(shè)立券商已不少于4家，包括申港證券、華菁證券、東亞前海和匯豐前海證券。
按照CEPA要求，符合條件的港資、澳資金融機(jī)構(gòu)，可分別在上海、廣東、深圳各設(shè)立1家兩地合資全牌照證券公司，港資、澳資持股比例最高可達(dá)51%，內(nèi)地股東不限于證券公司；但在監(jiān)管層的最新表態(tài)中，有關(guān)內(nèi)資股東的事宜卻未被提及。
有接近監(jiān)管層人士對(duì)于民營(yíng)資本能否通過(guò)這一渠道獲取證券基金牌照一事并不樂(lè)觀(guān)。
“目前金融行業(yè)本身就在防范一些金控平臺(tái)的產(chǎn)生，而且對(duì)金融機(jī)構(gòu)股東股權(quán)結(jié)構(gòu)有了更加清晰的要求。”一位接近監(jiān)管層的籌備合資券商人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“像現(xiàn)在的CEPA框架，雖然排隊(duì)券商眾多，但也要面臨監(jiān)管層的嚴(yán)格審核。”
“目前監(jiān)管層對(duì)民營(yíng)資本的金融全牌照或多牌照持警惕態(tài)度，金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的設(shè)立也是為了防范金控平臺(tái)可能存在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和關(guān)聯(lián)交易道德風(fēng)險(xiǎn)?！鄙鲜鼋咏O(jiān)管層人士表示，“其實(shí)從最近多家金控的布局來(lái)看，很多集團(tuán)已經(jīng)意識(shí)到了這一問(wèn)題，并且在金融牌照上逐漸做起了‘減法’?！?/p>
“當(dāng)前如果要申報(bào)證券牌照，股權(quán)結(jié)構(gòu)上盡量做到清晰、多元，不要一股獨(dú)大或者隱藏關(guān)聯(lián)管系，同時(shí)盡可能的多繳納注冊(cè)資本。”該人士同時(shí)建議，“這種要求，在未來(lái)外資投資松綁時(shí)很有可能也不會(huì)降低?！?br />
