三季度行業(yè)單季收入環(huán)比回落，全年預(yù)測(cè)較為樂(lè)觀
三季度行業(yè)收入同比增速為11.53%，其中設(shè)計(jì)、園林、鋼結(jié)構(gòu)增速亮眼。然而行業(yè)單季收入同比增速為12.84%，環(huán)比小幅回落（二季度行業(yè)單季為14.69%，一季度為6.13%）。大部分建筑央企PPP 訂單占比在15%以上，關(guān)于加強(qiáng)中央企業(yè)PPP 業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的通知，目前沒(méi)有明確定量的要求，但確實(shí)加強(qiáng)了建筑央企的風(fēng)險(xiǎn)把控。
毛利率上升、資產(chǎn)減值損失下降，行業(yè)凈利率提升
三季度行業(yè)毛利率為10.95%，同比提升0.21 個(gè)百分點(diǎn)，若剔除營(yíng)改增影響后則提升0.4 個(gè)百分點(diǎn)，增幅較大。行業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)12.86%，凈利率為3.16%，同比提升0.04 個(gè)百分點(diǎn)。
收現(xiàn)比大幅下降且付現(xiàn)比上升，行業(yè)現(xiàn)金流惡化，但環(huán)比略有改善
三季度行業(yè)收現(xiàn)比下降3.02 個(gè)百分點(diǎn)，付現(xiàn)比上升1.79 個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1567.68 億元，同比下降659.48%，環(huán)比上升4.27%。尤其央企、鋼結(jié)構(gòu)、園林板塊下降明顯。
園林、傳統(tǒng)路橋PPP 類項(xiàng)目推進(jìn)仍在加速，建筑央企更為順利
園林公司三季度的其他非流動(dòng)資產(chǎn)較二季度增加13.8 億，環(huán)比增長(zhǎng)35.9%，PPP 項(xiàng)目資本金出資繼續(xù)提速，但長(zhǎng)期應(yīng)收款環(huán)比放緩，較二季度僅增長(zhǎng)3%，可能與整體資金面緊張有關(guān)。傳統(tǒng)路橋板塊長(zhǎng)期應(yīng)收款三季度較二季度增長(zhǎng)12%，環(huán)比仍在加速，可見央企、大型國(guó)企的項(xiàng)目確認(rèn)受影響相對(duì)較小。
投資建議
綜上，今年三季度行業(yè)收入增勢(shì)依舊良好，但可能受環(huán)保督查等影響單季增速略有下降；行業(yè)盈利水平繼續(xù)提升，全年凈利潤(rùn)增速較為樂(lè)觀，我們維持對(duì)建筑行業(yè)“買入”評(píng)級(jí)。今年整個(gè)行業(yè)景氣度明顯回升，但現(xiàn)金流受整體資金面緊張影響明顯下降。五大建筑央企來(lái)看，整體三季度單季收入增速有所趨緩，凈利率略有下降，資產(chǎn)負(fù)債率也有所下降。
此外，三季度園林公司PPP 項(xiàng)目股權(quán)投資仍在提升，但在長(zhǎng)期應(yīng)收款的確認(rèn)上環(huán)比有所趨緩，可能與全社會(huì)資金面趨緊有關(guān)；而央企受影響較小，仍在提速。目前項(xiàng)目規(guī)范化、資金透明化的要求越來(lái)越高，在融資環(huán)境趨緊的環(huán)境下推薦蘇交科、勘設(shè)股份、中設(shè)集團(tuán)等對(duì)資金需求相對(duì)低的設(shè)計(jì)類公司；中國(guó)鐵建、中國(guó)建筑、葛洲壩等央企藍(lán)籌；鐵漢生態(tài)等園林龍頭；以及山東路橋、四川路橋等地方國(guó)企龍頭。
