11月15日，國(guó)債期貨延續(xù)前一日的反彈，高開震蕩并小幅收漲。其中10年期國(guó)債期貨主力合約T1803收漲0.19%，5年期國(guó)債期貨主力合約TF1803收漲0.26%。
與此同時(shí)，銀行間現(xiàn)券收益率多數(shù)小幅下行，10年期國(guó)債活躍券170018收益率下行2.35bp報(bào)3.95%，5年期國(guó)債活躍券170014收益率下行4.21bp報(bào)3.96%。
自11月14日10年期國(guó)債170018盤中收益率突破4%的心理預(yù)期之后，終得見小幅回調(diào)。
但是市場(chǎng)情緒在連續(xù)數(shù)日的高波動(dòng)下仍然十分脆弱，收益率不斷打破此前預(yù)期，市場(chǎng)參與者的心態(tài)也在經(jīng)歷考驗(yàn)。
“謹(jǐn)慎”與“悲觀”代表了整個(gè)債券圈的心態(tài)?！皹I(yè)內(nèi)都是比較悲觀和謹(jǐn)慎的?！币晃簧虾５貐^(qū)的交易員告訴記者。15日，另有一位債券交易員無奈地向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示?！暗男亩妓榱?，債券市場(chǎng)跌的太多了，脫離基本面的跌?！?/p>
不過，跌破4.0%后，市場(chǎng)出現(xiàn)的反彈也讓投資者開始了新一輪的思考。
監(jiān)管和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響因素是否已經(jīng)在超跌中出清，最為有代表性的10年期國(guó)債4.0%的收益率是否意味著已經(jīng)觸底?
國(guó)債打破4%收益時(shí)代
北京一家大型券商固定收益部的人士對(duì)記者講道：“今年債市的操作難度較大，難的不是獲得絕對(duì)回報(bào)，難在獲得超額回報(bào)，且業(yè)績(jī)?nèi)噪y以達(dá)到負(fù)債成本或業(yè)績(jī)要求。債市傳統(tǒng)增厚收益的三板斧——提升杠桿、拉長(zhǎng)久期、信用下沉在金融防風(fēng)險(xiǎn)的大環(huán)境下收效均不佳。再加上債市近期一再的下跌，大家的情緒十分低迷。”
而前述交易員則認(rèn)為預(yù)期扭轉(zhuǎn)造成了交易層面的大跌?！爸邦A(yù)期的經(jīng)濟(jì)下行遲遲不兌現(xiàn)，后來的強(qiáng)金融監(jiān)管遲遲不落地，交易層面就只能跌?！逼湎蛴浾弑硎尽?/p>
本周二10年期國(guó)債收益率打破4.0%更是讓市場(chǎng)感受到寒意。
“這次收益率上行是超過市場(chǎng)的預(yù)期的，本來幾個(gè)月前大家還覺得3.6%就差不多了，結(jié)果慢慢變成3.8%，然后瞬間就到了4.0%。要知道，此前普遍認(rèn)為3.8%幾乎都不可能?！闭劶笆袌?chǎng)連日來的波動(dòng)，一家股份制銀行債券交易員李明(化名)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
對(duì)于市場(chǎng)情緒的波動(dòng)，李明亦感受得十分明顯。
“市場(chǎng)下跌卻并沒有特別大的利空消息、政策或者資金緊張的局面出來，全是情緒在波動(dòng)。那幾天，大家普遍都感覺看不懂市場(chǎng)了，因?yàn)椴恢朗鞘裁丛驅(qū)е碌南碌??！崩蠲鞲嬖V21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
復(fù)盤此前種種波動(dòng)，李明認(rèn)為，年底之前不論是MPA考核，委外的到期贖回，還是市場(chǎng)的情緒帶動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)的加息，可能整個(gè)債市的未來跌勢(shì)還沒有結(jié)束。
“首先這是在金融去杠桿的大環(huán)境下的一個(gè)必然趨勢(shì)，其實(shí)大家已經(jīng)預(yù)料到了每年四季度都會(huì)出現(xiàn)的債市波動(dòng)。不僅是季節(jié)性的影響，今年一到三季度供給量比較小，國(guó)債，地方債等發(fā)行不多，四季度供給量上升，而且現(xiàn)在美國(guó)加息也沒有落地?！崩蠲髦赋觥?/p>
縮久期、降杠桿、控倉(cāng)位
不過，在11月14日的反彈行情中，已經(jīng)有分析指出收益率走高后吸引配置盤正逐步進(jìn)場(chǎng)，部分市場(chǎng)人士認(rèn)為已經(jīng)在告別最艱難的時(shí)期。
李明告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“反彈有一定的配置價(jià)值，但是要分不同的機(jī)構(gòu)。有些機(jī)構(gòu)成本低，配置價(jià)值還是不錯(cuò)的，但是對(duì)有些機(jī)構(gòu)尤其是交易盤來說，成本比較高，未來收益率再上升的話，止損的壓力很大。在整個(gè)趨勢(shì)沒結(jié)束時(shí)我現(xiàn)在還是不看好的。”
正如某私募基金債券交易員在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)提及，此前長(zhǎng)端國(guó)債的波動(dòng)讓其凈資產(chǎn)回撤了10%，目前5年期、10年期國(guó)債下跌嚴(yán)重，在配置上已經(jīng)十分謹(jǐn)慎。
該交易員告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，其近期主要配置短久期高等級(jí)信用債，通過套作吃息差;買入錯(cuò)殺的2年內(nèi)中久期信用債，吃差價(jià);以及買入提前兌付的城投債，賺取補(bǔ)貼的利潤(rùn)。
對(duì)于后續(xù)市場(chǎng)趨勢(shì)，九州證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清也表示：“我們認(rèn)為，從中國(guó)實(shí)際來看，“緊貨幣+嚴(yán)監(jiān)管”超預(yù)期的可能性并不高，“底線思維”不是簡(jiǎn)單地通過“緊貨幣+嚴(yán)監(jiān)管”防范金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也需要避免由于處置風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)更大的風(fēng)險(xiǎn)。我們?nèi)匀徽J(rèn)為，即使考慮新任財(cái)經(jīng)官員問題，當(dāng)前債市也已有透支和超調(diào)之嫌，長(zhǎng)期來看債券市場(chǎng)的配置價(jià)值非常充分。”
“有些配置盤其實(shí)現(xiàn)在是可以拿的，因?yàn)檎麄€(gè)曲線很平，5年左右的已經(jīng)可以配置了，但首先配置盤要有錢。不過目前來看，不管是銀行，保險(xiǎn)，基金還是券商大家都沒錢?，F(xiàn)在的大趨勢(shì)是大家都在往回收錢，不管是監(jiān)管方面嚴(yán)控委外業(yè)務(wù)、通道業(yè)務(wù)、杠桿還是其他。”李明指出。
從最新公布的數(shù)據(jù)來看，10月份，銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券成交8.2萬億元，日均成交4805.07億元，同比減少11.36%，環(huán)比增加3.65%。交易所債券市場(chǎng)現(xiàn)券成交4278.7億元，日均成交251.7億元，同比增加0.2%，環(huán)比增加19.9%。
前述上海地區(qū)交易員也認(rèn)為：“其實(shí)各種悲觀預(yù)期早已經(jīng)打得很滿，現(xiàn)在這種市場(chǎng)也在我們悲觀預(yù)期之內(nèi)。跌的多了就是機(jī)會(huì)，現(xiàn)在機(jī)會(huì)在醞釀中。但是短期不可能出現(xiàn)大漲。市場(chǎng)暴跌后不可能馬上出現(xiàn)上漲，肯定會(huì)橫盤很久才會(huì)出現(xiàn)漲。目前的市場(chǎng)情況下應(yīng)該縮短久期、降低杠桿、控制倉(cāng)位?！?/p>
