公司中標(biāo)魯?shù)榭h太陽(yáng)湖片區(qū)市政配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（環(huán)境綜合整治部分）及綠道工程PPP 項(xiàng)目，總投資額約14.09 億。目前公司估值處于較低水平，期待未來(lái)修復(fù)反彈機(jī)會(huì)。
點(diǎn)評(píng)：
PPP 助推大訂單，業(yè)務(wù)預(yù)期維持高增長(zhǎng)。
此次公示的PPP 項(xiàng)目，各子項(xiàng)目合作期限均為15 年，其中建設(shè)期不超2 年，運(yùn)營(yíng)期為13 年，總投資約為14.09 億，占公司去年?duì)I業(yè)收入的54.88%。此次中標(biāo)大額PPP 項(xiàng)目，系公司在“大PPP”運(yùn)營(yíng)模式下生態(tài)建設(shè)及綜合治理業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)模上的又一突破，有助于提升公司承接高額訂單的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力以及運(yùn)作大型PPP 項(xiàng)目的綜合實(shí)力。據(jù)公司公告，2017 年目前新簽訂單額約為65 億，同比增長(zhǎng)約131%，新簽訂單額高漲為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了有力保障。
框架協(xié)議梅開(kāi)二度，“大生態(tài)+泛游樂(lè)”未來(lái)可期。
公司“大生態(tài)+泛游樂(lè)”雙主業(yè)穩(wěn)步推動(dòng)，近日公司與秭歸縣人民政府簽署了《秭歸縣全域旅游及生態(tài)環(huán)境提升項(xiàng)目戰(zhàn)略合作框架協(xié)議書(shū)》；子公司恒潤(rùn)科技與呂梁市離石區(qū)人民政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。連續(xù)簽署兩項(xiàng)協(xié)議，對(duì)公司“大PPP”運(yùn)營(yíng)模式“大生態(tài)+泛游樂(lè)”產(chǎn)業(yè)實(shí)施落地起到積極的推動(dòng)作用，同時(shí)也是子公司恒潤(rùn)科技落實(shí)文旅項(xiàng)目全產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)智服務(wù)的又一重要舉措，雙主業(yè)相輔相成，疊加效應(yīng)凸顯。
經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)亮眼，估值處于歷史低位。
公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別為25.5 億/3.0 億，同比增長(zhǎng)55.34%/76.18%，ROE 10.88%，在園林工程板塊位居前列。公司歷史PE 區(qū)間為27.2X~104.4X，當(dāng)前PE（TTM）僅為27.2X，已處于歷史區(qū)間底部；園林工程板塊各公司當(dāng)前PE（TTM）中位數(shù)為45.9X，公司亦低于行業(yè)平均水平。預(yù)計(jì)公司雙低估值將為其未來(lái)提供一定的估值修復(fù)機(jī)會(huì)與反彈空間。
財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)為5.18、7.64、10.02 億元，EPS 為1.25、1.84、2.41 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為21X、14X、11X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期，業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展不及預(yù)期。
