“不知妻美劉強(qiáng)東，普通住宅馬化騰，悔創(chuàng)阿里杰克馬，一億小錢王健林”。
群眾們之所以有時(shí)候?qū)δ承┐罄袀兊脑?，表示咋舌，是因?yàn)闆](méi)有站在他們的那個(gè)位置，用他們的角度去思考問(wèn)題。你沒(méi)有越過(guò)那座山，你就看不到山那邊的風(fēng)景。
2016年胡潤(rùn)富豪榜上最震撼的故事，就是寶能姚老板，財(cái)富增長(zhǎng)最多，一年翻了9倍到1150億元，比去年上升200多名到第四。“財(cái)富平均一周漲了20個(gè)億?！币惶炀褪?個(gè)億。
姚老板之所以一天就能三倍兌現(xiàn)王老板的小目標(biāo)，一是他的操盤手牛叉，更重要的是因?yàn)樗》赀@個(gè)杠桿時(shí)代。
5年多來(lái)，瘋狂生長(zhǎng)出來(lái)的百萬(wàn)億理財(cái)，為有志于杠桿撬動(dòng)的人們，插上了翅膀。
寶能姚，萬(wàn)達(dá)王，恒大許，融創(chuàng)孫，這些在中國(guó)首富榜上晃蕩的人，只是杠桿食物鏈頂層的大鱷，而供起它們的，則是下游更多杠桿的徒子徒孫。
感謝這個(gè)杠桿時(shí)代!它讓中國(guó)人第一次在財(cái)富世界里傲視全球，即使是美帝來(lái)中國(guó)的有錢老外，在北京、上海的房?jī)r(jià)面前，也要低頭折腰，再也不敢自視高人一等了。在他們眼里，其實(shí)大部分中國(guó)人，都是隱形的富翁，錦衣夜行的好男好女：表面上拿著一個(gè)月2萬(wàn)的工資，實(shí)際上買起500萬(wàn)、1千萬(wàn)的房子，都是稀松平常事。
好夢(mèng)做不完，只要你睡得足夠長(zhǎng);杠桿不會(huì)斷，只要接盤俠足夠多。
然而，11月17日，央行等5部門一紙萬(wàn)字長(zhǎng)文，很可能將是叫醒這場(chǎng)財(cái)富幻覺(jué)的敲門聲。
這個(gè)長(zhǎng)文有一個(gè)乏味，讓人一眼就不想看下去的枯燥的名字，觀者閱讀痛苦指數(shù)，會(huì)直線上升，但它又是這么重要，這個(gè)名字就是：
《中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯局關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》
為了減少閱讀的痛苦，我們就叫它“意見(jiàn)”。
1、沒(méi)有人能夠阻擋
曾經(jīng)有一個(gè)娶到比爾蓋茨的女兒的故事：
某爹對(duì)兒子說(shuō)，我想讓你娶比爾蓋茨的女兒!兒子表示不信。他爹就找到比爾蓋茨說(shuō)，我給你女兒找了一個(gè)老公。比爾蓋茨說(shuō)，不行，我女兒還小!這位爹說(shuō)，這個(gè)小伙子是世界銀行的副總裁!比爾蓋茨說(shuō)，啊，這樣，行!
然后，他爹找到了世界銀行的總裁，說(shuō)，我給你推薦一個(gè)副總裁!總裁說(shuō)，我有太多副總裁了!爹說(shuō)，這個(gè)小伙子是比爾蓋茨的女婿!總裁說(shuō)，這樣，行!
其實(shí)，這個(gè)故事說(shuō)的就是資管。
資管就是個(gè)中間人，通俗說(shuō)是媒人：替有錢的人，找到賺錢的投資項(xiàng)目，或者替想找投資自己的人，找到金主。簡(jiǎn)言之，替錢找資產(chǎn)，替資產(chǎn)找錢。
銀行去干，就叫銀行資管;證券公司去干，就叫券商資管;保險(xiǎn)公司干的，就叫保險(xiǎn)資管;信托公司干的，不叫信托資管，叫信托計(jì)劃，我就是我，是不一樣的煙火。其實(shí)，大家都一樣，包括沒(méi)媽的野孩子P2P。
沒(méi)有媒婆，這世上會(huì)多出無(wú)數(shù)癡男怨女;沒(méi)有資管，這世界就有多少閑錢找不到人，人找不到錢。所以，資管是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展到了一定的階段的產(chǎn)物。
媒人不管婚后生活，從法律上說(shuō)，資管也不管投資結(jié)果，甭管你買的產(chǎn)品，最后賠多大窟窿，資管是一分錢也不會(huì)賠的。
銀行就不行，存款放到銀行里，銀行再貸款出去虧了，那也照樣得按期付給你利息。所以，站在國(guó)家的高度來(lái)看，這資管又是另外一種東西，它叫做直接融資，而銀行貸款則叫間接融資。
這些年，我們耳熟能詳?shù)囊痪湓捠牵汗膭?lì)擴(kuò)大直接融資。因?yàn)槿魏我粋€(gè)創(chuàng)新主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體，都是直接融資占主體，銀行不可能拿儲(chǔ)戶借給自己的錢，去支持九死一生的創(chuàng)業(yè)者們。
追求財(cái)富的內(nèi)生動(dòng)力，疊加國(guó)家戰(zhàn)略外在需求，資管江湖的興起，已經(jīng)沒(méi)有人能夠阻擋。短短幾年間，從無(wú)到有，如今已經(jīng)超越了110萬(wàn)億的規(guī)模。
2、6種武器
如此膨脹的速度，恐怕也只2008年之前，美國(guó)影子銀行的大爆發(fā)能媲美了。美國(guó)的影子銀行，實(shí)際上也就是美國(guó)人理財(cái)?shù)漠a(chǎn)物。
中國(guó)的資管江湖，爆發(fā)得這么地讓人始料不及。
這要?dú)w功于中國(guó)資管人的6種武器。1剛兌，2資金池，3錯(cuò)配，4嵌套、5通道，6杠桿。這6種武器，前三種是籌錢時(shí)用的，后三種是拿到錢后，投資時(shí)用的。而17號(hào)的萬(wàn)字長(zhǎng)文，是為這六種武器量身打造，一邊抽梯子，一邊上緊箍咒，兩頭一起堵。
先說(shuō)前三種。
人們之所以最喜歡去銀行買理財(cái)，因?yàn)榛蚨嗷蛏儆袆們兜念A(yù)期，也就是到期還本還有收益。即使沒(méi)有明文保證，只要從銀行買的，基本都可以放心，至少本金不損失吧。
所以，理財(cái)對(duì)存戶來(lái)說(shuō)，和存款一樣安全，卻又比存款收益更高。不買理財(cái)豈不是傻。新規(guī)之后，這方面要變了。新規(guī)出來(lái)以后的理財(cái)產(chǎn)品，要打破剛兌，也就是收，該賠的你得認(rèn)。
你在銀行買筆理財(cái)100塊，1年到期后也許只有90塊給你，其他十塊賠掉了。這就叫破除剛兌。
銀行要?jiǎng)們兑部梢?，那就要提交?zhǔn)備金，和存款一樣。目前存款準(zhǔn)備金是17%左右。100塊錢就得拿出17塊來(lái)放在央行，這樣理財(cái)?shù)某杀揪透吡艘淮蠼亍?/p>
沒(méi)有剛兌，資金池就沒(méi)有必要搞了。因?yàn)?，資金池的存在，就是為了剛兌。一般而言，投資回本受益，是一個(gè)很長(zhǎng)的過(guò)程，有的長(zhǎng)達(dá)幾十年，但是，買理財(cái)?shù)臅r(shí)候，往往給你承諾一年就還本得利。
這錢哪里來(lái)?靠后來(lái)人的錢。所以，理財(cái)機(jī)構(gòu)就把不同時(shí)期、不同投資人的錢，放在一個(gè)池子里，用后面的人的本金，還前面的人。造成一種你的投資一年就能還本付得利的假象。
把這個(gè)鏈條再往后延一級(jí)，就是錯(cuò)配，比如一年的理財(cái)資金，投資10年才有回報(bào)的項(xiàng)目。對(duì)此，新規(guī)規(guī)定，除了標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)之外，其他的都不得搞這種錯(cuò)配了。
這三點(diǎn)要實(shí)行的話，最直接的后果是理財(cái)產(chǎn)品不好賣了，因?yàn)闆](méi)有剛兌，風(fēng)險(xiǎn)就是無(wú)限的，搞不好本金全虧光都有可能。
新規(guī)滅掉了剛兌與資金池，錯(cuò)配還留一線生機(jī)。
杠桿很厲害，全靠支點(diǎn)帶。而理財(cái)?shù)膩?lái)源一旦減少，杠桿的支點(diǎn)減小，威力將小很多。
3、緊箍咒
再看另外三種武器：通道、嵌套、杠桿，新規(guī)也全部套上緊箍咒。
在這里，不妨借用下2015年，寶能狙擊萬(wàn)科那場(chǎng)經(jīng)典之戰(zhàn)，所泄露出來(lái)的資管江湖的各種秘籍與天機(jī)。
據(jù)新華社2016年7月的報(bào)道，寶能通過(guò)大約9個(gè)資管計(jì)劃，杠桿撬動(dòng)資金262億元，杠桿倍數(shù)4.19(寶能否認(rèn))，總耗資約430億元，購(gòu)入占比24.27%的萬(wàn)科股票。要不是監(jiān)管層出面，萬(wàn)科應(yīng)該早已歸了寶能。
在這次膽大心細(xì)的操盤中，我們截取最后定乾坤那一戰(zhàn)，看資本是如何借助資管騰挪。以下為新華社報(bào)道原文，括號(hào)中是我結(jié)合新規(guī)的解讀。
2015年11月，寶能出資67億元作為劣后，浙商銀行132.9億元作為優(yōu)先，通過(guò)華福證券、浙商寶能資本構(gòu)建有限合伙基金，規(guī)模最終達(dá)200億元。(有限合伙基金屬于私募理財(cái)機(jī)構(gòu)，自己成立一個(gè)理財(cái)機(jī)構(gòu)，作為通道)
這筆資金通過(guò)增資、股東借款等形式進(jìn)入鉅盛華(對(duì)浙商銀行而言，這應(yīng)該算一個(gè)通道業(yè)務(wù)，因?yàn)殂y監(jiān)會(huì)對(duì)資金進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)有限制，這樣就規(guī)避了敏感監(jiān)管)。
此后，鉅盛華用其中的約77億元作為劣后，廣發(fā)、平安、民生、浦發(fā)等銀行出資155億元作為優(yōu)先(加杠桿2倍，77億撬動(dòng)155億)，共計(jì)約233億元，通過(guò)證券公司和基金公司資產(chǎn)管理計(jì)劃(證券公司的這個(gè)產(chǎn)品，嵌套了兩層資產(chǎn)，一層套的銀行理財(cái)，銀行理財(cái)又套的私募基金組合)，繼續(xù)增持萬(wàn)科。圖示如下：
當(dāng)然，此次操盤計(jì)劃周密，這個(gè)嵌套的第一層算不算，現(xiàn)在還有爭(zhēng)議。不過(guò)，可以很直觀的看出來(lái)。銀行、基金的兩層資管嵌套，放大了杠桿，為姚老板狙擊萬(wàn)科，提供了關(guān)鍵的子彈。如今姚老板掌握的萬(wàn)科股票，已經(jīng)浮盈幾百億。
萬(wàn)科狙擊戰(zhàn)，大致體現(xiàn)了資管的另外三大武器：通道、嵌套、杠桿。當(dāng)然，由于姚老板出手的是股票，屬于信息最透明的資產(chǎn)，所以明面上的規(guī)矩都要守的。
4、寫傳奇，要趁早
但是，110萬(wàn)億的資管產(chǎn)品里，透明的資產(chǎn)只是不多的部分，還有更大的部分，是看不清的，也是不公布的，這就需要監(jiān)管出場(chǎng)了。
而監(jiān)管的現(xiàn)狀是鐵路各管一段。銀監(jiān)會(huì)管銀行、信托;證監(jiān)會(huì)管基金、券商;保監(jiān)會(huì)管保險(xiǎn)。那么，問(wèn)題來(lái)了，銀行給基金理財(cái)，基金給保險(xiǎn)理財(cái)，怎么管?
這就形成了灰色地帶，使得上述的三件武器，通道、嵌套、杠桿，獲得了野蠻生長(zhǎng)的空間。
比如基金允許2倍杠桿，證監(jiān)會(huì)一看，只有2倍杠桿，不違規(guī)。但是，這個(gè)基金的底層產(chǎn)品里套了信托理財(cái)，而證監(jiān)會(huì)查到信托理財(cái)這里就止步了，再往下不歸它管。
信托那里，可能實(shí)際上已經(jīng)加了2倍的杠桿，在信托那里也不違規(guī)。那么，這個(gè)產(chǎn)品的杠桿，如果穿透的話，等于是4倍的杠桿，如果信托下面再套個(gè)保險(xiǎn)理財(cái)?shù)?倍杠桿，整個(gè)杠桿就是8倍。
但是，每個(gè)監(jiān)管的人看到的只有2倍。
也是因?yàn)槿绱?，現(xiàn)在關(guān)于整個(gè)資管到底有多少規(guī)模，說(shuō)法都統(tǒng)一不了，110萬(wàn)億只是說(shuō)法之一，還有人認(rèn)為更高，也有人說(shuō)低一些。
而這次新規(guī)，就是針對(duì)這三種武器的濫用。
通道基本取消;嵌套只能一層(這個(gè)最狠);杠桿公募是140%，私募最高200%，統(tǒng)統(tǒng)扣死了。
新規(guī)里還有一條，所有理財(cái)數(shù)據(jù)，都要報(bào)告給央行。方便央行比對(duì)，這樣以來(lái)，以后的理財(cái)精確數(shù)據(jù)，也容易掌握了，而不再是一鍋粥。
所以，新規(guī)之后，類似寶能最后那關(guān)鍵的233億一擊，恐怕就不能搞了。
看來(lái)，這世上最賺錢的生意，最終都會(huì)寫入違反就要蹲監(jiān)獄的法律里，它再次告訴我們一個(gè)道理：寫傳奇，要趁早。
5、更大的江湖
110萬(wàn)億的資管江湖，將告別野蠻生長(zhǎng)的時(shí)代。
新規(guī)之后，一邊是金錢的供給這頭，活水減少;一邊是投資出口那端，杠桿壓縮。
那些曾被源源不竭的理財(cái)資金，所炒高的各類資產(chǎn)泡沫，其清算的日子已經(jīng)開(kāi)始倒計(jì)時(shí)。其中最大的泡沫，想必談?dòng)褌兌夹闹敲?，那也可能是理?cái)資金最大的去處。
新規(guī)也給出了足夠的仁慈，為這些泡沫的慢慢消化，設(shè)置了過(guò)渡期，過(guò)渡期內(nèi)，新產(chǎn)品新辦法，老產(chǎn)品老辦法。
當(dāng)然也有受益于新規(guī)的，比如我之前談到的：
由于理財(cái)資金的可能退潮，也就意味著銀行存款會(huì)更多，這也是周五銀行大漲的背后邏輯。新規(guī)是鼓勵(lì)資金進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)的，比如股市、債市，但是這種鼓勵(lì)的效應(yīng)，恐怕需要一段時(shí)間，才能為市場(chǎng)所領(lǐng)悟。
不論是站在800萬(wàn)金融人的視角，還是站在所有參與過(guò)理財(cái)?shù)臄?shù)億國(guó)人的視角，新規(guī)都是新時(shí)代來(lái)臨，最具本質(zhì)意義的號(hào)角?！?/p>
而高層把這個(gè)號(hào)角，設(shè)在了2019年6月，并非巧合。百萬(wàn)億人民幣的江湖之外，有一個(gè)百萬(wàn)億美元的更大的江湖。
在那個(gè)更大江湖的2019，我們或?qū)⒖吹剑涝睦⑹墙裉斓?倍，歐元的貨幣寬松，也應(yīng)踏上了退出的日程。
如果全球三大經(jīng)濟(jì)巨艦，在貨幣政策上都駛?cè)胪缓降?，那波濤你該如何想?（來(lái)源：政經(jīng)縱橫談作者：雷思海）
資管新規(guī)沖擊第一波：上市公司員工持股計(jì)劃開(kāi)始叫停
優(yōu)先、劣后份額分級(jí)不符監(jiān)管要求而難以進(jìn)行，一大波上市公司還沒(méi)來(lái)得及實(shí)施的員工持股計(jì)劃，可能將會(huì)因資新規(guī)的出臺(tái)而面臨障礙。
德威新材11月20日晚間宣布，因市場(chǎng)、監(jiān)管政策等發(fā)生變化，決定取消員工持股計(jì)劃。該公司此前披露，為了進(jìn)行員工持股，將成立總規(guī)模不超過(guò)1億元的信托計(jì)劃，而信托計(jì)劃并按2：1的比例分為優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)。
上述信托計(jì)劃的優(yōu)先、劣后分級(jí)比例，已然存在監(jiān)管障礙。根據(jù)11月17日出臺(tái)的資管新政規(guī)定，開(kāi)放式私募產(chǎn)品、投資于單一投資標(biāo)的私募產(chǎn)品、投資債券、股票等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)比例超過(guò)50%的私募產(chǎn)品，不能進(jìn)行分級(jí)。
按照上述最新規(guī)定，用于員工持股、份額分級(jí)的產(chǎn)品，已經(jīng)不符合監(jiān)管要求。而除了德威新材，2017年以來(lái)，已有近百家上市公司計(jì)劃采取類似的交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行員工持股計(jì)劃，而其中還有部分上市公司尚未來(lái)得及實(shí)施。
新規(guī)多重限制
公開(kāi)信息顯示，德威新材的員工持股計(jì)劃，始于今年5月9日。
根據(jù)披露，其員工持股計(jì)劃參加總?cè)藬?shù)不超過(guò)70人，募集資金上3333.34萬(wàn)元，設(shè)立后委托具備資質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)管理，并全額認(rèn)購(gòu)信托計(jì)劃的劣后份額，信托計(jì)劃規(guī)模不超過(guò)1億元，按照2：1的比例設(shè)立優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)。按照今年5月9日5.61元的收盤價(jià)測(cè)算，員工持股計(jì)劃成立后，最多可認(rèn)購(gòu)德威新材1.76%的股份。截至目前，該持股計(jì)劃尚未買入德威新材。
在11月20日晚間的公告中，德威新材解釋稱，在員工持股計(jì)劃購(gòu)買有效期內(nèi)，市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管政策等均發(fā)生變化，綜合考慮業(yè)務(wù)發(fā)展、經(jīng)營(yíng)、資本市場(chǎng)環(huán)境和融資時(shí)機(jī)等因素，因此決定終止第一期員工持股計(jì)劃。
“上市公司的員工持股計(jì)劃，除了公募基金、券商資管計(jì)劃，基本上是通過(guò)信托、銀行做的，一般都是銀行推薦高凈值客戶買信托計(jì)劃。”某股份制銀行中高層人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱，如果資金量不是很大，按照資管新規(guī)的界定，這類信托產(chǎn)品會(huì)被歸類為私募資管產(chǎn)品。
對(duì)于員工持股的信托計(jì)劃的募集形式，在5月9日的公告中，德威新材沒(méi)有披露。但第一財(cái)經(jīng)查閱多家上市公司員工持股計(jì)劃方案發(fā)現(xiàn)，相關(guān)信托計(jì)劃的優(yōu)先級(jí)委托方，基本上都是商業(yè)銀行。換言之，信托計(jì)劃募集的資金，實(shí)際來(lái)自銀行。
而央行等監(jiān)管部門的《規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》(下稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》)規(guī)定，三類私募產(chǎn)品不得進(jìn)行份額分級(jí)：開(kāi)放式私募產(chǎn)品;投資于單一投資標(biāo)的私募產(chǎn)品，投資比例超過(guò)50%即視為單一;投資債券、股票等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)比例超過(guò)50%的私募產(chǎn)品。
此外，分級(jí)私募總資產(chǎn)不得超過(guò)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的140%，并應(yīng)根據(jù)所投資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度設(shè)定分級(jí)比例(優(yōu)先級(jí)份額/劣后級(jí)份額，中間級(jí)份額計(jì)入優(yōu)先級(jí)份額)。其中，固收類分級(jí)比例不得超過(guò)3：1，權(quán)益類分級(jí)比例不得超過(guò)1：1，商品及金融衍生品類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品分級(jí)比例不得超過(guò)2：1。
而德威新材上述信托計(jì)劃的資金用途、投資比例、分級(jí)比例等結(jié)構(gòu)，都讓其員工持股計(jì)劃，正好撞在資管新政的“槍口上”。而根據(jù)德威新材披露，相關(guān)信托計(jì)劃成立后，主要用于持有德威新材股票，不購(gòu)買其他上市公司股票，分級(jí)比例也達(dá)到2：1，均不符合監(jiān)管最新要求。
“杠桿比例、公募和私募的認(rèn)定，應(yīng)該只是影響因素的一部分，最主要的原因，估計(jì)是新規(guī)出來(lái)后，資金來(lái)源受到約束，找資金沒(méi)那么容易了?！彼侥寂排啪W(wǎng)合規(guī)副總監(jiān)溫志飛說(shuō)，員工持股計(jì)劃被套的例子比比皆是，如果不能分級(jí)，資金方?jīng)]有動(dòng)力認(rèn)購(gòu)相關(guān)信托計(jì)劃。
按照《指導(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)定，在過(guò)渡期內(nèi)，商業(yè)銀行可托管本行理財(cái)產(chǎn)品，但應(yīng)為每只產(chǎn)品單獨(dú)開(kāi)立托管賬戶，確保資產(chǎn)隔離，每只資管產(chǎn)品資金單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算，不得開(kāi)展或者參與具有滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作、分離定價(jià)特征的資金池業(yè)務(wù)，且不得新增不符合規(guī)定的資管產(chǎn)品的凈認(rèn)購(gòu)規(guī)模。
“這就意味著，銀行的資金來(lái)源受到約束，資金供應(yīng)收緊。就算按要求單獨(dú)管理、建賬，但全部投資股票的資金用途，也滿足不了監(jiān)管要求。”溫志飛說(shuō)，在上訴要求，銀行的資金池業(yè)務(wù)也難以提供資金，會(huì)導(dǎo)致員工持股計(jì)劃的杠桿資金就沒(méi)有著落。
“經(jīng)典模式”最受打擊
與信托公司、銀行合作，對(duì)信托計(jì)劃按照優(yōu)先級(jí)、劣后級(jí)分級(jí)，是上市公司員工持股計(jì)劃的通用做法。資管新政出臺(tái)后，不少上市公司的員工計(jì)劃無(wú)疑將會(huì)受到影響。
公開(kāi)信息顯示，僅2017年以來(lái)，就有近百家上市公司推出或?qū)嵤┝藛T工持股計(jì)劃，其中至少有30家雖然通過(guò)董事會(huì)、股東大會(huì)審議，但尚未來(lái)得及實(shí)施，而且不少優(yōu)先級(jí)、劣后級(jí)的份額分級(jí)比例按2：1設(shè)置。
就在德威新材終止員工持股計(jì)劃的同一天，泰禾集團(tuán)也披露了類似方案。根據(jù)披露，泰禾集團(tuán)將向員工籌集資金上限3.8億元，用于設(shè)立員工持股計(jì)劃，并委托給云南信托管理，并全部認(rèn)購(gòu)云南信托設(shè)立的信托計(jì)劃的一般級(jí)份額，信托計(jì)劃按最高2：1的比例，設(shè)立優(yōu)先級(jí)、一般級(jí)份額，合計(jì)上限為11.4億元。
除了泰禾集團(tuán)，此前多家上市公司均計(jì)劃按2：1的比例，通過(guò)設(shè)立信托計(jì)劃的方式，實(shí)施員工持股。根據(jù)紅豆股份此前披露，該公司不超過(guò)40名員工參與的持股計(jì)劃，由參與者出資6666.67萬(wàn)元資金后，全額認(rèn)購(gòu)信托公司設(shè)立的信托計(jì)劃，而信托計(jì)劃募集資金總額不超過(guò)2億元，并以不超過(guò)2：1的比例設(shè)立優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)份額。
此外，榮科股份的員工持股方案，份額分級(jí)比例亦為2：1。公告信息顯示，其員工持股計(jì)劃規(guī)模最高額為6000萬(wàn)元，參與員工最多出資2000萬(wàn)元，作為設(shè)立信托計(jì)劃的次級(jí)份額，剩余由信托公司募集的4000萬(wàn)元?jiǎng)t為優(yōu)先份額。
“分級(jí)比例超過(guò)1：1的員工持股計(jì)劃，是否會(huì)受到影響，會(huì)受到多大影響，現(xiàn)在政策出臺(tái)才幾天，還不太好判斷?！睖刂撅w說(shuō)，是否有影響及影響程度，需要監(jiān)管細(xì)則進(jìn)行明確。如果能找到資金，并解決合規(guī)問(wèn)題，新規(guī)帶來(lái)的沖擊不會(huì)很大。
按照《指導(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)定，投資于單一投資標(biāo)的私募產(chǎn)品不得分級(jí)，而投資比例超過(guò)50%即視為單一。而此前部分上市公司此前公布的員工持股方案，雖然分級(jí)比例為1：1，但資金全部用于持有相應(yīng)公司股票，是否同樣會(huì)受到影響?
根據(jù)公開(kāi)信息，道恩股份此前披露的方案，其用于員工持股的信托計(jì)劃，募集資金總額為1.1億元，優(yōu)先級(jí)、劣后級(jí)規(guī)模均不超過(guò)5500萬(wàn)元，份額分級(jí)比例為1：1。此外，南洋股份、弘信電子的優(yōu)先、劣后比例也均為1：1。
“投資于單一投資標(biāo)的產(chǎn)品不能分級(jí)，相當(dāng)于一個(gè)前置條件，不管分級(jí)比例是不是高于1：1，都會(huì)受到影響?！鄙鲜鲢y行人士說(shuō)，因?yàn)橘Y金全部用于單一股票，即便是分級(jí)比例1：1的員工持股計(jì)劃，可能也會(huì)面臨最新監(jiān)管規(guī)則方面的障礙。
而沒(méi)有采用上述方式的上市公司，實(shí)施員工持股計(jì)劃時(shí)，可能將會(huì)減少部分障礙。根據(jù)利民股份此前披露，在該公司計(jì)劃總額1623萬(wàn)元的員工持股計(jì)劃中，其控股股東、實(shí)際控制人之一李新生，以提供銀行借款擔(dān)保的方式，向員工持股計(jì)劃提供借款支持，借款與自籌資金比例為1：1。（來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)）
