上交所消息，今年5月證監(jiān)會和交易所推出的減持新規(guī)實(shí)施近半年來，在規(guī)范股東減持、封堵制度漏洞等方面，達(dá)到了預(yù)期效果。截至10月底，滬市大股東減持金額為77.58億元，僅占大股東、董監(jiān)高及特定股東總減持金額的10.17%，且日均減持金額下降明顯，較2015年峰值下降超過70%。
上交所人士表示，減持新規(guī)有效約束了大股東的減持行為，有利于促進(jìn)大股東與上市公司、公眾投資者利益趨同、共生共榮的機(jī)制逐步形成。
完善基礎(chǔ)性制度重塑市場生態(tài)
減持新規(guī)是證券市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)的重要內(nèi)容，也是 依法、全面、從嚴(yán) 監(jiān)管的重要舉措，對于引導(dǎo)理性投資、保護(hù)投資者權(quán)益和維護(hù)市場秩序，具有重要、長遠(yuǎn)的意義。
首先，每個企業(yè)都有一定的發(fā)展周期，其經(jīng)營價值必須在長周期才能得到檢驗。如果允許大股東在企業(yè)經(jīng)營頂點(diǎn)清倉減持，公司未來的經(jīng)營風(fēng)險很可能由接盤的公眾投資者承擔(dān)。為此，減持新規(guī)重點(diǎn)對上市公司5%以上股東、控股股東等大股東的減持行為進(jìn)行了規(guī)制。新規(guī)實(shí)施后，大股東特別是控股股東在短時間內(nèi)通過二級市場清倉減持的可能性大幅降低。
其次，投資者在公司IPO前或上市公司非公開發(fā)行中取得股份的成本一般較低，特別是對于通過上市公司非公開發(fā)行取得股份的股東而言，其持股成本可能遠(yuǎn)低于市場公允價格。為此，減持新規(guī)將持有前述特定股份的5%以下股東納入了監(jiān)管范圍，特別是通過 爬行 減持要求，嚴(yán)格控制上市公司非公開發(fā)行股份的減持。數(shù)據(jù)顯示，自新規(guī)實(shí)施至10月底，滬市持股1%-5%的特定股東減持金額為360.64億元，占總減持金額的47.29%。
從對定增、并購重組等業(yè)務(wù)的影響來看，新規(guī)在減持比例等方面的要求延長了相關(guān)產(chǎn)品、資金的退出期限，不僅有助于確保存量特定股份平穩(wěn)、有序減持，還與今年2月頒布的再融資新規(guī)形成合力，對套利資金參與增量業(yè)務(wù)有明顯抑制作用。今年二季度，公募基金參與定增項目熱情明顯降溫，新成立的定增基金建倉緩慢，權(quán)益類證券倉位普遍偏低，甚至出現(xiàn)個別基金募集失敗的情況。從定增項目(含配套融資)的數(shù)量來看，2016年全市場月均定增的上市公司數(shù)量為47家，而2017年1-9月則降至月均25家，數(shù)量幾近折半。
另據(jù)統(tǒng)計，新規(guī)實(shí)施后大宗交易減持金額顯著降低， 過橋 減持漏洞基本被堵住。自新規(guī)實(shí)施至今年10月底，滬市大宗交易減持158億元、日均1.5億元，較年初至新規(guī)發(fā)布前大宗交易日均3.7億元的減持金額下降60%。此外，由于新規(guī)新增的董監(jiān)高預(yù)披露要求及 虛擬任期制度 ，董監(jiān)高減持明顯下降， 奮不顧身 辭職減持情形減少。自新規(guī)實(shí)施至10月底，滬市上市公司董監(jiān)高減持0.32億股，減持金額5.45億元，涉及88只股票和126個賬戶，日均減持金額0.05億元，較新規(guī)發(fā)布前的減持金額下降了70%。
上交所人士表示，減持新規(guī)的本意并非禁止減持，而是本著規(guī)范、有序的原則，封堵明顯的制度漏洞，遏制市場亂象，引導(dǎo)資本有序退出。從總減持金額上看，自減持新規(guī)5月26日實(shí)施至10月底，滬市上市公司股東累計減持73.3億股，總金額763億元，日均7.3億元;而2017年初至減持新規(guī)實(shí)施前，滬市上市公司股東累計減持102億股，總金額900億元，日均9.4億元。
引導(dǎo)董監(jiān)高關(guān)心企業(yè)長期經(jīng)營價值
從減持新規(guī)對部分證券市場業(yè)務(wù)的影響來看，以套利為目的的產(chǎn)品均有不同程度降溫，一些高杠桿產(chǎn)品所受的影響更加顯著。如近年來較為熱門的私募定增產(chǎn)品，部分增量產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)了銷售困難的情況。反觀IPO方面，今年1-10月共有378家企業(yè)IPO，遠(yuǎn)超2016年全年數(shù)量;融資總額達(dá)1915億元，超過2016年1496億元的融資額。從支持創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新以及上市公司再融資的角度，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的合理融資需求也能夠得到市場的認(rèn)可與回應(yīng)。
減持新規(guī)合理控制大股東、董監(jiān)高的減持節(jié)奏，提高減持信息披露的透明度，抬高優(yōu)勢股東利用信息不對稱實(shí)施 精準(zhǔn)減持 的成本，在一定程度上遏制了部分股東通過所謂的 市值管理 手段博取超額回報的短視行為，有利于引導(dǎo)大股東、董監(jiān)高關(guān)心企業(yè)長期經(jīng)營價值。
另外，減持新規(guī)的實(shí)施，也有助于促進(jìn)市場估值回歸合理。從近期主要指數(shù)估值水平看，大盤藍(lán)籌與中小市值股票估值差距有所縮小，估值體系呈現(xiàn)一定程度優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)資本累計增持205億元，凈增持金額為22億元，凈增持公司數(shù)量處于相對高位。
上交所人士表示，減持新規(guī)還有助于防范 斷崖式 集中減持，有助于降低市場波動，維護(hù)二級市場平穩(wěn)交易，特別是在近期解禁限售股余額較大的情況下，能夠有效緩解擴(kuò)容壓力。減持新規(guī)壓縮了部分證券市場業(yè)務(wù)的套利空間和部分大股東資本運(yùn)作的空間，有利于吸引長期資金入市，調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，也有助于改變市場熱衷短期炒作的行為模式，促進(jìn)投資者樹立長期投資、價值投資信心。
最后，減持新規(guī)還有利于逐步化解高估值風(fēng)險，扭轉(zhuǎn) 牛短熊長 困局。防范證券市場風(fēng)險，首當(dāng)其沖就要逐步化解我國股市高估值所伴隨的風(fēng)險。減持新規(guī)與新股發(fā)行、再融資、并購重組等基礎(chǔ)性制度改革一樣，均服務(wù)于這一共同的目標(biāo)。減持新規(guī)吸引長期資金入市，引導(dǎo)資本有序退出等效果，從長期來看，均有著促進(jìn)估值中樞合理下移、逐步化解高估值及其伴生風(fēng)險的作用。
