隨著再融新規(guī)發(fā)布，定增融資模式受到沖擊，一直徘徊在A股再融資市場的邊緣的可轉債這一“小眾”融資工具迎來“翻身”的機會。據記者不完全統(tǒng)計，年初至今， A股已有192家公司發(fā)布可轉債預案，擬募集資金超過5000億元。其中，至少84家公司已進入證監(jiān)會審核名單。一方面是在多重利好政策的助推下井噴式發(fā)行；另一面卻是市場對發(fā)債公司股東“套現”的質疑。對此，業(yè)內專家認為，隨著參與人數的增長、上市后潛在的更大拋盤等因素，可轉債預期收益或將逐漸降低。而將來一旦可轉債減持出現不可控情況，相應監(jiān)管規(guī)則也必將隨之出臺。 存套利風險 監(jiān)管或將趨緊 目前，可轉債有三種發(fā)行方式，即原股東優(yōu)先配售、網上發(fā)行和網下發(fā)行。通常會在發(fā)行公告中確定原股東優(yōu)先配售的比例，以及優(yōu)先配售后余額部分在網上和網下發(fā)行預設的比例。
據首支采用信用申購方式發(fā)行的可轉換公司債券——東方雨虹9月29日的可轉債發(fā)行結果顯示，公司此次發(fā)行18.40億元可轉債，其中向原股東優(yōu)先配售1573萬張，即15.73億元，占本次發(fā)行總量的85.50%，其中公司控股股東李衛(wèi)國和李興國共計配售雨虹轉債約563萬張，占本次發(fā)行總量的30.5850%，即5.63億元。 10月20日，雨虹轉債在深交所上市交易，開盤上漲21.8%報128元。4天后，李衛(wèi)國就披露了減持公告，控股股東及其一致行動人已通過深交所交易系統(tǒng)出售其所持有的雨虹轉債合計184萬張，減持合計1.84億元。此后在10月27日，控股股東李衛(wèi)國再次減持184萬張，占發(fā)行總量的10%。由此計算，從10月18日繳款到10月28日減持完畢，李衛(wèi)國10天用1.84億元賺了3312萬元。
事實上，這絕非是個例。今年6月8日，久其軟件發(fā)行780萬張可轉換債券，其中公司控股股東久其科技、實際控制人董泰湘、趙福君合計配售量占久其轉債發(fā)行總量的50.51%。該可轉債于6月27日掛牌交易，然而就在6月28日，公司接到減持通知，上述股東分別通過深交所出售其所持有的久其轉債145.72萬張、45.76萬張和5萬張，合計減持1.97億元，如果以114元的均價計算，盈利2752萬元。 在業(yè)內專家普遍看來，由于可轉債的優(yōu)先配售制度，公司的股東、高管均可以通過配售獲得可轉債份額，也可以在后期通過換股而獲得股份，因此其在A股股權及可轉債權益之間擁有了便捷的套利及轉換空間?！坝捎谏鲜泄究毓晒蓶|和股東可以參與可轉債的配售，因此在目前的市場環(huán)境下，可轉債幾乎不會破發(fā)，而上市公司股東在可轉債上市后立即賣出就能獲得較好的收益?！闭猩套C券首席債券分析師徐寒飛表示。 興業(yè)證券研究所統(tǒng)計顯示，2006年之后發(fā)行的可轉債上市首日的平均漲幅接近20%，而且勝率非常高，超過了90%；從收益率的分布來看，首日漲幅在5%到20%之間的可轉債占比最高；從中長期持有的收益來看，也相當可觀。
不過，在業(yè)內質疑目前熱炒的可轉債或將成為市場套利工具之時，監(jiān)管層似乎加大了發(fā)行審核力度，對項目反饋的問題越來越細致。如：11月6日上會的公司中，內蒙華電、吉視傳媒、中航電子、蒙草生態(tài)均受到監(jiān)管問詢，涉及問題包括部分財務指標下滑、發(fā)行人關聯交易情況等多方面。其中，蒙草生態(tài)可轉債申請遭到發(fā)審委的否決也正式打破近年來可轉債100%過會率的記錄。 可轉債升溫 今年來5000億待發(fā) 伴隨監(jiān)管部門支持政策的持續(xù)發(fā)力，可轉債市場迎來了新一輪的風潮。據不完全統(tǒng)計，截至11月18日，今年以來已有192家上市公司公布了可轉債發(fā)行預案，擬發(fā)行規(guī)模合計高達5094.9億元。而去年全年僅有11家上市公司發(fā)行可轉債，規(guī)模僅約212億元。另據Wind統(tǒng)計顯示，截至目前，可轉債項目募集資金為50億的共有6家券商，分別是中信證券、中金公司、光大證券、瑞銀證券、摩根士丹利華鑫證券、高盛高華證券。 值得關注的是，可轉債項目排隊企業(yè)數量正逐漸增加。根據證監(jiān)會官網數據顯示，目前共有84家可轉債項目在證監(jiān)會排隊。其中“已過會”的有15家，“已反饋”的有50家，“已受理”的有19家。
此外，部分公募基金已經悄然擴大了對可轉債的配置。來自華創(chuàng)證券的數據則顯示，公募基金三季度末持有的可轉債規(guī)模約為271億元，較二季度增加了57億元。 對此，光大信托研究員袁吉偉向《經濟參考報》記者表示，今年以來，可轉債供需兩端均持續(xù)升溫。供給端主要體現定增監(jiān)管收緊，監(jiān)管優(yōu)化可轉債發(fā)行流程，對于上市公司有一定激勵；需求端看，可轉債兼具股性和債性，攻防兼?zhèn)洌绕涫窃诮衲陚凶呷?，股市向好的情況下，可轉債配置價值凸顯，更多投資者對其關注。 需要指出的是，近期可轉債審核節(jié)奏也明顯加快。9月5日、19日、20日、27日，分別有1家上會，9月28日6家，10月27日5家。進入11月，僅兩個工作日就有9家公司密集上會。其中，11月3日4家，11月6日5家。
