黨的十九大報(bào)告提出，貫徹新發(fā)展理念，建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系。12月2日至12月3日，由中國(guó)財(cái)富傳媒集團(tuán)主辦的首屆“國(guó)際資本領(lǐng)袖峰會(huì)——對(duì)話納斯達(dá)克”在京召開(kāi)。參與會(huì)議的各界專家普遍認(rèn)為，建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，需要推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)和金融行業(yè)在新時(shí)代承擔(dān)新使命、展現(xiàn)新作為，做大做強(qiáng)中國(guó)資本市場(chǎng)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型服務(wù)。
許善達(dá)：
金融業(yè)要為
實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)
原國(guó)家稅務(wù)總局局長(zhǎng)許善達(dá)表示，中國(guó)目前正在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，一方面勞動(dòng)力密集型企業(yè)在外遷，另一方面在大力淘汰落后、效率低下、污染環(huán)境的企業(yè)，同時(shí)鼓勵(lì)和引進(jìn)國(guó)內(nèi)外高端制造業(yè)。目前，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已經(jīng)獲得了明顯的成效。但面對(duì)美國(guó)主導(dǎo)的全球化變局，中國(guó)正面臨著極大的挑戰(zhàn)。
他表示，美國(guó)目前有兩大已經(jīng)準(zhǔn)備尚未出臺(tái)的政策將推動(dòng)全球化更大的變局，一是縮表，二是減稅?，F(xiàn)在已經(jīng)有大量的外國(guó)資本流入美國(guó)，美國(guó)境外資本回流美國(guó)。一旦大規(guī)模減稅法案通過(guò)，美國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)大幅提高。在里根年代，美國(guó)就曾有過(guò)一次大規(guī)模減稅，使美國(guó)科技尤其是信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了跳躍式發(fā)展。美國(guó)公司特點(diǎn)通常只做一件事情，但非常頂尖，而若干頂尖企業(yè)作為一個(gè)整體構(gòu)成美國(guó)科技水平領(lǐng)先和壟斷的優(yōu)勢(shì)。所以對(duì)于趕超國(guó)家，某一個(gè)行業(yè)內(nèi)的公司差距可能會(huì)縮小，但整體要趕超，不是3年5年就可以實(shí)現(xiàn)的，我們應(yīng)該對(duì)此保持清醒的判斷。
他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的縮表和特朗普的減稅，給中國(guó)帶來(lái)了挑戰(zhàn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型本來(lái)就很困難。如果在國(guó)際環(huán)境下美聯(lián)儲(chǔ)再縮表，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)將更加嚴(yán)峻。在這一背景下，如何保證中國(guó)高科(6.840, 0.00, 0.00%)技產(chǎn)業(yè)的正增長(zhǎng)，是一個(gè)關(guān)鍵。所以我們要對(duì)將面對(duì)的挑戰(zhàn)和困難有充分的估計(jì)。
許善達(dá)認(rèn)為，應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)，中國(guó)決策層在最近3、4年中已經(jīng)做了很多重要的前瞻性決策。比如供給側(cè)改革、“一帶一路”、金融業(yè)要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)、降低宏觀稅負(fù)、國(guó)資劃轉(zhuǎn)社保等。現(xiàn)在就是要做好落實(shí)，要進(jìn)一步采取措施，方向要符合政治局的決議，操作要切實(shí)可行。所以，要考慮如何增加中國(guó)在全球化變局中的收益，減少中國(guó)應(yīng)對(duì)全球變革的成本和代價(jià)。我們當(dāng)前的任務(wù)，就是要把重大的戰(zhàn)略決策付諸實(shí)施，這一點(diǎn)如果能做到，我國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的前景還是很樂(lè)觀的。
許善達(dá)表示，今年5月份的金融工作會(huì)議提出來(lái)金融行業(yè)要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，中國(guó)金融行業(yè)利潤(rùn)率非常高，實(shí)體行業(yè)利潤(rùn)率很低。不同經(jīng)濟(jì)行業(yè)的利潤(rùn)率有差別是正常，但差別這么大就不正常了。在社會(huì)融資成本方面，有些低，但是很多都很高，有些實(shí)際的融資成本要比統(tǒng)計(jì)數(shù)字還要高。甚至很有規(guī)模、相當(dāng)有實(shí)力的民營(yíng)企業(yè)，竟然要去市場(chǎng)上借高利貸。融資成本反映風(fēng)險(xiǎn)，有差別是正常的，但融資成本差別這么大也是不正常的。金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，就是要把造成這些不正常的因素克服掉。
夏斌：
中國(guó)資本市場(chǎng)
也需要做大做強(qiáng)
國(guó)務(wù)院參事，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所名譽(yù)所長(zhǎng)夏斌認(rèn)為，以中國(guó)發(fā)展的戰(zhàn)略來(lái)看，不可以長(zhǎng)期依賴境外資本市場(chǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在提升中，任何短期的政策制度都需要考慮中國(guó)的提升和未來(lái)發(fā)展。他建議，在“一帶一路”的倡議之下，境外投資、境外合作投資等用各種方式進(jìn)行“一帶一路”建設(shè)的同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)這些境外投資設(shè)立的企業(yè)，以人民幣計(jì)價(jià)在中國(guó)的滬深交易所上市。這樣做的好處是，能有讓中國(guó)的投資者享受“一帶一路”建設(shè)的戰(zhàn)略利益，享受世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和合作共贏發(fā)展的好處，同時(shí)也有利于人民幣國(guó)際化，讓境外的人民幣資金進(jìn)入境內(nèi)人民幣市場(chǎng)。在這一背景下，配合有管理的逐步放開(kāi)境內(nèi)的人民幣到全球市場(chǎng)進(jìn)行資產(chǎn)配置，加快人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，有利于世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。
夏斌表示，2006年之前，在中國(guó)股市行情“不爭(zhēng)氣”的情況下，大量?jī)?yōu)質(zhì)中國(guó)企業(yè)到境外上市。這些企業(yè)在境外上市可融入大量資金，壯大企業(yè)實(shí)力（銀行提高資本充足率），提高企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的形象，從而進(jìn)一步提高市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力，通過(guò)國(guó)際證券市場(chǎng)的嚴(yán)格監(jiān)管，有利于完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，直接與間接學(xué)習(xí)境外先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)。截至2004年底深滬兩市全部上市公司共1376家，凈利潤(rùn)總額1734億元，而境外上市公司中僅僅前十家公司，凈利潤(rùn)總額卻高達(dá)2354億元，比深滬全部上市公司利潤(rùn)還多出620億元，多36%。
“國(guó)人承擔(dān)了改革的代價(jià)，理應(yīng)享受改革的成果。”夏斌認(rèn)為，這批在境外上市的大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)其發(fā)育和成長(zhǎng)，不是境外投資者“捧出來(lái)”的，相反是我國(guó)26年市場(chǎng)化改革精心培育的成果。大量?jī)?yōu)質(zhì)大型企業(yè)境外上市影響了境內(nèi)股市基石的構(gòu)建。上市公司是股市的基石。大量?jī)?yōu)質(zhì)大型企業(yè)境外上市對(duì)我國(guó)稅收的影響也不能低估。大量?jī)?yōu)質(zhì)大型企業(yè)境外上市提高了人民幣升值壓力。從國(guó)家戰(zhàn)略看，正在崛起的中國(guó)不可能長(zhǎng)期依附于境外資本市場(chǎng)。縱觀世界大國(guó)興衰史，任何一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)崛起，必然伴隨當(dāng)時(shí)條件下最優(yōu)融資方式和市場(chǎng)的崛起。
他表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)全球第二，但是資本市場(chǎng)、股票市場(chǎng)并沒(méi)有能夠相應(yīng)地做強(qiáng)。一批好的企業(yè)仍然紛紛想到海外上市，截至2017年11月，在世界上其他市場(chǎng)（不含港股）上市的中資概念股有334家，境外上市比例高達(dá)9.7%。我們的金融監(jiān)管仍然有待改進(jìn)，投資者信心不足。中國(guó)股票市場(chǎng)仍然處在國(guó)際化過(guò)程中。
夏斌認(rèn)為，中國(guó)股票市場(chǎng)想要做強(qiáng)，需要從多方面發(fā)力。首先，股票市場(chǎng)是中國(guó)市場(chǎng)體系建設(shè)的一部分，就宏觀制度看，要配合中國(guó)經(jīng)濟(jì)做大做強(qiáng)，加快中國(guó)股市國(guó)際化建設(shè)，關(guān)鍵是要資本賬戶的基本放開(kāi)，這又涉及匯率制度的市場(chǎng)化等方面的重大改革。做大做強(qiáng)中國(guó)股票市場(chǎng)，說(shuō)到底是做大做強(qiáng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面就是中國(guó)股市的基本面。其次，在中國(guó)市場(chǎng)體系邊建設(shè)邊調(diào)整的漸進(jìn)式推進(jìn)中，加強(qiáng)證券市場(chǎng)的監(jiān)管，讓市場(chǎng)運(yùn)行本身做到透明公正，確立投資者的信心和市場(chǎng)預(yù)期，也是市場(chǎng)健康運(yùn)行的基本條件。
就股票市場(chǎng)中上市公司這一微觀經(jīng)濟(jì)主體而言，在中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)換時(shí)期，要加強(qiáng)加快自身轉(zhuǎn)型建設(shè)，這也是做強(qiáng)中國(guó)股票市場(chǎng)的重要方面。他表示，脫實(shí)入虛也大量地存在于上市公司中。從1992年-2016年以來(lái)的25年上市公司各個(gè)行業(yè)的稅后凈利潤(rùn)規(guī)模排名來(lái)看，1992年排名第二的制造業(yè)，已經(jīng)降到了2016年的第11位，1992年排名第11位的金融業(yè)，到2016年則上升到了第一名，成為最賺錢(qián)的行業(yè)，排名第二的則是房地產(chǎn)行業(yè)。就上市公司而言，加快創(chuàng)新步伐，加大對(duì)新興制造業(yè)、大消費(fèi)、大醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)的投入，加快企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，這也是當(dāng)前做強(qiáng)中國(guó)股市的重要方面。
他還表示，“一帶一路”是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一項(xiàng)重要的長(zhǎng)期的倡議，同時(shí)也是世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求。近幾年來(lái)，圍繞“一帶一路”，中國(guó)各種形式的對(duì)外投資、融資急速上升，在境外已經(jīng)形成和正在形成一大批生產(chǎn)能力實(shí)體和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。他建議，這些在境外設(shè)立的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)以人民幣計(jì)價(jià)，在中國(guó)滬深交易所上市。這樣可以增加當(dāng)前股市的新鮮血液，讓中國(guó)的投資者享受“一帶一路”建設(shè)的戰(zhàn)略利益，享受世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和合作共贏發(fā)展的好處。同時(shí)可以在此基礎(chǔ)上形成反映“一帶一路”的活躍指數(shù)。這也同時(shí)有利于推進(jìn)人民幣國(guó)際化。人民幣可以自由進(jìn)出，帶動(dòng)境外人民幣資金進(jìn)入中國(guó)股市這一投資市場(chǎng)。
沈志群：
中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)
進(jìn)入2.0時(shí)代
中國(guó)投資協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會(huì)會(huì)長(zhǎng)沈志群表示，近年來(lái)中國(guó)股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展速度迅猛，股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資制度體系已基本形成。企業(yè)的品牌化、投資的專業(yè)化、主體的多元化、機(jī)構(gòu)的國(guó)際化等將是今后5-10年中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。
沈志群指出，相比美國(guó)創(chuàng)投業(yè)50多年的發(fā)展歷史，中國(guó)只用了10余年時(shí)間，無(wú)論數(shù)量還是規(guī)模，都已經(jīng)成為世界股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資最活躍的地區(qū)之一。尤其是創(chuàng)投行業(yè)，已經(jīng)形成了比較完善的創(chuàng)投扶持政策體系。
一是不斷完善創(chuàng)投稅收優(yōu)惠政策。包括按創(chuàng)投企業(yè)投資中小高新技術(shù)企業(yè)的投資額給予70%的所得稅折扣；以及對(duì)創(chuàng)投企業(yè)和天使投資人按投資早期初創(chuàng)期科技企業(yè)的投資額的70%給予所得稅抵扣。二是積極發(fā)展創(chuàng)投引導(dǎo)基金。自《創(chuàng)投管理暫行辦法》發(fā)布后，全國(guó)各地紛紛設(shè)立創(chuàng)投引導(dǎo)基金，目前引導(dǎo)基金數(shù)量超千支，規(guī)模超萬(wàn)億元。國(guó)家層面也形成三大引導(dǎo)基金平臺(tái)：發(fā)改委400億元新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金；工信部600億元中小企業(yè)發(fā)展基金；科技部國(guó)家科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金。三是不斷拓展基金募資渠道。先后放開(kāi)證券公司、保險(xiǎn)資金、銀行資金進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域；鼓勵(lì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)發(fā)行債券融資。四是不斷完善多層次資本市場(chǎng)。先后推出深交所中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板，新三板擴(kuò)容至全國(guó)，發(fā)展地方股權(quán)交易市場(chǎng)，多層次資本市場(chǎng)基本形成，為股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金提供良好退出渠道。
展望未來(lái)創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展，沈志群認(rèn)為，從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)看，以“創(chuàng)投國(guó)十條”的發(fā)布為標(biāo)志，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展進(jìn)入了2.0時(shí)代。從政策層面看，隨著相關(guān)法律法規(guī)的陸續(xù)出臺(tái)，我國(guó)私募投資基金管理將更加規(guī)范，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資差異化管理將落到實(shí)處，對(duì)創(chuàng)投的全面扶持政策和對(duì)私募基金的從嚴(yán)監(jiān)管將是未來(lái)政策的主方向。從行業(yè)組織層面看，隨著全國(guó)性行業(yè)協(xié)會(huì)組織（中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)）的成立，和全國(guó)行業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)絡(luò)的形成，股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)自律機(jī)制將進(jìn)一步完善，行業(yè)協(xié)會(huì)組織在促進(jìn)行業(yè)發(fā)展和規(guī)范自律方面的作用越來(lái)越重要。在沈志群看來(lái)，今后5-10年中國(guó)創(chuàng)投業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)將會(huì)呈現(xiàn)以下7個(gè)特征，包括企業(yè)的品牌化、投資的專業(yè)化、主體的多元化、機(jī)構(gòu)的國(guó)際化、團(tuán)隊(duì)的精英化、運(yùn)行的信用化以及管理和服務(wù)的法制化。
李峰：
構(gòu)建海內(nèi)外并購(gòu)
投資生態(tài)圈
中國(guó)工商銀行(5.890, 0.00, 0.00%)投資銀行部總經(jīng)理李峰表示，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)過(guò)程中，重組并購(gòu)是企業(yè)有效化解過(guò)剩產(chǎn)能、提升運(yùn)行效率、實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要途徑。目前，中資企業(yè)跨境并購(gòu)正面臨新的趨勢(shì)和新的機(jī)遇。
2016年英國(guó)《銀行家》雜志調(diào)查顯示，世界排名前十的銀行，其中六家是通過(guò)跨境并購(gòu)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張的。李峰介紹，2017年前三季度中國(guó)跨境并購(gòu)交易數(shù)量572筆、涉及交易金額977億美元，并購(gòu)交易數(shù)量、金額均較去年同期有所下降，“一帶一路”沿線國(guó)家的并購(gòu)交易總額創(chuàng)歷史新高，達(dá)352億美元，占前三季度中國(guó)海外并購(gòu)交易總額的33%，已超過(guò)2016年全年305億美元的交易總金額，“當(dāng)前，由中國(guó)參與、中國(guó)推動(dòng)的‘朋友圈’‘生態(tài)圈’正在形成。”
李峰表示，當(dāng)前中國(guó)跨境并購(gòu)市場(chǎng)的整體趨勢(shì)呈現(xiàn)三大特點(diǎn)。一是當(dāng)前跨境并購(gòu)已向政策導(dǎo)向支持的領(lǐng)域集中。二是走出去機(jī)會(huì)多。具體而言，一方面由于中國(guó)企業(yè)正在從規(guī)模擴(kuò)張型向質(zhì)量提升型、創(chuàng)新突破型轉(zhuǎn)變，走出去需求不斷增長(zhǎng)；另一方面，在當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，部分境外優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉(zhuǎn)讓出售意愿強(qiáng)烈。三是在“一帶一路”倡議、消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)能升級(jí)三大動(dòng)力的支撐下，未來(lái)幾年中國(guó)跨境并購(gòu)市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。
據(jù)介紹，今年以來(lái)，中國(guó)工商銀行持續(xù)加大對(duì)企業(yè)并購(gòu)重組的支持力度，運(yùn)用金融杠桿積極推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，國(guó)內(nèi)并購(gòu)總額已超過(guò)2014年全年交易總額，比去年同期增長(zhǎng)50%以上。李峰表示，當(dāng)前工行已經(jīng)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋傳統(tǒng)行業(yè)及高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域，足跡遍布全球，涉及大部分熱門(mén)行業(yè)?！肮ば械膰?guó)際化發(fā)展歷程中，在全球開(kāi)展了16筆跨境并購(gòu)交易，同時(shí)，由工行牽頭實(shí)施的中國(guó)企業(yè)‘走出去’業(yè)務(wù)超過(guò)100筆?！崩罘逭f(shuō)。
李峰透露，為滿足客戶的并購(gòu)交易需求，工商銀行近年來(lái)逐步完成由買(mǎi)方顧問(wèn)向賣(mài)方顧問(wèn)轉(zhuǎn)型，由單一企業(yè)項(xiàng)目合作向生態(tài)圈整理搭建轉(zhuǎn)型，由并購(gòu)債權(quán)融資向“股權(quán)+債權(quán)”綜合化融資轉(zhuǎn)型，由表內(nèi)融資向“表內(nèi)融資+表外融資”轉(zhuǎn)型。工商銀行將搭建中資企業(yè)跨境并購(gòu)生態(tài)圈，增強(qiáng)同業(yè)合作，擴(kuò)寬信息、資源共享渠道和機(jī)制，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)互通、合作共贏。
對(duì)于未來(lái)構(gòu)建海內(nèi)外并購(gòu)?fù)顿Y生態(tài)圈的設(shè)想，李峰表示，一是充分發(fā)揮跨境并購(gòu)?fù)度谫Y中樞的作用，帶頭引導(dǎo)中資機(jī)構(gòu)形成合力，二是積極從并購(gòu)?fù)度谫Y向兩端服務(wù)延伸，構(gòu)建全產(chǎn)品金融服務(wù)生態(tài)圈，三是境內(nèi)整合客戶需求、境外整合標(biāo)的供給，搭建境內(nèi)外需求供給的生態(tài)鏈，四是系統(tǒng)性布局海內(nèi)外同業(yè)與產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。
