導(dǎo)讀：可轉(zhuǎn)債已出現(xiàn)了批量破發(fā)的情況。在告別打新瘋狂收益后，部分市場(chǎng)人士呼吁可以將投資配置的目光轉(zhuǎn)向二級(jí)市場(chǎng)。
繼12月1日濟(jì)川轉(zhuǎn)債（110038.SH）、久立轉(zhuǎn)2（128019.SZ）上市首日在盤(pán)中跌破發(fā)行價(jià)后，信用申購(gòu)新規(guī)下首只上市當(dāng)日收盤(pán)價(jià)跌破發(fā)行價(jià)的可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了。12月4日，新時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)債（128018.SZ）上市首日?qǐng)?bào)收于96.58元。
就在一個(gè)月之前，可轉(zhuǎn)債打新收益率還在同IPO新股收益率作比較，轉(zhuǎn)眼間可轉(zhuǎn)債便已出現(xiàn)了批量破發(fā)的情況。
更值得注意的是，目前可轉(zhuǎn)債待發(fā)行的規(guī)模尚未完全釋放，這也讓市場(chǎng)為后續(xù)新可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品的發(fā)行捏把汗。
“近期轉(zhuǎn)債新券上市的價(jià)位已越來(lái)越低，而新券上市的價(jià)位、估值偏低，一定程度上也在反映著當(dāng)前市場(chǎng)情緒的冷淡。如果縱向比較，可以看到情緒已接近冰點(diǎn)?！敝薪鸸竟潭ㄊ找娌繌埨^強(qiáng)12月3日指出。
接連破發(fā)
可轉(zhuǎn)債打新行情轉(zhuǎn)換的速度超出了市場(chǎng)的想像。11月中旬上市的林洋轉(zhuǎn)債（113014.SH）一度在盤(pán)中因?yàn)槭袌?chǎng)熱炒兩度觸發(fā)熔斷機(jī)制。但僅僅不過(guò)十?dāng)?shù)個(gè)交易日后，新上市的可轉(zhuǎn)債已開(kāi)始跌破發(fā)行價(jià)。
事實(shí)上，11月最后一周可轉(zhuǎn)債打新的行情已現(xiàn)疲態(tài)，打新收益走低甚至破發(fā)的趨勢(shì)已顯現(xiàn)。
11月27日，新上市的可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品中出現(xiàn)了首只上市前正股價(jià)格與轉(zhuǎn)股價(jià)格出現(xiàn)折價(jià)的可轉(zhuǎn)債。嘉澳轉(zhuǎn)債（113502.SH）的轉(zhuǎn)股價(jià)為45.48元， 而上市前即11月25日的成交價(jià)為37.88元，折價(jià)率高達(dá)16.72%
因此，部分市場(chǎng)人士對(duì)嘉澳轉(zhuǎn)債上市首日的表現(xiàn)表示擔(dān)憂(yōu)。但出乎意料的是，嘉澳轉(zhuǎn)債在開(kāi)盤(pán)后沒(méi)有出現(xiàn)破發(fā)的情形，首日收益率最終維持在22%左右。
嘉澳轉(zhuǎn)債因?yàn)檩^為籌碼分散的原因在首日被爆炒，但隨后幾個(gè)交易日的走勢(shì)仍清晰地體現(xiàn)出了市場(chǎng)情緒問(wèn)題。第二個(gè)交易日，嘉澳轉(zhuǎn)債便將首日漲幅回吐，并在第四個(gè)交易日跌破發(fā)行價(jià)。
“上周一的兩只產(chǎn)品已很能說(shuō)明問(wèn)題了，對(duì)于即將可能會(huì)有新債破發(fā)，市場(chǎng)有一定的心理預(yù)期。”滬上一家大型券商自營(yíng)部門(mén)人士表示。
隨后，上周五出現(xiàn)了上市首日盤(pán)中跌破發(fā)行價(jià)的可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品，濟(jì)川轉(zhuǎn)債、久立轉(zhuǎn)2上市首日的行情始終圍繞在發(fā)行價(jià)附近，而12月4日兩只可轉(zhuǎn)債一同跌破發(fā)行價(jià)。
12月4日新上市的新時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)債，則正式宣告可轉(zhuǎn)債打新首日跌破發(fā)行價(jià)，新時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)債開(kāi)盤(pán)后很快擊穿發(fā)行價(jià)，并在收盤(pán)前持續(xù)擴(kuò)大跌幅。
可以看出，可轉(zhuǎn)債打新行情墜入谷底并非一只產(chǎn)品的單一行情，而是多只產(chǎn)品的連續(xù)體現(xiàn)，這也意味著可轉(zhuǎn)債打新行情宣告結(jié)束，申購(gòu)人甚至要承擔(dān)打新首日即虧錢(qián)的風(fēng)險(xiǎn)。
可轉(zhuǎn)債打新行情迅速走弱，供給端持續(xù)放大的規(guī)模毫無(wú)疑問(wèn)是最主要的原因。
“此前可轉(zhuǎn)債是小眾品種，參與投資者也以機(jī)構(gòu)投資者為主，這種情況下可轉(zhuǎn)債上市首日的波動(dòng)是非常小的。今年監(jiān)管風(fēng)向和申購(gòu)規(guī)則變動(dòng)后，可轉(zhuǎn)債的規(guī)模以及標(biāo)的迅速擴(kuò)大，尤其是近一個(gè)月，每周都有新債可以打。目前產(chǎn)品的數(shù)量增多，標(biāo)的的質(zhì)量參差不齊，這也是造成收益率下行的重要因素，在可選擇標(biāo)的充足的情況下，市場(chǎng)不會(huì)貿(mào)然博傻。”一位聯(lián)訊證券固定收益分析師表示。
但可轉(zhuǎn)債發(fā)行的洪峰尚未正式來(lái)臨，本周以及下周均有百億級(jí)別的新債等待上市，這將持續(xù)給可轉(zhuǎn)債打新帶來(lái)巨大的壓力。
“近兩周都有百億級(jí)別的新券發(fā)行，實(shí)際規(guī)模遠(yuǎn)超IPO，數(shù)量上更多的新券也紛至沓來(lái)。轉(zhuǎn)債新產(chǎn)品的估值正在經(jīng)歷壓力較大的一段時(shí)間。”北京地區(qū)一家大型券商固定收益部人士分析。
吸籌窗口期
有人看見(jiàn)了風(fēng)險(xiǎn)，有人卻看見(jiàn)了機(jī)會(huì)。在告別打新瘋狂收益后，部分市場(chǎng)人士呼吁可以將投資配置的目光轉(zhuǎn)向二級(jí)市場(chǎng)。
今年以來(lái)，可轉(zhuǎn)債二級(jí)市場(chǎng)一直表現(xiàn)糟糕，這也與可轉(zhuǎn)債打新形成了鮮明的對(duì)比。此消彼長(zhǎng)，可轉(zhuǎn)債二級(jí)市場(chǎng)超跌后，正在迎來(lái)配置的良機(jī)。
“對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，上市的絕對(duì)價(jià)位一定程度上意味著收益在一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)之間的分割，目前新券申購(gòu)、搶權(quán)的熱情逐步降低，發(fā)行難度會(huì)加大，相應(yīng)地天平將會(huì)逐步向二級(jí)市場(chǎng)傾斜?！睆埨^強(qiáng)指出。
天風(fēng)證券固定收益孫彬彬團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，目前轉(zhuǎn)債估值存在超跌可能性的情況下，有三類(lèi)標(biāo)的可選。首先是距離債底較近，且基本面有預(yù)期差，有向上的空間的品種；其次是基本面向好，且估值不貴的轉(zhuǎn)債品種。另外，目前處于價(jià)格底部，可以博弈條款的品種也可以考慮。
“如我們近期所梳理，當(dāng)前的轉(zhuǎn)債估值水平已經(jīng)不貴（但高、中、低平價(jià)品種存異）。再結(jié)合對(duì)股市調(diào)整性質(zhì)的考慮，收集轉(zhuǎn)債籌碼的時(shí)間窗口正在逐步開(kāi)啟。”張繼強(qiáng)認(rèn)為。
事實(shí)上，在大量新轉(zhuǎn)債上市的情況下，優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債的估值可能會(huì)被壓低，從二級(jí)市場(chǎng)配置角度來(lái)講，這也將是不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。
“供給加大的背景下會(huì)壓縮新債上市的估值，這點(diǎn)從打新破發(fā)就能看出來(lái)，優(yōu)質(zhì)新債的估值也會(huì)被一同壓縮，這種情況下就可以考慮將策略從打新轉(zhuǎn)換到抄底優(yōu)質(zhì)新債上來(lái)?！鼻笆霰本┑貐^(qū)券商固收人士認(rèn)為。
