園林龍頭轉(zhuǎn)型綜合運(yùn)營(yíng)商,業(yè)績(jī)有較強(qiáng)保障。鐵漢生態(tài)主營(yíng)業(yè)務(wù)為生態(tài)園林景觀、生態(tài)環(huán)保和生態(tài)文旅,公司逐步由傳統(tǒng)園林企業(yè)轉(zhuǎn)型為生態(tài)環(huán)境建設(shè)綜合運(yùn)營(yíng)商。在園林行業(yè)中,公司的營(yíng)收規(guī)模處于行業(yè)領(lǐng)先位置,市場(chǎng)份額較高。近五年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別為30.59%和19.31%,均位居前列。此外,公司盈利能力、償債能力等均優(yōu)于行業(yè)平均水平。2017年前三季度,營(yíng)收同比高增93.62%,隨著項(xiàng)目相繼進(jìn)入落地期,2018年?duì)I收規(guī)模有較強(qiáng)保障。
PPP助力園林行業(yè)變革,水環(huán)境治理和特色小鎮(zhèn)空間較大。PPP占公司業(yè)務(wù)比重較大,隨著PPP政策密集出臺(tái),PPP項(xiàng)目落地率高增長(zhǎng),公司業(yè)績(jī)加速提升。其中,園林、水環(huán)境綜合治理、海綿城市、特色小鎮(zhèn)是PPP項(xiàng)目投資的重點(diǎn)領(lǐng)域,市場(chǎng)空間巨大。
訂單飽滿(mǎn)支撐業(yè)績(jī)高增,環(huán)保和文旅板塊布局提供持續(xù)動(dòng)力。2017年新增訂單中毛利率較高的水環(huán)境處理項(xiàng)目明顯增加,且PPP項(xiàng)目金額占比也提升到82%,成為主要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)源,目前在手訂單將為2018年?duì)I收貢獻(xiàn)超80億元;公司產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)展戰(zhàn)略布局清晰,進(jìn)行多項(xiàng)收購(gòu),園林、生態(tài)環(huán)保、生態(tài)文旅三大板塊相輔相成,形成高度協(xié)同效應(yīng),加速推動(dòng)公司轉(zhuǎn)型;員工持股計(jì)劃彰顯信心,中植系入股促進(jìn)多層次合作。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議。預(yù)計(jì)公司2017-2019年歸母凈利潤(rùn)分別為9.05億元、11.91億元、15.08億元,EPS分別為0.60元、0.78元、0.99元,對(duì)應(yīng)PE分別為19.63、14.92、11.78倍,給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。政府政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期,環(huán)保督察及治理力度低于預(yù)期,公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期,市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng),國(guó)內(nèi)外二級(jí)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
