核心提示：展望18年，市場(chǎng)有望從春末走向夏初，即慢牛初期。新時(shí)代的新牛市三個(gè)特征：一是盈利回升源于結(jié)構(gòu)，更持久;二是機(jī)構(gòu)資金占比提高，更平緩;三是中國自主品牌崛起，龍頭化。
海通證券荀玉根：新時(shí)代，新牛市——2018年A股投資策略
①上證綜指2638點(diǎn)時(shí)我們提出熊市結(jié)束進(jìn)入類似春天的震蕩市。展望18年，市場(chǎng)有望從春末走向夏初，即慢牛初期。②新時(shí)代的新牛市三個(gè)特征：一是盈利回升源于結(jié)構(gòu)，更持久;二是機(jī)構(gòu)資金占比提高，更平緩;三是中國自主品牌崛起，龍頭化。③風(fēng)格上價(jià)值龍頭攜手成長(zhǎng)龍頭，價(jià)值龍頭中金融性價(jià)比更優(yōu)、消費(fèi)白馬有配置意義，成長(zhǎng)龍頭如先進(jìn)制造、新興消費(fèi)。
新牛市特征1：盈利回升源于結(jié)構(gòu)，更持久。根據(jù)DDM模型，影響市場(chǎng)的三個(gè)核心變量是盈利、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好。從海內(nèi)外長(zhǎng)期歷史看，盈利決定市場(chǎng)中長(zhǎng)期趨勢(shì)，不同時(shí)期主要矛盾各異，上證綜指2638點(diǎn)以來核心變量是盈利。新時(shí)代盈利周期與以往不同，表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)平盈利上，宏微觀分化源于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、行業(yè)集中度提高、企業(yè)國際化加快。相比需求擴(kuò)張，結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)的盈利改善時(shí)間更持久，預(yù)計(jì)全部A股18年凈利潤(rùn)同比13.5%，ROE為11%，2016年中以來企業(yè)盈利回升的趨勢(shì)不變。
新牛市特征2：機(jī)構(gòu)資金占比提高，更平緩。自上證綜指2638點(diǎn)以來，市場(chǎng)步入震蕩市，整體是存量資金博弈市。結(jié)構(gòu)上散戶占比下降、機(jī)構(gòu)占比上升，在機(jī)構(gòu)投資者中，絕對(duì)收益類資金占比上升。展望2018年，機(jī)構(gòu)占比有望繼續(xù)提高，預(yù)計(jì)國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者入市資金約5080億，外資帶來約3000億增量資金，抵扣資金流出部分，預(yù)計(jì)凈流入3300億，明顯大于17年的223億，市場(chǎng)步入溫和的增量市。參考美國市場(chǎng)機(jī)構(gòu)資金和臺(tái)韓市場(chǎng)中外資占比提高歷史，由于機(jī)構(gòu)投資行為更加理性，換手率更低，市場(chǎng)波動(dòng)將趨于平緩。
新牛市特征3：中國自主品牌崛起，龍頭化。自上證綜指2638點(diǎn)以來，A股進(jìn)入非牛非熊的震蕩分化行情，各個(gè)行業(yè)龍頭公司股價(jià)表現(xiàn)更優(yōu)，甚至A股龍頭股價(jià)累計(jì)漲幅超過美股龍頭。這種現(xiàn)象源于龍頭公司基本面更優(yōu)，這是行業(yè)集中度提高的結(jié)果。美、日經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期都曾出現(xiàn)本土品牌崛起，集中度提高的現(xiàn)象。新時(shí)代，中國由大到強(qiáng)，自主品牌已經(jīng)開始崛起。此外，機(jī)構(gòu)資金和外資占比提高會(huì)助推龍頭溢價(jià)，機(jī)構(gòu)資金配置偏績(jī)優(yōu)的龍頭股，借鑒臺(tái)、韓經(jīng)驗(yàn)，外資進(jìn)入本土市場(chǎng)過程中，績(jī)優(yōu)龍頭公司溢價(jià)不斷上升。
春末走向夏初，價(jià)值龍頭攜手成長(zhǎng)龍頭。上證綜指2638點(diǎn)時(shí)我們提出，熊市結(jié)束，市場(chǎng)進(jìn)入類似于春天的震蕩市，盈利推動(dòng)指數(shù)中樞抬升。17年10月29日起短期轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，提出市場(chǎng)進(jìn)入進(jìn)二退一的震蕩市的退一階段。展望18年，市場(chǎng)有望從春末走向夏初，即慢牛初期。A股一般2-3年出現(xiàn)一次風(fēng)格輪換，盈利趨勢(shì)是決定風(fēng)格的核心變量。2638點(diǎn)以來風(fēng)格整體上體現(xiàn)為價(jià)值占優(yōu)，隨著成長(zhǎng)龍頭估值盈利趨于合理，市場(chǎng)未來有望演變?yōu)閮r(jià)值龍頭攜手成長(zhǎng)龍頭，價(jià)值龍頭中金融性價(jià)比更優(yōu)、消費(fèi)白馬有配置意義，成長(zhǎng)龍頭如先進(jìn)制造(自動(dòng)化、信息化)、新興消費(fèi)(品牌化、服務(wù)化)。
重陽投資總裁：明后年A股將呈慢牛特征，走出中等級(jí)別行情
“一線藍(lán)籌成長(zhǎng)股的估值回歸已經(jīng)完成，二線藍(lán)籌成長(zhǎng)股的估值體系的回歸均值還在持續(xù)進(jìn)行?！?2月10日，上海重陽投資總裁王慶在2017雪球嘉年華上接受媒體采訪時(shí)，將中短期市場(chǎng)表現(xiàn)概括為8個(gè)字：二次分化、二線藍(lán)籌。
對(duì)于近期債市波動(dòng)對(duì)A股市場(chǎng)造成的沖擊，王慶認(rèn)為，這已經(jīng)是債市第三次影響A股走勢(shì)，是整體流動(dòng)性收緊、利率有上行壓力背景下發(fā)生的?；仡欉^去兩次債券市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)股市的影響可見，雖然影響大，但持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)，這一次的調(diào)整時(shí)長(zhǎng)應(yīng)該與前兩次差不多。
王慶將中國股市的發(fā)展歸納為5個(gè)階段，其中，自2016年以來以及進(jìn)入了新的立體化價(jià)值投資的階段，資金重新關(guān)注基本面、崇尚價(jià)值投資，但這一次是在利率市場(chǎng)化、中國資本市場(chǎng)互聯(lián)程度越來越高等多維度環(huán)境下發(fā)生的。價(jià)值投資的黃金時(shí)代來臨了，投資者在新階段必須認(rèn)清形勢(shì)，未來市場(chǎng)操作會(huì)越來越有挑戰(zhàn)性。
“2017年中國股票市場(chǎng)的分化體現(xiàn)了以貴州茅臺(tái)(600519)為代表的一線藍(lán)籌和以樂視網(wǎng)(200104)為代表的偽成長(zhǎng)股的分化，后續(xù)的分化將會(huì)進(jìn)一步深化、下沉，將會(huì)是第二個(gè)茅臺(tái)和偽成長(zhǎng)股的分化?！蓖鯌c稱。
展望未來，王慶判斷，未來1-2年，A股市場(chǎng)將呈現(xiàn)系統(tǒng)性均衡、結(jié)構(gòu)性分化的“慢牛”特征——股票數(shù)量是無限的，但優(yōu)質(zhì)公司的股票數(shù)量是有限的。在改革創(chuàng)新雙提速的宏觀背景下，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整加劇盈利分化，改革創(chuàng)新加速優(yōu)勝劣汰，以藍(lán)籌股等中大市值股票為代表的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的稀缺性進(jìn)一步上升，有望走出中等級(jí)別行情。
安信策略：風(fēng)從烏鎮(zhèn)來網(wǎng)促世界興
行業(yè)新觀察：世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)充分宣揚(yáng)了中國互聯(lián)網(wǎng)價(jià)值主張、互聯(lián)網(wǎng)世界觀——“發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)開放共享”。在國內(nèi)大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策以及開放共享促進(jìn)全球市場(chǎng)打開雙重紅利的推動(dòng)下，掌握技術(shù)優(yōu)勢(shì)和核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司有望崛起一批世界級(jí)企業(yè)，重點(diǎn)推薦行業(yè)細(xì)分龍頭公司：科大訊飛、海康威視、大華股份、石基信息、浪潮信息、廣聯(lián)達(dá)等。
廣發(fā)策略：“龍頭抱團(tuán)”行情強(qiáng)化明年風(fēng)格會(huì)否擴(kuò)散
今年的市場(chǎng)風(fēng)格以大盤股為主，“龍頭抱團(tuán)”行情持續(xù)強(qiáng)化。但細(xì)心的投資者發(fā)現(xiàn)，市值區(qū)間在200-700億的中盤股，雖然整體估值水平不斷下移，但基金倉位和市場(chǎng)表現(xiàn)均有所上行。近期和投資者的交流中，大家普遍關(guān)注明年的市場(chǎng)風(fēng)格，核心焦點(diǎn)在于：1)明年龍頭股的風(fēng)格是否會(huì)擴(kuò)散?2)龍頭風(fēng)格會(huì)往哪些方向擴(kuò)散?
國金策略：A股波動(dòng)率將加大小市值股不再稀缺
臨近年末，A股市場(chǎng)波動(dòng)率將加大。歷史上看，年末行情演繹逃不開“兩種走勢(shì)”中的一種。時(shí)逢年底，由于機(jī)構(gòu)年度考核期、季節(jié)性因素等，市場(chǎng)的波動(dòng)率往往會(huì)加大。從歷史上看，市場(chǎng)跨年行情無非兩種走勢(shì)中選一種(我們傾向于2017年會(huì)發(fā)生第二種)。
方正策略：風(fēng)險(xiǎn)偏好引發(fā)的短期調(diào)整接近尾聲
風(fēng)險(xiǎn)偏好引發(fā)的短期調(diào)整接近尾聲。近期市場(chǎng)調(diào)整，我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)偏好引發(fā)的短期調(diào)整接近尾聲，建議保持樂觀，精選機(jī)會(huì)。中央政治局會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)工作釋放出哪些信號(hào)?近期市場(chǎng)調(diào)整的性質(zhì)以及后續(xù)的演繹?
