投資要點(diǎn)：
下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)：利率上行流動(dòng)性趨緊導(dǎo)致項(xiàng)目貸放款速度低于預(yù)期，預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤(rùn)3.08 億/5.24 億/6.81 億（原值5.50 億/7.70 億/10.01 億），對(duì)應(yīng)增速155%/70%/30%，對(duì)應(yīng)PE42X/25X/19X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
核心假設(shè)：轉(zhuǎn)型后業(yè)務(wù)毛利率較原有地產(chǎn)園林業(yè)務(wù)有所提升；在手PPP 項(xiàng)目順利執(zhí)行；特色小鎮(zhèn)逐步落地；美麗鄉(xiāng)村建設(shè)進(jìn)展順利。
有別于大眾的認(rèn)識(shí)：（1）公司積極參與美麗鄉(xiāng)村建設(shè)獲得新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。十九大再次將扶貧提高到新的戰(zhàn)略高度，確保到2020 年現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)下農(nóng)村貧困人口全部脫貧成為重要任務(wù)。中央財(cái)政扶貧基金30 多年增長(zhǎng)45 倍彰顯高度重視，2017 年中央和地方財(cái)政專項(xiàng)扶貧資金規(guī)模超過(guò)1400 億元，預(yù)計(jì)未來(lái)三年脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)決勝階段資金投入將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。民營(yíng)企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重要力量在精準(zhǔn)脫貧新階段具有重要作用，棕櫚響應(yīng)政策號(hào)召，積極推進(jìn)美麗鄉(xiāng)村建設(shè)，逐步打開(kāi)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。自17 年11 月以來(lái)，公司已陸續(xù)中標(biāo)美麗鄉(xiāng)村建設(shè)工程合計(jì)總投資額約17.5 億元，約為2016 年?duì)I業(yè)收入的44.9%。（2）以生態(tài)城鎮(zhèn)為抓手開(kāi)啟成長(zhǎng)新篇章。中央提出到2020 年建設(shè)1000 個(gè)特色小鎮(zhèn)，市場(chǎng)空間超5 萬(wàn)億，公司自2014 年起加大特色小鎮(zhèn)建設(shè)布局，在特色小鎮(zhèn)規(guī)劃設(shè)計(jì)、投資建設(shè)、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)上擁有突出優(yōu)勢(shì)并已積累豐富經(jīng)驗(yàn)，先后完成了長(zhǎng)沙“潯龍河”、貴陽(yáng)“時(shí)光貴州”、貴安“云漫湖”等生態(tài)城鎮(zhèn)項(xiàng)目并投入運(yùn)營(yíng)，2017 年以來(lái)陸續(xù)中標(biāo)“國(guó)家級(jí)”梅縣區(qū)雁洋、蓬萊市劉家溝、肇慶市回龍鎮(zhèn)等特色小鎮(zhèn)項(xiàng)目，未來(lái)公司將依托生態(tài)城鎮(zhèn)領(lǐng)域的建設(shè)-運(yùn)營(yíng)-內(nèi)容完整產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)開(kāi)啟快速成長(zhǎng)之路。（3）新簽訂單快速增長(zhǎng)，在手合同儲(chǔ)備充足。公司2017 年三季度新簽訂單65.72 億元，相比二季度新簽25.07 億元環(huán)比增長(zhǎng)162%。
截止三季度末，公司累計(jì)已簽約未完工訂單合計(jì)232 億元，訂單收入比5.94 倍，保障未來(lái)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。（4）員工持股計(jì)劃完成購(gòu)買(mǎi)，充分調(diào)動(dòng)積極性。11 月24 日首期員工持股計(jì)劃完成購(gòu)買(mǎi)，合計(jì)購(gòu)買(mǎi)公司股票3413 萬(wàn)股，成本價(jià)8.53 元/股，占公司總股本的比例為2.29%。本次員工持股按照2：1 的比例設(shè)立優(yōu)先級(jí)和次級(jí)份額，參與認(rèn)購(gòu)員工中董監(jiān)高合計(jì)10 人出資45%，其他核心及骨干員工不超過(guò)100 人認(rèn)購(gòu)55%，鎖定期12 個(gè)月。
