監(jiān)管政策密集出臺致PPP 成交階段性放緩。根據(jù)明樹數(shù)據(jù)最新公布，全國1-11 月新成交PPP 項目額3.96 萬億元，同比增長49.62%，其中11 月單月新成交PPP 項目額3879.9 億元，同比下滑7.83%，但環(huán)比10 月仍增長20.4%。由于近期92 號文、192 號文等系列嚴厲規(guī)范政策出臺，致使PPP 招投標、成交金額增長階段性放緩。我們認為當前的規(guī)范政策有利于行業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展，在社會投資人、地方政府、金融機構對新政深入學習、逐步調整、充分適應之后，預計招投標及成交金額仍將重新加快。值得關注的是，除去未知付費模式項目后，11 月PPP 落地的項目中政府付費項目月度個數(shù)占比約36.65%，同比與環(huán)比分別下滑12.9 個及18.8 個pct，項目成交規(guī)模占比36.78%，同比與環(huán)比分別下滑10.3 個及11.9 個pct，預計在監(jiān)管層嚴控地方政府“明股實債”型融資，要求提升PPP 項目運維效率的背景下，使用者付費及可行性缺口補助類PPP 項目成交金額有望快速增長，利好運營實力強，項目專業(yè)程度高的龍頭企業(yè)有望快速成長。
PPP“供給側改革”為央企“降溫”為民企“開路”，民營龍頭迎來重大發(fā)展機遇。我們預計明年基建投資增速將趨勢性放緩，但結構將有較大變化，融資平臺預計仍將趨于收縮，地方政府發(fā)債預計有所增長，而PPP 實際投資額將快速增長。在今年系列政策推動PPP“供給側改革”環(huán)境下，對投資人的資金、專業(yè)程度及運維能力要求都明顯提高，不專業(yè)不合規(guī)的投資人將被排除在市場之外。國資委192 號文及發(fā)改委2059 號文對央企和民資一抑一揚，未來行業(yè)的競爭環(huán)境將明顯改善，具有較強專業(yè)能力和運維能力的民資龍頭不僅將迎來市占率提升，其面對項目的選擇余地也將更大，利潤率和質量也將更好。在訂單業(yè)績高增長、估值回落到極低水平之際，重點推薦民企PPP 龍頭龍元建設（1-9 月業(yè)績大幅增長78.6%，2.55 億元員工持股11.35 元/股成本已完成買入， 18 年僅15 倍PE），東方園林（生態(tài)園林龍頭白馬，業(yè)績逐季加速，高訂單收入覆蓋率，18 年18 倍PE）、鐵漢生態(tài)（18 年16 倍PE）、嶺南園林（18 年15 倍PE）。
金螳螂：公裝業(yè)務復蘇跡象明顯，家裝業(yè)務快速增長有望大幅打開估值空間。公司前三季度業(yè)績增速較中期提升4 個百分點，對全年業(yè)績預增5-25%，業(yè)績增長有加速趨勢。目前設計業(yè)務及跟蹤訂單信息量明顯增長，預示未來公裝業(yè)務將迎來復蘇性增長。家裝業(yè)務快速增長，預計今年金螳螂電商（包括“金螳螂家”、“品宅”及定制精裝）訂單達40 億元，收入達20 億元。公司對家裝門店的直接管理、信息化系統(tǒng)的支撐以及在公裝領域積累的精細化管理經驗使得公司家裝業(yè)務有望迅速做大、做強、做實，成為萬億家裝市場的領導品牌。在家裝業(yè)務占比快速提升趨勢下，公司消費屬性將不斷增加，估值空間有望大幅打開。在當前市場對核心資產和細分行業(yè)龍頭加大配置的背景下，公司有望迎來估值持續(xù)提升機會。
四部委聯(lián)合發(fā)文規(guī)范推進特色小鎮(zhèn)建設，強開發(fā)運營龍頭市占率有望不斷提升。本周發(fā)改委、國土資源部、環(huán)保部和住建部聯(lián)合發(fā)布《關于規(guī)范推進特色小鎮(zhèn)和特色小城鎮(zhèn)建設的若干意見》要求各地區(qū)以特色產業(yè)為核心推動創(chuàng)新性供給與個性化需求有效對接，打造創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展平臺和新型城鎮(zhèn)化有效載體。并強調要盡可能避免政府舉債建設進而加重債務包袱，綜合考慮特色小鎮(zhèn)和小城鎮(zhèn)吸納就業(yè)和常住人口規(guī)模，從嚴控制房地產開發(fā)。我們認為，四部委嚴把特色小鎮(zhèn)和小城鎮(zhèn)產業(yè)準入關，未來特色小鎮(zhèn)行業(yè)門檻將不斷提升，不僅具備建設及運營能力，尤其是擁有特色小鎮(zhèn)產業(yè)及內容打造核心能力綜合服務商有望脫穎而出，重點推薦國內最具競爭力的生態(tài)城鎮(zhèn)建設運營龍頭棕櫚股份（3 億員工持股剛完成，18 年21 倍PE）。
風險提示：PPP 政策變化風險，市場利率持續(xù)快速上升風險，原材料價格超預期上漲風險，房地產調控超預期風險，項目進度低于預期風險等。
