本年度建筑板塊微跌，市場表現(xiàn)居于中游：
年初至今，縱觀中信29 個子行業(yè)指數(shù)近一年來的市場表現(xiàn)，食品飲料、家電、非銀行金融、電子元器件、銀行等13 個子行業(yè)上漲，其余16 個子行業(yè)較年初均出現(xiàn)不同程度的跌幅。建筑行業(yè)指數(shù)下跌3.52%，在各子行業(yè)中表現(xiàn)位列第16 位，處于中游水平。
行業(yè)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升，現(xiàn)金流有待改善：
今年前三季度，建筑行業(yè)整體經(jīng)營狀況表現(xiàn)穩(wěn)?。呵叭径刃袠I(yè)營收29,878.61 億元，同比增長11.95%，歸母凈利潤961.94 億元，同比增長14.58%。同時全行業(yè)毛利率保持穩(wěn)定，資產(chǎn)負債率有所下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流弱于上年同期。建筑各子行業(yè)中，園林工程板塊受益PPP 融資模式及生態(tài)環(huán)保領域外延，行業(yè)景氣度最高，盈利能力顯著提升，業(yè)績增速居于各子行業(yè)之首，借助生態(tài)環(huán)保大力發(fā)展契機，園林工程行業(yè)高景氣明年仍將持續(xù)。
宏觀經(jīng)濟總體運行平穩(wěn)，投資增速回落，生態(tài)環(huán)保業(yè)增速亮眼：
年初至今，國內(nèi)經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)。根據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值已達59.33 億元，同比增長6.9%，宏觀經(jīng)濟“L”型趨勢仍將繼續(xù)。固定資產(chǎn)投資增速回落，收入增速穩(wěn)定增長、為未來消費增長打下堅實基礎，出口貿(mào)易平穩(wěn)增長、貿(mào)易順差擴大。建筑行業(yè)的兩大支柱地產(chǎn)及基建投資增速均有所下滑：截至今年10 月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)及基建投資額分別為9.05、14.08 萬億元，累計同比增速分別回落至7.8%、15.85；基建投資子領域來看，生態(tài)環(huán)保投資持續(xù)高位運行。
PPP 融資模式規(guī)范之年，園林生態(tài)環(huán)保更上一層樓：
今年以來政府對PPP 融資模式監(jiān)管趨嚴，旨在將PPP 模式重心回歸提高社會服務效率的本源，我們預計未來PPP 模式的發(fā)展將呈現(xiàn)生態(tài)環(huán)保類項目占比提升、民營企業(yè)尤其上市公司市占率提升的兩大趨勢。
投資主線——園林PPP 延續(xù)高成長，三時點買入：
十八大以來，黨中央高度重視生態(tài)文明建設和環(huán)境保護工作，將其列入“五位一體”總體布局和“四個全面”戰(zhàn)略布局的高度，十九大更是強調(diào)建設生態(tài)文明是中華民族永續(xù)發(fā)展的千年大計，以地產(chǎn)及市政園林為主的傳統(tǒng)園林工程開始邁進生態(tài)環(huán)保新時代。生態(tài)文明建設戰(zhàn)略及PPP 推廣帶動板塊上市公司訂單加速落地，業(yè)績持續(xù)高增長。根據(jù)園林PPP 板塊行情以業(yè)績驅(qū)動為主的邏輯主線，建議明年重點關(guān)注年報一季報季（3-4 月）、中報季（7-8 月）以及三季報季（9-10 月）這三個超配時點。
重點公司：三白馬（蒙草生態(tài)、鐵漢生態(tài)、東方園林）；三黑馬（東華科技、美晨科技、云投生態(tài)）；華南四小龍（嶺南園林、棕櫚股份、文科園林、海南瑞澤）。
風險提示：固定資產(chǎn)投資下行，PPP 落地不及預期，房地產(chǎn)銷售下滑。
