如果說市場不乏對(duì)泡沫的擔(dān)憂，但從各大行2018年美股展望來看，華爾街對(duì)明年美股走勢處于整體性的看多。利好因素包括美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、企業(yè)盈利強(qiáng)勁增長以及漸行漸近的特朗普政府稅改。
隨著美國稅改的飛速推進(jìn)，美股超級(jí)大牛市仍然在不斷獲得新的上漲動(dòng)力。
在上周參眾兩院簽署稅改最終版本、本周將獲得通過的強(qiáng)烈預(yù)期下，美國股市本周全線上揚(yáng)。周一，三大股指齊創(chuàng)歷史新高，納指在盤中一度突破了7000點(diǎn)大關(guān)。12月19日早間開盤，道指開盤漲0.16%，報(bào)24833.04點(diǎn)，直逼25000點(diǎn)大關(guān)。標(biāo)普500指數(shù)開盤漲0.09%，報(bào)2692.56點(diǎn)。
“這種漲勢在很大程度上是以市場有關(guān)稅收改革法案將可在明天獲批的預(yù)期為基礎(chǔ)的?！辈ㄊ款D私人財(cái)富公司（Boston Private Wealth）的首席市場策略師羅伯特·帕維利克（Robert Pavlik）說道?！耙坏┩ㄟ^，企業(yè)稅將被調(diào)低，那么現(xiàn)在的市場估值還不是太高?！?/p>
盡管不乏短期稅改的因素，特朗普上臺(tái)以來，美股的狂歡可以說是持久和強(qiáng)烈。年初至今，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)上漲逾20%，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)累漲25%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)累計(jì)上漲近30%。
根據(jù)12月18日的數(shù)據(jù)計(jì)算，美股表現(xiàn)事實(shí)上也超越了美國歷史上多次牛市的上漲紀(jì)錄。道瓊斯指數(shù)在12月18日創(chuàng)下今年以來第70次歷史收盤紀(jì)錄，從而使得2017年成為了道指創(chuàng)新高次數(shù)最多的一年，超過了1995年時(shí)的69次。標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)也都創(chuàng)下了歷史收盤新高。
如果說市場不乏關(guān)于美股泡沫的擔(dān)憂，但從各大金融大行對(duì)美股2018年展望來看，華爾街對(duì)明年美股走勢處于整體性的看多。利好因素包括美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、企業(yè)盈利強(qiáng)勁增長以及漸行漸近的特朗普政府稅改。
對(duì)沖基金Schonfeld Group合伙人Ryan Tolkins在此前接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，良好的宏觀因素加上稅改將使得明年美股繼續(xù)向好，但最大的不同將在于波動(dòng)性的升高，他指出，今年美股的波動(dòng)性非常低，但這種情況明年將會(huì)出現(xiàn)改變。
稅改激勵(lì)顯著
市場的焦點(diǎn)集中在本周預(yù)計(jì)將通過的稅改方案。參眾兩院聯(lián)合委員會(huì)12月15日簽署稅改方案的最終版本，眾議院和參議院擬于19日和20日對(duì)該議案舉行表決。
在瑞銀集團(tuán)（UBS）的新任美股首席策略師Keith Parker看來，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，在過去兩次美國稅改通過后，標(biāo)普500指數(shù)都出現(xiàn)了大幅上行。這兩次稅改通過的時(shí)間分別是1964年2月26日和1986年10月22日。
從具體的層面來看，稅改將直接作用于企業(yè)盈利，其中銀行業(yè)受益尤其顯著。
根據(jù)高盛預(yù)計(jì)，假設(shè)稅改通過，2018年標(biāo)普500每股收益將跳漲14%至150美元，標(biāo)普500指數(shù)有望在2018年底前上漲至2850點(diǎn)。如果稅改失敗，標(biāo)普500指數(shù)近期將下跌5%至2450點(diǎn)。
Keith Parker認(rèn)為，目前處在2650點(diǎn)歷史高位的標(biāo)普500指數(shù)仍有上漲空間，而且在特朗普稅改的幫助下，上行潛力將比下行擔(dān)憂的可能性高出一倍，最理想狀況下2018年末標(biāo)普500可上看3300點(diǎn)，漲逾25%。
高盛認(rèn)為，基于稅改方案已經(jīng)通過，標(biāo)普500指數(shù)明年將上升11%至2850點(diǎn)；摩根士丹利預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)將在2018年上漲至2750點(diǎn)；摩根大通則認(rèn)為，在2018年上半年，標(biāo)普500就可以上漲到2800點(diǎn)。
據(jù)摩根士丹利分析，考慮到稅改的減稅幅度可能相當(dāng)大，未來或?qū)⑼苿?dòng)美股從當(dāng)前水平進(jìn)一步走高，尤其是在市場情緒持續(xù)興奮的情況下。
美國個(gè)人投資者協(xié)會(huì)（AAII）的牛熊利差顯示，市場情緒還未完全見頂，這意味著牛市可以持續(xù)到2018年。
摩根士丹利認(rèn)為，如果股市漲勢出現(xiàn)“暫?！?，給予市場調(diào)整情緒和頭寸的機(jī)會(huì)，那么在最樂觀的情況下，標(biāo)普500指數(shù)有可能在2018年一季度向3000點(diǎn)發(fā)起沖擊。
風(fēng)險(xiǎn)較多
在多個(gè)基本面因素發(fā)生改變的情況下，明年分析師預(yù)期將進(jìn)一步分化，并潛在地令股價(jià)的波動(dòng)性升高。
標(biāo)普美國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家貝斯安·博維諾（Beth Ann Bovino）向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，目前資產(chǎn)價(jià)格過高的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)存在，美股在2018年波動(dòng)性增加之外，美國的政府停擺、全球貿(mào)易局勢等也將給市場帶來風(fēng)險(xiǎn)。
今年美股表現(xiàn)最顯著的特征之一就是低得出奇的波動(dòng)性。股市低波動(dòng)性并非市場過于“自滿”的表現(xiàn)，而是在利率和外匯波動(dòng)性異常低、市場盈利預(yù)期高度一致、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)格外亮眼的共同作用下，所產(chǎn)生的合理結(jié)果。
摩根士丹利認(rèn)為，隨著基本面驅(qū)動(dòng)因素開始變得更加波動(dòng)而離散，2018年股市波動(dòng)性將升高：美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)縮表，加上全球主權(quán)債務(wù)發(fā)行量上升，將導(dǎo)致利率波動(dòng)性上升?？紤]到各國處于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的不同階段，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)將更加分化。法國興業(yè)銀行（Societe Generale）全球策略官Albert Edwards認(rèn)為，美國股市有著巨大的泡沫，股價(jià)不間斷上漲就是證據(jù)。
隨著美國收益率曲線進(jìn)一步平坦化，許多投資者和分析師感到越來越擔(dān)憂。但摩根士丹利股票分析師Michael J Wilson等在最新報(bào)告中指出，收益率曲線變平的趨勢已經(jīng)持續(xù)了好幾年，用不著“大驚小怪”。只要曲線尚未發(fā)生反轉(zhuǎn)，股市就會(huì)依舊“安然無恙”。
而即便是收益率曲線已經(jīng)發(fā)生了反轉(zhuǎn)，通常還需要一段時(shí)間才會(huì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退。摩根士丹利稱：在收益率曲線完全反轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)發(fā)生衰退之間的間隔期可能長達(dá)18個(gè)月。然而，股市通常在衰退“正式”啟動(dòng)前6-12個(gè)月就已經(jīng)開始消化這一預(yù)期。
根據(jù)摩根士丹利全球利率分析師Matt Hornbach的預(yù)測，10年期/2年期收益率曲線將在2018年三季度完全變平，并在四季度完全反轉(zhuǎn)。但市場共識(shí)預(yù)期的時(shí)間點(diǎn)要更遲一些。
