特征1
高護城河類公司人氣最旺
價值投資大行其道
2017年，A股市場最大的特點便是大市值藍籌股支撐的一九行情。幾個重要成份指數的漲跌更充分地反映了這一點。上證50指數今年以來截至12月22日，累計上漲25.97%，而同期上證指數上漲6.23%，深證成指上漲9.01%，創(chuàng)業(yè)板指下跌9.31%。
從市值增長角度來看，剔除今年以來上市的次新股后，2017年年初兩市A股總市值為51.12萬億元，截至12月22日的最新總市值為53.46萬億元，累計增長2.34萬億元。貴州茅臺、中國平安、工商銀行、招商銀行、海康威視、順豐控股、美的集團、五糧液、農業(yè)銀行、中國人壽等前十大市值增長貢獻股，今年以來累計市值增長就達到2.58萬億元。這10只個股全部屬于滬深300指數成份股，有6只屬于上證50指數成份股，這些數據更加凸顯了今年以漂亮50指數為代表的超大盤藍籌股的結構性行情。
可以說，以貴州茅臺、中國平安為代表的傳統(tǒng)行業(yè)中有技術或品牌等高護城河的公司，成為今年大盤震蕩向上的重要支柱，也讓布局此類股票的價值型理念投資者收獲滿滿。貴州茅臺是我國高端白酒典范，品牌優(yōu)勢十分明顯，業(yè)績穩(wěn)健增長，2016年每股收益為13.31元，在兩市A股中排名第一，2016年實現歸屬于母公司的凈利潤為167.18億元，在兩市A股中排名第24位。獨有的水源、不可復制的微生態(tài)發(fā)酵環(huán)境所形成的白酒品牌優(yōu)勢均使得投資者在2017年給予其較高估值溢價，該股最高股價一度攀升至719.96元，年內累計漲幅也達到108.61%。中國平安已發(fā)展為綜合金融服務集團，中國平安在保險、資管等多行業(yè)中的龍頭地位已深得投資者認可，除這兩家公司外，美的集團、京東方A、永輝超市、五糧液等多家有較深護城河的公司今年以來的股價也均實現翻倍。
有分析人士表示：投資成功的砝碼往往在于企業(yè)的未來業(yè)績，而不是股票以往的表現。那些本身有良好的行業(yè)護城河，具備長遠的發(fā)展前景和生命力的公司，才是長期投資資金奔流的方向。隨著2018年即將到來，在嚴監(jiān)管的市場環(huán)境下，那些業(yè)績穩(wěn)健增長，行業(yè)龍頭地位突出的公司將吸引更多的市場眼光，并有望在市場大幅波動中走出獨立行情。
那么如何尋找具有較高護城河的公司呢？帕特·多爾西在《巴菲特的護城河》一書中重點闡釋的企業(yè)經濟護城河的四個主要方面或為投資者提供了重要參考：一是企業(yè)擁有的無形資產，如品牌、專利或法定許可；二是客戶轉換成本，企業(yè)出售的產品或服務讓客戶難以割舍，這就形成一種讓企業(yè)擁有定價權的客戶轉換成本；三是網絡效應，有些公司受益于互聯(lián)網經濟的發(fā)展，這條強大的經濟護城河可以將競爭對手長期拒之門外；四是成本優(yōu)勢。（趙子強 喬川川）
特征2
AI等為A股注入新動力
科大訊飛等“科技?！逼鹞?/strong>
2017年A股處于百逾點區(qū)間內的橫盤震蕩，滬指雖然漲幅有限，但周期股、白馬股、科創(chuàng)股輪番走強，競相創(chuàng)出新高。業(yè)內人士指出，綜觀今年A股市場，可謂是慢牛徐行、人心向上。
今年，黨的十九大確立的中國特色社會主義新時代、新思想、新征程和新理念，必將為資本市場的發(fā)展注入新動能和新邏輯，而A股市場自然也蘊含著投資新趨勢和新動能。
盡管今年市場持續(xù)處于震蕩整固過程中，但結構性機會仍然豐富，并且進一步強化了資金對戰(zhàn)略性品種的追捧。半導體芯片、人工智能和5G等反復活躍的科技類題材中涌現一批科大訊飛、京東方A、紫光國芯等“科技?！?。
值得注意的是，政策的紅利和技術的革新都預示著優(yōu)質公司基本面的持續(xù)改善，遵循價值投資有望在明年持續(xù)實現超額收益。
日前，中央經濟工作會議提出8項任務全部圍繞推動高質量發(fā)展。東興證券指出，整體從“三去一降一補”向“破立降”轉型的供給側結構性改革、著重強調的中國創(chuàng)造、中國質量和制造強國三個轉型目標都展現出制造業(yè)轉型在明年的重要性，同時租購并舉的房產制度、環(huán)保及眾多民生項目在8項任務中占據3項之多，居民生活質量升級同樣體現出本次會議“倉廩足而求質量”的政策思路。
中金公司則表示，未來我國經濟增長都要從以速度、規(guī)模為主導的發(fā)展方式，轉變成質量第一、效益優(yōu)先的新模式，經濟結構也會更加合理、均衡。新周期背后是新結構、新動能、新邏輯，投資者應緊跟中國基本面的三大趨勢：消費升級、產業(yè)升級、產業(yè)整合，來挖掘投資機會。主題上要重視科技領域硬件與應用相互促進的周期與節(jié)奏，結合人工智能、物聯(lián)網、5G、汽車電動化與智能化、新能源技術等的落地來看，可能再催生一輪從硬件到應用的新趨勢。
不難發(fā)現，科技創(chuàng)新與消費升級不僅是今年主題投資的重要主線，更是未來存在爆發(fā)性增長點的行業(yè)，招商證券指出，當前，從投資領域的變化來看，無論從增長質量，還是從投資驅動力到融資方式等，都具有了新的含義。從創(chuàng)新領域來看，未來創(chuàng)新主要集中于通信技術、人工智能、機器人與智能制造、新材料、醫(yī)藥、數字經濟等領域。
平安證券也認為，科技和成長板塊不僅是2017年四季度更是2018年的重要配置方向，增配成長板塊應適時而動。新興產業(yè)正處于良好發(fā)展的勢頭之下，推動中國企業(yè)在本輪經濟轉型中獲取更強的國際競爭力。在不考慮未來爆發(fā)式增長的保守估計下，新興產業(yè)現在較高的估值對行業(yè)未來的盈利增速提出了較高要求。短期來看，外延并購、定增趨嚴對新興行業(yè)盈利增速的拖累可能已經接近尾聲，新興行業(yè)的盈利增速有望觸底回升。（吳 珊）
編者按：回顧2017年，A股市場結構性牛市突出，一系列新特征新邏輯凸顯。從“茅臺們”借護城河之力一騎絕塵，到科大訊飛們憑新興產業(yè)的科技實力大力發(fā)展，再到傳統(tǒng)的大盤股如煤鋼產業(yè)，依靠改革與轉型之力亦迅速成長為重要投資標的，這些都是今年A股市場的重要特征。今日我們刊發(fā)年終系列策劃“2017中國股市這1年”第二篇——市場特征篇。
特征3
供給側結構性改革立功
煤炭與鋼鐵股迎“第二春”
2017年，在供給側結構性改革以及環(huán)保限產的大環(huán)境下，以煤炭、鋼鐵等為代表的周期類行業(yè)產品價格大幅上漲，上市公司業(yè)績持續(xù)改善。在此背景下，長期以來受到市場冷落的煤炭、鋼鐵等板塊集體異軍突起，年內兩個板塊整體分別上漲30.41%、24.24%，11只煤炭鋼鐵股年內漲幅也均在50%以上，成為2017年A股表現較強的板塊。
國家統(tǒng)計局11月27日公布的最新數據也驗證了煤炭、鋼鐵行業(yè)較高的景氣度，今年1月份-10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現利潤總額62450.8億元，同比增長23.3%。1月份-10月份，在41個工業(yè)大類行業(yè)中，38個行業(yè)利潤總額同比增加，其中，煤炭開采和洗選業(yè)利潤總額同比增長6.3倍，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長1.6倍。
去產能、供給側結構性改革、環(huán)保督查齊發(fā)力，煤炭、鋼鐵兩行業(yè)相關上市公司年報業(yè)績有望進一步提升。煤炭行業(yè)方面，《證券日報》記者根據同花順數據統(tǒng)計發(fā)現，截至目前，已有12家公司披露年報業(yè)績預告，業(yè)績預喜公司達到10家，占比逾八成。其中，盤江股份、紅陽能源、恒源煤電、大同煤業(yè)、中國神華、陜西煤業(yè)、露天煤業(yè)等公司預計2017年年報凈利潤同比增長均在50%以上，另外，*ST鄭煤、*ST大有2017年年報業(yè)績有望扭虧為盈。
鋼鐵行業(yè)方面，截至目前，已有9家公司披露了年報業(yè)績預告，業(yè)績預喜公司也達到7家。其中，三鋼閩光、安陽鋼鐵、馬鋼股份、寶鋼股份、沙鋼股份等公司預計2017年年報凈利潤同比增長均在50%以上。
煤炭鋼鐵等行業(yè)的業(yè)績改善的同時，板塊整體估值水平也較低，具有較高的安全邊際，成為2017年整體震蕩行情下市場追捧該板塊的另一重要原因。統(tǒng)計發(fā)現，截至上周五收盤，A股整體動態(tài)市盈率為19.17倍，而鋼鐵板塊動態(tài)市盈率為16.27倍，煤炭板塊的動態(tài)市盈率更低，僅為13.03倍，這兩個板塊的平均估值水平低于A股整體估值水平。
值得注意的是，“低估值+業(yè)績改善”推動煤炭、鋼鐵板塊在2017年強勢崛起，盡管今年四季度有所回調，但年內這兩個板塊中的成份股卻有不俗的表現。統(tǒng)計顯示，在33只煤炭股中，年內股價實現上漲的個股有17只，占比逾五成。其中，陜西煤業(yè)、中國神華、恒源煤電、潞安環(huán)能和兗州煤業(yè)等個股期間累計漲幅均超30%。另外，鋼鐵股方面，在可交易的35只成份股中，年內股價實現上漲的個股有19只，占比逾五成。其中，八一鋼鐵、方大特鋼年內股價實現翻番，累計漲幅分別達到105.26%、104.71%，而凌鋼股份、新鋼股份、柳鋼股份、安陽鋼鐵、南鋼股份和鄂爾多斯等個股期間累計漲幅也均超50%。
有分析人士指出，2018年，隨著供給側結構性改革進一步深入，煤炭及鋼鐵行業(yè)產品價格有望繼續(xù)保持高位，企業(yè)盈利將進一步改善，估值中樞有望抬升，相關龍頭標的投資機會仍值得關注。
對于煤炭板塊的后市表現，中信證券認為，從估值角度看，目前煤炭類上市公司凈資產水平對應的估值（PB）在1.2倍，處于歷史較低區(qū)域，板塊長期的平均估值在1.5倍左右。在景氣度維持高位的預期下，估值仍有明顯的吸引力。在事件驅動與煤價走強預期催化下，2018年煤炭板塊上漲空間仍然值得期待。（任小雨）
特征4
創(chuàng)新轉型力助企業(yè)
美的集團等引領“轉型?！?/strong>
2017年價值投資成為貫穿A股市場一條主線，業(yè)績大幅回暖的供給側結構性改革受益股、高行業(yè)壁壘的低估值白馬股以及新動能充沛的新興產業(yè)標的均受到市場的青睞，此外，部分傳統(tǒng)行業(yè)公司也通過產業(yè)鏈的延伸、產業(yè)升級及改革，拓展了發(fā)展的空間，為傳統(tǒng)業(yè)務插上了新的翅膀，相關標的今年以來出色的表現，也成為今年A股市場的一大特征。
事實上，加快新零售業(yè)態(tài)發(fā)展的永輝超市、延伸產業(yè)鏈以及加快人才引進力度的萬華化學、基本完成智能化布局的美的集團等多只轉型升級的標志性個股也成為今年以來A股市場牛股的代名詞，而《證券日報》市場研究中心根據同花順數據進一步統(tǒng)計發(fā)現，在剔除2016年12月份以來首發(fā)上市的次新股后，今年股價實現翻番的40只個股中，有17只個股均在年內發(fā)生并購重組，除年內360公司借殼上市的江南嘉捷外，包括方大炭素、贛鋒鋰業(yè)、?？低暤葌€股年內累計漲幅均超過150%，備受市場矚目。
對此，分析人士表示，改革與轉型升級將為上市公司帶來三方面積極作用，首先，拓展新的盈利增長點，豐厚公司經驗業(yè)績；其次，通過產業(yè)鏈向新興產業(yè)、高科技產業(yè)延續(xù)，將進一步鞏固公司在行業(yè)中的地位，強化公司主營業(yè)務的競爭優(yōu)勢，并使其在產業(yè)變革中位于潮頭；第三，新動能的添注也將提升市場對公司未來發(fā)展的預期，對估值水平產生正向刺激，有利于公司規(guī)模的做大做強。
在轉型升級類公司中，美的集團無疑是最引人矚目的標的之一。今年1月份，公司通過境外全資子公司MECCA以現金方式全面要約收購庫卡集團的股份，接受本次要約收購的庫卡集團股份數量合計為3223.35萬股，占庫卡集團已發(fā)行股本的比例約為81.04%，交易支付對價為37.07億歐元。交易標的庫卡集團是全球領先的機器人及自動化生產設備和解決方案的供應商，本次交易完成后，美的集團可憑借庫卡集團在工業(yè)機器人和自動化生產領域的技術優(yōu)勢，提升公司生產效率，推動公司制造升級，拓展B2B產業(yè)空間，此外，雙方將共同發(fā)掘服務機器人的市場，提供豐富多樣化與專業(yè)化的服務機器人產品。
對此，中投證券表示，隨著東芝家電、KUKA等全球產業(yè)并購的完成，公司向科技集團邁出了重要的步伐。未來公司會繼續(xù)堅持產品領先、效率驅動、全球運營的核心經營戰(zhàn)略；繼續(xù)堅持布局新產業(yè)，以庫卡為平臺，圍繞工業(yè)機器人、商用機器人、服務機器人和人工智能進行布局，并積極拓展工業(yè)自動化領域的關鍵零部件和應用控制的投資。
事實上，除美的集團為代表的家電行業(yè)外，今年以來多個行業(yè)及行業(yè)龍頭公司均進行積極的改革、升級；例如：通過對互聯(lián)網、大數據、人工智能等產業(yè)的融合，向線上服務、線下體驗新零售模式轉型的傳統(tǒng)零售行業(yè)；通過對原有生產線基建技改建設，部分傳統(tǒng)鋼鐵企業(yè)具備了生產高檔汽車板等高端產品的能力；傳統(tǒng)建材企業(yè)逐漸將業(yè)務向新材料領域延伸；傳統(tǒng)汽車整車以及零部件公司進一步加大新能源汽車產業(yè)的投入等等。分析人士表示，在新時代的背景下，傳統(tǒng)行業(yè)的產業(yè)升級不僅為上市公司自身帶來新的機遇，同時也將更好的為解決我國新矛盾作出貢獻，并在價值投資理念進一步深入A股市場中，持續(xù)為投資者釋放改革的紅利。
