“政策出臺到年報(bào)披露這段時間，公司需要商討未來的選擇。我們目前是創(chuàng)新層和做市轉(zhuǎn)讓方式，但現(xiàn)在信披成本提高了，公司高層已在討論是否要選擇基礎(chǔ)層同時做市的組合。”12月25日， 北京地區(qū)一家新三板掛牌企業(yè)的董秘對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
12月22日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）發(fā)布了三項(xiàng)重磅改革政策，市場分層、交易制度及信息披露均有較大的修訂。
此番新政出臺，無疑將引發(fā)連鎖反應(yīng)，掛牌公司，投資者以及中介機(jī)構(gòu)均需在新市場環(huán)境里找尋最優(yōu)解。
做市制“觸底反彈”
三項(xiàng)重磅政策發(fā)布后，新三板企業(yè)的層次及交易方式將出現(xiàn)四種搭配情形：基礎(chǔ)層公司搭配一天單次撮合集合競價(jià)，創(chuàng)新層公司搭配一天多次集合競價(jià)，基礎(chǔ)層公司搭配做市轉(zhuǎn)讓，創(chuàng)新層公司搭配做市轉(zhuǎn)讓。
“每種方式都各有利弊，如基礎(chǔ)層公司采用集合競價(jià)，未來公司流動性一定是不足的。企業(yè)需認(rèn)真考慮，究竟哪種交易方式和哪個層次適合目前的情況?！币晃恢薪鸸就缎胁咳耸?2月25日表示。
正如該人士所講，創(chuàng)新層企業(yè)在新政下將會面臨更高的信息披露成本，或?qū)炫乒镜陌l(fā)展造成一定的影響。
不過，部分市場人士認(rèn)為，新政策實(shí)施后，做市企業(yè)及做市商或?qū)⒊蔀槭芤孀畲蟮娜后w。
“不連續(xù)集合競價(jià)或會影響掛牌企業(yè)，尤其是基礎(chǔ)層企業(yè)的流動性，因此企業(yè)如果對流動性有需求，做市轉(zhuǎn)讓將成為較好的選擇。另外，交易制度改革還將安排盤后的大宗交易通道，這也將理順做市交易機(jī)制?！比A北地區(qū)一家中型券商做市部門的負(fù)責(zé)人表示。
種種跡象都在預(yù)示著，做市制度將在新政實(shí)施后觸底反彈。
“全國股轉(zhuǎn)公司堅(jiān)持并鼓勵做市轉(zhuǎn)讓的態(tài)度沒有變，整體而言，做市轉(zhuǎn)讓方式在滿足投資者即時成交需求上具有優(yōu)勢。此外，目前掛牌公司退出做市的主要原因是控制三類股東進(jìn)入，有‘三類股東’持股的新三板公司 IPO 審核政策明確后，掛牌公司退出做市的動力將不復(fù)存在，這有利于做市板塊的鞏固和發(fā)展。”全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)有關(guān)負(fù)責(zé)人12月22日在發(fā)布會上表示。
光大證券新三板分析師葉倩瑜12月22日接受記者采訪時也指出：“從中期來看，伴隨闖關(guān)失敗的三板公司重回三板，新增資金的入市、做市股票家數(shù)的回升將是大概率事件?！?/p>
協(xié)議轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)型博弈
此次改革最大的變化是常規(guī)交易時間的協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式成為歷史，由此也將帶來交易生態(tài)環(huán)境的巨變。
根據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的安排，新的交易系統(tǒng)將于1月15日上線，也就說距離協(xié)議轉(zhuǎn)讓退出歷史舞臺尚有14個交易日。
全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)此次引入的集合競價(jià)制度，確定了基礎(chǔ)層集合競價(jià)股票每日撮合1次，撮合時間為每個轉(zhuǎn)讓日的15：00； 創(chuàng)新層集合競價(jià)股票每日撮合5次，撮合時間為每個轉(zhuǎn)讓日的9：30、10：30、11：30、14：00、15：00。
也就說，如果基礎(chǔ)層公司不選擇做市轉(zhuǎn)讓，其將面對一天一次的不連續(xù)集合競價(jià)交易。
申萬宏源新三板資深分析師劉靖此前也表示：“流動性并非集合競價(jià)取代協(xié)議交易的考量，集合競價(jià)甚至可能損害部分協(xié)議公司的流動性。”
記者了解到，對于目前新三板市場的投資者來說，這14個交易日將會有激烈的博弈。
“基礎(chǔ)層公司如果沒有采用做市轉(zhuǎn)讓方式，未來基本就喪失了流動性，另外盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓是有一定條件限制的，對于中短期操作的中小投資者來說將會受到比較大的限制，所以這14個交易日我會考慮減倉持有的基礎(chǔ)層公司股票?！北本┮晃毁Y深投資者黃盟（化名）12月25日表示。
不過，也有部分投資者認(rèn)為，這段時間反而能拿到較低估值股票的建倉良機(jī)。
“很多投資者會在這段時間里倉皇賣出甚至割肉，實(shí)際上很多好的基礎(chǔ)層公司是有長期持有價(jià)值的，今年以來很多IPO公司都是基礎(chǔ)層企業(yè)，這樣的買入周期不多見，要好好把握?！币晃槐本┑貐^(qū)新三板投資者25日告訴記者。
除了買賣機(jī)會外，協(xié)議轉(zhuǎn)讓告別常規(guī)交易時段也將對新三板老股市場造成重大影響。
部分從事新三板老股轉(zhuǎn)讓的掮客對記者表示，“現(xiàn)在沒有了手拉手交易，就沒法做到約定價(jià)格賣給約定的投資者，而通常大部分老股轉(zhuǎn)讓是達(dá)不到大宗交易的門檻的，沒有了協(xié)議轉(zhuǎn)讓，老股轉(zhuǎn)讓生意要換個思路做了?！?/p>
記者了解到，部分老股轉(zhuǎn)讓機(jī)構(gòu)正在研究新三板大宗交易的規(guī)則，希望利用資金優(yōu)勢和渠道率先殺入新三板大宗交易市場。
