上周建筑行業(yè)漲幅-0.7%，跑輸滬深300 指數(shù)2.43%。主要是受中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議表示“壓縮一般性支出，切實(shí)加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理”影響，建筑央企回調(diào)帶動(dòng)指數(shù)調(diào)整。
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議把污染防治作為三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一，高度重視生態(tài)文明建設(shè)，城市黑臭河治理、流域綜合治理、土壤修復(fù)等將為園林企業(yè)增添新的市場(chǎng)空間：會(huì)議提出要實(shí)施好“十三五”規(guī)劃確定的生態(tài)保護(hù)修復(fù)重大工程。啟動(dòng)大規(guī)模國(guó)土綠化行動(dòng)。深入實(shí)施“水十條”，全面實(shí)施“土十條”。
本周財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于國(guó)有資本加大對(duì)公益性行業(yè)投入的指導(dǎo)意見》，提出對(duì)于市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制失靈的公益性行業(yè)，公共財(cái)政應(yīng)當(dāng)加大投入，發(fā)揮稅收等政策引導(dǎo)作用，國(guó)有企業(yè)發(fā)生符合條件的研發(fā)費(fèi)用依法享受稅前加計(jì)扣除優(yōu)惠，從事公共基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境保護(hù)、節(jié)能節(jié)水項(xiàng)目的所得，按有關(guān)規(guī)定享受稅收優(yōu)惠政策。并鼓勵(lì)使用PPP 模式。我們認(rèn)為，PPP監(jiān)管趨嚴(yán)是防止異化為地方政府大規(guī)模舉債的工具，真正的PPP 模式依然是政策鼓勵(lì)的方向。
繼續(xù)看好細(xì)分領(lǐng)域生態(tài)修復(fù)板塊，行業(yè)好+市占率提升：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議把污染防治作為三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一，提出要啟動(dòng)大規(guī)模國(guó)土綠化行動(dòng)。PPP 模式推出帶來(lái)市場(chǎng)份額向優(yōu)質(zhì)民營(yíng)上市企業(yè)集中，龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯。重點(diǎn)關(guān)注：嶺南園林（18 年14X，51%增長(zhǎng)）、鐵漢生態(tài)（18 年14X，50%增長(zhǎng)）、東方園林（18 年18X，45%增長(zhǎng)）等。
基建設(shè)計(jì)板塊業(yè)績(jī)逐步反應(yīng)訂單高增長(zhǎng)：長(zhǎng)期看設(shè)計(jì)企業(yè)通過(guò)市占率提升和進(jìn)入新設(shè)計(jì)領(lǐng)域保證持續(xù)增長(zhǎng)，民營(yíng)設(shè)計(jì)企業(yè)具有激勵(lì)、資質(zhì)、技術(shù)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)比國(guó)際設(shè)計(jì)龍頭AECOM（16 年收入174 億美元，扣非利潤(rùn)3.52 億美元）還有較大成長(zhǎng)空間?？春弥性O(shè)集團(tuán)、蘇交科、勘設(shè)股份。
核心推薦標(biāo)的：
嶺南園林：17 年90%增長(zhǎng)，PE21X。流域治理PPP 有望加速，收購(gòu)北京新港永豪75%股權(quán)，水利水電一級(jí)資質(zhì)助力公司加速開拓流域治理、農(nóng)村水務(wù)類業(yè)務(wù)；借助恒潤(rùn)科技等向C 端延伸，重點(diǎn)打造文旅運(yùn)營(yíng)板塊，獲取長(zhǎng)期收益。
鐵漢生態(tài)：17 年57%增長(zhǎng)，PE22X。流域治理和生態(tài)修復(fù)技術(shù)強(qiáng)、工程業(yè)績(jī)多，受益全國(guó)水系治理需求爆發(fā)。與申萬(wàn)成立百億PPP 產(chǎn)業(yè)基金，充分發(fā)揮PPP 杠桿作用，員工激勵(lì)充分，資產(chǎn)質(zhì)量高。
東方園林：17 年62%增長(zhǎng)，PE26X。訂單收入比8.5 倍為全行業(yè)最高，PPP 項(xiàng)目質(zhì)量較高。流域治理龍頭，民企中規(guī)模最大，品牌認(rèn)可度高，第二、三期員工持股計(jì)劃規(guī)模分別為14.67億、9 億，彰顯公司信心。
中設(shè)集團(tuán)：17 年40%增長(zhǎng)，PE20X。民營(yíng)基建設(shè)計(jì)龍頭，激勵(lì)、資質(zhì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，省外擴(kuò)張加速+設(shè)計(jì)領(lǐng)域延伸，帶來(lái)訂單持續(xù)60%高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊偬嵘?，估值有高安全邊際，未來(lái)成長(zhǎng)空間大。
