2017年，兩市A股中有三分之二的股票在下跌，跑贏大盤的股票更少，這對(duì)于普通投資者而言虧損是大概率。大眾證券報(bào)記者特別連線業(yè)內(nèi)資深人士共同探討2018年A股市場(chǎng)走勢(shì)和機(jī)會(huì)。
2017年A股周五平穩(wěn)收官，盡管今年大盤收陽(yáng)，
但廣大投資者心里一定不平靜—今年賺錢了嗎?收益率能跑贏大盤嗎?
數(shù)據(jù)顯示，2017年上證綜指上漲6.56%，深證成指上漲8.48%，滬深300指數(shù)上漲21.78%，中小板指上漲16.73%，而創(chuàng)業(yè)板指卻下跌10.67%。
WIND統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)A股上漲的有1101只，下跌的有2355只，漲跌比為1：2.14;而兩市真正能跑贏上證綜指的只有933只，能跑贏滬深300指數(shù)的不到700只。如果剔除今年以來(lái)上市的新股，兩市年漲幅超過(guò)20%的只有361只。
2017年，兩市A股中有三分之二的股票在下跌，跑贏大盤的股票更少，這對(duì)于普通投資者而言虧損是大概率。面對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)狀，普通投資者只有不斷學(xué)習(xí)新的理念、新的投資方法，才能從3400多只A股中選出真正的好公司，才能在未來(lái)不斷擴(kuò)容的市場(chǎng)中生存下來(lái)。
展望2018年A股，大眾證券報(bào)記者特別連線南京證券所長(zhǎng)助理、高級(jí)宏觀分析師陳君君，恒創(chuàng)天下資產(chǎn)管理公司投資總監(jiān)羅曉鳴，上海某私募基金經(jīng)理陳斌，請(qǐng)三位業(yè)內(nèi)資深人士共同探討2018年A股市場(chǎng)走勢(shì)和機(jī)會(huì)。
波動(dòng)趨于收斂結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍存
記者：2017年A股已經(jīng)收官，雖然滬指今年上漲6.56%，但從全球表現(xiàn)來(lái)看并不理想。對(duì)于即將到來(lái)的2018年，您認(rèn)為A股會(huì)如何運(yùn)行?
陳君君：總體來(lái)看，2018年國(guó)內(nèi)基本面和流動(dòng)性環(huán)境難以支撐股市趨勢(shì)性行情，但相較于其他大類資產(chǎn)，股票市場(chǎng)依然具有一定的投資價(jià)值，市場(chǎng)仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。
從基本面角度看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目前進(jìn)入L型底部，明年地產(chǎn)下行壓力是經(jīng)濟(jì)面的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，較快上升的赤字率和地方政府債務(wù)約束限制下，基建投資回落的趨勢(shì)也會(huì)繼續(xù)，但在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振帶動(dòng)出口持續(xù)改善，消費(fèi)平穩(wěn)提升優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及租售并舉的新的調(diào)控思路熨平地產(chǎn)周期下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性仍有超預(yù)期的可能。在經(jīng)濟(jì)總量平穩(wěn)之下，微觀層面上市公司盈利則有望繼續(xù)增長(zhǎng)。一方面，本輪上市公司業(yè)績(jī)改善之后尚未看到明顯的產(chǎn)能擴(kuò)張現(xiàn)象，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率繼續(xù)改善將支撐上市公司ROE水平維持高位;另一方面，行業(yè)集中度提升的背景下龍頭公司得益于雄厚的資金實(shí)力和豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，往往能取得超越市場(chǎng)整體水平的盈利。因此，雖然在低基數(shù)效應(yīng)消失下，2018年A股盈利增速將有所放緩，但絕對(duì)增速依然有望保持較高水平。
流動(dòng)性方面，目前主要央行均開(kāi)啟了貨幣政策正?；M(jìn)程，海外尤其是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊的節(jié)奏對(duì)國(guó)內(nèi)造成階段性擾動(dòng)。此外，油價(jià)上漲將帶來(lái)輸入性通脹壓力，再加上今年的低基數(shù)效應(yīng)，2018年上半年CPI或有超預(yù)期上行壓力。今年以來(lái)金融去杠桿已經(jīng)取得一定成效，明年去杠桿工作將進(jìn)入攻堅(jiān)階段，貨幣總閥門將繼續(xù)受控。且十九大提出我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，上層對(duì)經(jīng)濟(jì)下行容忍度提高，明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)刺激性寬松的貨幣政策訴求并不高，因此整體看貨幣政策中性偏緊的基調(diào)不會(huì)發(fā)生變化，甚至不排除階段性超預(yù)期緊張的可能。總的來(lái)看，2018年股市面臨的環(huán)境是經(jīng)濟(jì)從超預(yù)期復(fù)蘇走向增速放緩而韌性有余，資金利率中性偏緊，在這種環(huán)境下，股票市場(chǎng)余溫未了，雖然趨勢(shì)性行情較難出現(xiàn)，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然值得參與。
羅曉鳴：與歷史比較，從2016年3月2638點(diǎn)的低點(diǎn)以來(lái)的走勢(shì)與2003年1月底1339點(diǎn)的低點(diǎn)之后的走勢(shì)型態(tài)類似，整體都表現(xiàn)為箱體震蕩，時(shí)間上也差不多，宏觀基本面環(huán)境也類似，都是新舊周期交替。而目前的市場(chǎng)位置對(duì)應(yīng)2003年的10月至11月間震蕩筑底，可以期待明年1月份大盤完成筑底之后將展開(kāi)一輪類似于2003年11月到2004年4月的強(qiáng)勁且持續(xù)性的升浪，但很有可能在二季度之后，最晚在年中行情亢奮中突然結(jié)束，之后將展開(kāi)類似于2004年4月1783點(diǎn)的高點(diǎn)之后的持續(xù)一年左右或更長(zhǎng)的大C浪下跌。
陳斌：2017年A股分化進(jìn)一步加大，大盤自2015年見(jiàn)頂以來(lái)，已經(jīng)調(diào)整了兩年，2018年這種調(diào)整還會(huì)繼續(xù)。從上證綜指來(lái)看，2017年高點(diǎn)在3450點(diǎn)附近，預(yù)計(jì)2018年高點(diǎn)很難超過(guò)3500點(diǎn)，而低點(diǎn)可能還是在3000點(diǎn)附近。
白馬股進(jìn)入震蕩期成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)更多
記者：2017年消費(fèi)類板塊大放異彩，特別是白酒、家電等，而周期性板塊也在三季度出現(xiàn)大幅反彈。你認(rèn)為2018年市場(chǎng)熱點(diǎn)在哪里?哪些板塊更有機(jī)會(huì)?
陳君君：2017年推動(dòng)消費(fèi)類藍(lán)籌股行情的主要?jiǎng)恿?lái)自盈利增長(zhǎng)以及A股全球化進(jìn)程下龍頭股估值的提升。但對(duì)于2018年來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為提估值的過(guò)程已經(jīng)進(jìn)入尾聲。一方面，十年期國(guó)債收益率由去年的2.8%提到目前的4%左右，明年受到油價(jià)上漲以及低基數(shù)等因素影響，國(guó)內(nèi)通脹中樞水平有上行風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率易上難下的情況下不利于股市估值的提升。
另一方面，隨著深滬港通的開(kāi)通，外資今年加大了對(duì)A股市場(chǎng)的配置，年初A股市場(chǎng)一線藍(lán)籌股估值水平與外圍市場(chǎng)相比有明顯優(yōu)勢(shì)，因此吸引外資積極配置。但經(jīng)過(guò)一年的提升，目前A股龍頭股與國(guó)際可比公司估值水平已經(jīng)相當(dāng)。
2018年來(lái)看，居民可支配收入提高下消費(fèi)升級(jí)依然是大勢(shì)所趨，因此大消費(fèi)板塊明年依然會(huì)有較好的盈利增長(zhǎng)，在盈利支撐下，食品飲料，醫(yī)藥，家電等消費(fèi)板塊明年依然有一定的上漲空間，但上行空間有限，且擇股和擇時(shí)難度均會(huì)增加。相比較而言，以中證500為代表的成長(zhǎng)龍頭的配置價(jià)值提升。受益于行業(yè)集中度的提升，龍頭股相比行業(yè)整體仍具有高業(yè)績(jī)、低估值的比較優(yōu)勢(shì)，在監(jiān)管環(huán)境和利率環(huán)境難言趨勢(shì)性放松的背景下，2018年資金仍然偏好優(yōu)質(zhì)個(gè)股，“以龍為首”的格局仍將延續(xù)。但一線龍頭股估值在2017年完成估值提升后，2018年估計(jì)提升空間有限。而成長(zhǎng)股估值匹配逐漸回歸，且基金目前對(duì)成長(zhǎng)股的配置倉(cāng)位較低，2018年成長(zhǎng)股中具備業(yè)績(jī)確定性的細(xì)分行業(yè)龍頭配置價(jià)值提升。
具體板塊來(lái)說(shuō)，我們看好金融，消費(fèi)及先進(jìn)制造主線。在行業(yè)景氣度向上，監(jiān)管落地消化不確定性之后，銀行板塊估值占優(yōu)，具有較高的安全性，值得作為底倉(cāng)配置。消費(fèi)板塊中，我們更看好醫(yī)藥板塊。2017年，整個(gè)醫(yī)藥板塊表現(xiàn)較弱，但上演了一線龍頭的極致行情。板塊估值經(jīng)過(guò)深度調(diào)整，目前略低于行業(yè)近十年平均PE。在醫(yī)?？刭M(fèi)的大背景下，藥監(jiān)體系升級(jí)，行業(yè)門檻大幅提升，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局和商業(yè)秩序得到凈化，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)二八分化，龍頭公司強(qiáng)者恒強(qiáng)。在醫(yī)藥板塊行業(yè)增速溫和復(fù)蘇，2017年滯漲的情況下，2018年的市場(chǎng)表現(xiàn)值得期待，但行情有望從一線龍頭擴(kuò)散至各細(xì)分領(lǐng)域的二線龍頭。十九大報(bào)告著重強(qiáng)調(diào)我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，隨著新舊動(dòng)能的切換，代表國(guó)家未來(lái)新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)方向?qū)?huì)迎來(lái)持續(xù)的政策利好、穩(wěn)定的業(yè)績(jī)釋放，走出獨(dú)立于經(jīng)濟(jì)周期的行情，因此我們看好明年先進(jìn)制造相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)。5G，半導(dǎo)體，消費(fèi)電子，新能源汽車，高端機(jī)械制造明年依然會(huì)有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。
羅曉鳴：目前一線藍(lán)籌股漲幅已經(jīng)非常大了，預(yù)計(jì)2018年上漲力度將明顯減弱，甚至就是高位震蕩。低估值、行業(yè)龍頭的二線藍(lán)籌股的補(bǔ)漲將是驅(qū)動(dòng)大盤上漲的主流，而中小盤股也會(huì)出現(xiàn)普遍性地大幅反彈。上半年的行情應(yīng)該是個(gè)股普漲。
陳斌：2017年白馬股成為市場(chǎng)最大的贏家，2018年這批已經(jīng)大漲的品種大部分將進(jìn)入震蕩期，而市場(chǎng)機(jī)會(huì)很可能轉(zhuǎn)向一批被錯(cuò)殺的成長(zhǎng)股以及次新股板塊。從主題性機(jī)會(huì)來(lái)看，漲價(jià)題材值得關(guān)注。此外，芯片、軍工、5G、人工智能等板塊也值得持續(xù)跟蹤。
資金面繼續(xù)收緊趨勢(shì)性行情難現(xiàn)
記者：隨著美國(guó)進(jìn)入加息周期，2018年我國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀面有什么需要關(guān)注?資金面能否支撐A股繼續(xù)慢牛行情?投資者在操作策略上應(yīng)如何把握?
陳君君：2018年經(jīng)濟(jì)面主要需要關(guān)注資金利率超預(yù)期上行的壓力，雖然從目前來(lái)看，中央對(duì)明年貨幣政策定義為穩(wěn)健中性，強(qiáng)調(diào)要“更好為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)”?？紤]到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目前依然處在L型底部，亟待轉(zhuǎn)型升級(jí)，企業(yè)融資成本過(guò)高并不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此央行2018年大概率會(huì)繼續(xù)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作維穩(wěn)資金面預(yù)期，資金利率進(jìn)一步上行的空間有限。但美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏，國(guó)內(nèi)通脹壓力及金融去杠桿步調(diào)依然是資金面的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，因此流動(dòng)性方面不排除階段性超預(yù)期緊張的可能。
美聯(lián)儲(chǔ)于2015年底啟動(dòng)加息，2018年市場(chǎng)普遍預(yù)期還有3-4次加息過(guò)程。近期特朗普政府順利通過(guò)稅改法案，減稅或?qū)⑻岣呙绹?guó)制造業(yè)吸引力，提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)信心，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程存在加速的可能，從而影響全球貨幣政策緊縮步伐。2017年下半年以來(lái)，原油價(jià)格在供給和需求雙驅(qū)動(dòng)下呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)，原油是通脹之母，明年有推升通脹壓力的可能。2017年國(guó)內(nèi)CPI增速持續(xù)低位運(yùn)行，2018年來(lái)看，食品價(jià)格有望企穩(wěn)反彈，再疊加今年的低基數(shù)效應(yīng)，2018年CPI中樞會(huì)有抬升，一季度有較大的通脹壓力，可能會(huì)對(duì)貨幣政策形成壓制。2018年金融去杠桿將進(jìn)入攻堅(jiān)階段，監(jiān)管政策方面也會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境造成擾動(dòng)。因此，2018年資金面整體上難以支撐股市趨勢(shì)性行情，市場(chǎng)仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。投資者需警惕資金利率的短期擾動(dòng)給市場(chǎng)帶來(lái)的調(diào)整壓力，操作策略以穩(wěn)為上，把握市場(chǎng)階段性的波動(dòng)機(jī)會(huì)。
羅曉鳴：全球經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇但緩慢，而我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將在低位徘徊，而去杠桿將繼續(xù)，資金面會(huì)比較緊張，市場(chǎng)利率仍可以進(jìn)一步走高。2018年很可能是先揚(yáng)后抑，前后兩重天。建議一季度積極參與，二季度仍可參與但要保持警惕，三季度之后就以防范風(fēng)險(xiǎn)為主，盡量少參與或不參與。
