核心提示：2017年悄然合上了最后一頁(yè)，2018年已翻開(kāi)新的篇章。在過(guò)去一年里，白馬藍(lán)籌行情熾熱，好公司的價(jià)值得到深度挖掘，與此同時(shí)，缺乏業(yè)績(jī)支撐的個(gè)股大幅擠泡沫，概念股跌入深淵。
2017年悄然合上了最后一頁(yè)，2018年已翻開(kāi)新的篇章。
在過(guò)去一年里，白馬藍(lán)籌行情熾熱，好公司的價(jià)值得到深度挖掘，與此同時(shí)，缺乏業(yè)績(jī)支撐的個(gè)股大幅擠泡沫，概念股跌入深淵。
幸福也罷，傷痛也罷，2017年已經(jīng)成為過(guò)去，2018年滿載著希冀翩翩而來(lái)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正在由高速增長(zhǎng)階段向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)變。中國(guó)自主品牌崛起，龍頭公司基本面更優(yōu);投資者結(jié)構(gòu)向機(jī)構(gòu)化、大型化和國(guó)際化演變……這一切，都預(yù)示著A股市場(chǎng)正在進(jìn)入新的時(shí)代。
業(yè)績(jī)主導(dǎo)的慢牛行情
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)2018年經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)行了詳盡部署，“高速增長(zhǎng)”正在讓位于“高質(zhì)量發(fā)展”。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，高質(zhì)量發(fā)展將在2018年貫穿始終。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了新時(shí)代，其基本特征就是由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展將是當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期確定發(fā)展思路、制定經(jīng)濟(jì)政策、實(shí)施宏觀調(diào)控的根本要求。
在“高質(zhì)量發(fā)展”階段，良幣會(huì)驅(qū)逐劣幣，行業(yè)的集中度會(huì)大幅提升，龍頭股業(yè)績(jī)優(yōu)異，微觀結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)的盈利回升具有持久性。
事實(shí)上，自2016年中期開(kāi)始，業(yè)績(jī)推動(dòng)型的藍(lán)籌行情已經(jīng)開(kāi)始。2017年，貴州茅臺(tái)、格力電器和京東方A的漲幅均超過(guò)80%，背后的驅(qū)動(dòng)力恰是龍頭公司的盈利增長(zhǎng)。
從業(yè)績(jī)上看，龍頭公司表現(xiàn)出大而美的特質(zhì)，如貴州茅臺(tái)2017年前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60.31%;京東方A2017年前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)45倍;格力電器2017年前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.68%。
海通證券表示，自上證綜指落位2638點(diǎn)以來(lái)，A股進(jìn)入非牛非熊的震蕩分化行情，各行業(yè)龍頭公司股價(jià)表現(xiàn)更優(yōu)，甚至A股龍頭股價(jià)累計(jì)漲幅超過(guò)美股龍頭，這種現(xiàn)象源于龍頭公司基本面更優(yōu)，這是行業(yè)集中度提高的結(jié)果。
方正證券表示，A股市場(chǎng)與全球市場(chǎng)一起進(jìn)入業(yè)績(jī)主導(dǎo)的新時(shí)代，其中消費(fèi)升級(jí)和科技創(chuàng)新帶來(lái)的業(yè)績(jī)改善將具有持續(xù)性，2018年看多A股市場(chǎng)。
國(guó)信證券認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一個(gè)重要發(fā)展趨勢(shì)可能就在于各個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度提升，這使得行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)有望強(qiáng)者恒強(qiáng)，資本市場(chǎng)上將涌現(xiàn)出一大批擁有持續(xù)穩(wěn)定較高資產(chǎn)收益率的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，這是A股市場(chǎng)能夠走出長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性慢牛行情的根本保證。
機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的新時(shí)代
2017年不得不提的另一市場(chǎng)重要變化是A股市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)。社保、保險(xiǎn)、QFII等機(jī)構(gòu)投資者和互聯(lián)互通北向資金加速入場(chǎng)與散戶資金離場(chǎng)，一強(qiáng)一弱形成鮮明對(duì)比。機(jī)構(gòu)資金對(duì)行業(yè)龍頭股更加偏好，同時(shí)把焦點(diǎn)更多地集中在企業(yè)本身的盈利增長(zhǎng)上，這在很大程度上驅(qū)動(dòng)了2017年的龍頭股行情。
2018年，投資者結(jié)構(gòu)的機(jī)構(gòu)化和國(guó)際化趨勢(shì)將更加明顯。中信建投就預(yù)測(cè)，國(guó)際化與機(jī)構(gòu)化將是2018年A股投資者結(jié)構(gòu)中最為突出的特征，機(jī)構(gòu)資金將對(duì)今年乃至未來(lái)幾年的市場(chǎng)特征起到非常重要而深遠(yuǎn)的影響。
機(jī)構(gòu)資金有望成為未來(lái)A股增量資金的主要來(lái)源。據(jù)海通證券預(yù)測(cè)，以公募、保險(xiǎn)、社保養(yǎng)老金以及外資為主的機(jī)構(gòu)資金占比提升是大勢(shì)所趨，而散戶投資者占比將逐漸回落。2018年，內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者入市資金約5080億，外資帶來(lái)約3000億增量資金，抵扣資金流出部分，預(yù)計(jì)凈流入3300億，將明顯大于2017年的223億，市場(chǎng)將步入溫和的增量市。
2018年，A股進(jìn)一步國(guó)際化的確定性大大增強(qiáng)。按照明晟公司的時(shí)間表，2018年6月其將按照2.5%的納入因子將A股正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，這一比例將在2018年9月份提高到5%。屆時(shí)，被動(dòng)配置型資金流入的同時(shí)，A股資產(chǎn)國(guó)際關(guān)注度的提升也將進(jìn)一步吸引外資流入。
除了帶來(lái)增量資金，“納入MSCI將會(huì)一定程度上制約A股停牌，促進(jìn)上市公司優(yōu)化治理，改善投資者結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)A股市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，促使A股估值與國(guó)際市場(chǎng)接軌。”國(guó)泰君安(18.520,-0.12,-0.64%)證券如是分析。
三大投資主線
對(duì)于全年的市場(chǎng)，許多機(jī)構(gòu)認(rèn)為，以龍頭股為主的結(jié)構(gòu)性行情將大概率延續(xù)。2018年的投資機(jī)會(huì)主要存在于以下幾條主線：
一是消費(fèi)升級(jí)締造超級(jí)公司。方正證券認(rèn)為，隨著居民可支配收入的不斷增加，富裕家庭占比持續(xù)攀升，中國(guó)已成為僅次于美國(guó)的全球第二大消費(fèi)市場(chǎng)，消費(fèi)升級(jí)將帶來(lái)消費(fèi)品的超級(jí)公司，乳制品、肉制品、白酒飲料和日化等消費(fèi)品領(lǐng)域可能出現(xiàn)超級(jí)公司。
二是大金融企業(yè)盈利有望持續(xù)提升。國(guó)泰君安認(rèn)為，銀行盈利增速有望繼續(xù)上升，如果資源品價(jià)格維持高位，相關(guān)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表繼續(xù)修復(fù)，銀行不良貸款率的改善將持續(xù)，隨著資產(chǎn)端持續(xù)重定價(jià)，預(yù)期息差環(huán)比將有望改善。保險(xiǎn)負(fù)債端量?jī)r(jià)齊升的格局有望延續(xù)，保險(xiǎn)公司投資端將得到改善，投資收益率有望穩(wěn)步提升。
三是新興制造漸入佳境。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在以人工智能、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)、新能源為代表的新經(jīng)濟(jì)浪潮中，中國(guó)已經(jīng)在5G、大數(shù)據(jù)、新能源、新材料等多個(gè)賽道處于第一梯隊(duì)。隨著制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的推進(jìn)，制造業(yè)升級(jí)將成為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的一大亮點(diǎn)，優(yōu)質(zhì)龍頭將從傳統(tǒng)領(lǐng)域擴(kuò)散至新經(jīng)濟(jì)板塊，看好芯片、通信、智能制造、新材料等領(lǐng)域。
