發(fā)審委于1月3日召開(kāi)了2018年第4次發(fā)審委會(huì)議，越博動(dòng)力、泰林生物IPO申請(qǐng)獲通過(guò)，龍旗科技則二度折戟，也成為今年首個(gè)IPO被否案例。對(duì)該公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增加但凈利潤(rùn)大幅下滑，且投資收益占比較高、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)等問(wèn)題，發(fā)審委予以重點(diǎn)關(guān)注。這表明擬上市公司的業(yè)績(jī)成色、持續(xù)盈利能力仍是審核的重中之重，此外，行業(yè)特征也可能是 加減分項(xiàng) 。
新年首次IPO發(fā)審會(huì)的 三否一 ，或許意味著2018年的IPO審核將延續(xù)從嚴(yán)態(tài)勢(shì)。自去年四季度 新發(fā)審委 履職以來(lái)，IPO審核大幅趨嚴(yán)，11月份的IPO過(guò)會(huì)率低至50%，12月份略有回升，但也不到60%，將全年的IPO平均過(guò)會(huì)率 拉低 至80%以下。在某資深投行人士看來(lái)，2018年，發(fā)審委的IPO審核將繼續(xù)趨嚴(yán)， 不會(huì)只關(guān)注凈利潤(rùn)金額，還會(huì)關(guān)注各類(lèi)綜合性指標(biāo)所反映出的公司經(jīng)營(yíng)狀態(tài)和持續(xù)盈利能力。
本次審核中所詢(xún)問(wèn)的問(wèn)題顯示，發(fā)審委對(duì)行業(yè)趨勢(shì)也未 漏過(guò) 。如發(fā)審委重點(diǎn)對(duì)龍旗科技的行業(yè)情況提出詢(xún)問(wèn)，要求其結(jié)合所處行業(yè)地位、行業(yè)整體發(fā)展趨勢(shì)及主要客戶(hù)市場(chǎng)地位的變化情況，與同行業(yè)可比上市公司對(duì)比，說(shuō)明未來(lái)經(jīng)營(yíng)情況是否存在重大不利變化，持續(xù)盈利能力是否存在重大不確定性。同時(shí)，結(jié)合智能手機(jī)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)并對(duì)比公司上一年度同期經(jīng)營(yíng)情況，說(shuō)明2017年度盈利預(yù)測(cè)報(bào)告的謹(jǐn)慎性和可實(shí)現(xiàn)性。
對(duì)此，上述資深投行人士表示，其最近的觀察體會(huì)是：新一屆發(fā)審委更關(guān)注擬IPO公司的產(chǎn)業(yè)特征，申報(bào)企業(yè)所處行業(yè)最好是政策鼓勵(lì)的 新經(jīng)濟(jì) 領(lǐng)域;同時(shí)，對(duì)具體的企業(yè)，那些技術(shù)推動(dòng)型、研發(fā)能力強(qiáng)的，將更易獲得發(fā)審委的青睞。
在其看來(lái)，手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈整體性下滑或許正是導(dǎo)致龍旗科技IPO二度折戟的重要原因。 手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈增長(zhǎng)放緩，各環(huán)節(jié)的毛利率也已被壓縮，在沒(méi)有品牌溢價(jià)的情況下，ODM代工商的毛利率和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性都將面臨很多不確定風(fēng)險(xiǎn)，確實(shí)很難通過(guò)審核。 龍旗科技招股書(shū)也顯示，其2014年、2015年、2016年、2017年1月至6月的毛利率分別為6.48%、6.53%、6.35%和7.57%，遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司毛利率平均值12.7%、11.55%、14.5%和13.19%;對(duì)應(yīng)的，公司報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增加而凈利潤(rùn)大幅下滑。
不過(guò)，該資深投行人士也強(qiáng)調(diào)，即便是整體性下滑的行業(yè)也要具體個(gè)案具體分析。以手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈為例，ODM代工商IPO可能較難通過(guò)，但連接器、耳機(jī)等有較高毛利的代工企業(yè)，則可能相對(duì)容易通過(guò)IPO審核。 還是要看企業(yè)自身的資產(chǎn)質(zhì)量是不是扎實(shí)、運(yùn)營(yíng)是不是規(guī)范，當(dāng)然， 新經(jīng)濟(jì) 領(lǐng)域、技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)類(lèi)的項(xiàng)目，我們將更關(guān)注。
