一、事件概述
近期，我們統(tǒng)計(jì)了2017 年四季度政府和社會(huì)資本合作中心全國(guó)PPP 綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)的情況，發(fā)現(xiàn)規(guī)范化進(jìn)程下PPP 項(xiàng)目整體落地速度較三季度放緩，而廣義環(huán)保PPP 項(xiàng)目各項(xiàng)指標(biāo)均超整體平均水平。
二、分析與判斷
公共服務(wù)領(lǐng)域供給側(cè)改革穩(wěn)步推進(jìn)，整體落地速度較三季度明顯放緩
截至12月末，全國(guó)在庫(kù)項(xiàng)目合計(jì)14064個(gè)，累計(jì)投資額17.76萬(wàn)億元，執(zhí)行階段項(xiàng)目數(shù)2728個(gè)，對(duì)應(yīng)4.58萬(wàn)億投資額。四季度在庫(kù)總額凈減少400余億，新增落地項(xiàng)目總額4800億，環(huán)比減少40%/同比減少24%，整體落地率25.8%，較三季度提升2.77%，管理庫(kù)項(xiàng)目增長(zhǎng)3400億至10.44萬(wàn)億。識(shí)別階段和準(zhǔn)備階段項(xiàng)目總額延續(xù)三季度的下降趨勢(shì)，除進(jìn)入管理庫(kù)外部分不適用PPP模式的項(xiàng)目被移出項(xiàng)目庫(kù)，規(guī)范化進(jìn)程進(jìn)展顯著。PPP項(xiàng)目庫(kù)規(guī)范化有利于提升在庫(kù)項(xiàng)目的質(zhì)量，保障PPP模式長(zhǎng)期平穩(wěn)發(fā)展。預(yù)計(jì)今年一季度仍將維持儲(chǔ)備庫(kù)總額下降、管理庫(kù)總額上升的趨勢(shì)。
甘肅、內(nèi)蒙等地規(guī)范化進(jìn)程持續(xù)，或推動(dòng)上市企業(yè)市占率逐步提升
按地域來(lái)看，四季度甘肅、內(nèi)蒙、遼寧等七省市在庫(kù)項(xiàng)目總額呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，其中內(nèi)蒙、甘肅在庫(kù)項(xiàng)目總額凈減少愈1000億，而新疆、廣西等地也經(jīng)歷了在庫(kù)總額先下降后上升的規(guī)范之路。具體來(lái)看，諸如甘肅環(huán)海中鐵路工程項(xiàng)目、甘肅·嘉峪關(guān)國(guó)際港務(wù)區(qū)等百億以上的大型識(shí)別階段PPP項(xiàng)目被移出項(xiàng)目庫(kù)，除了不規(guī)范的原因外也有部分項(xiàng)目因純商業(yè)屬性將改為別的形式繼續(xù)運(yùn)營(yíng)，部分地區(qū)執(zhí)行階段項(xiàng)目也開(kāi)始了清理移除進(jìn)程，預(yù)計(jì)2018年2月之前將會(huì)有更多不規(guī)范項(xiàng)目被移出項(xiàng)目庫(kù)，或者進(jìn)行項(xiàng)目整改。根據(jù)龍?jiān)鳂?shù)的數(shù)據(jù)，目前非上市公司（含港股上市公司）占據(jù)著整個(gè)PPP市場(chǎng)七成的訂單，而與非上市公司相比，上市企業(yè)的財(cái)務(wù)、內(nèi)控制度、對(duì)外信息披露、資金實(shí)力等條件顯然更為優(yōu)秀，項(xiàng)目規(guī)范化水平也更高，我們認(rèn)為監(jiān)管驅(qū)嚴(yán)的背景下，上市企業(yè)的這一優(yōu)勢(shì)將得到體現(xiàn)，未來(lái)市占率將逐步提高。
廣義環(huán)保PPP項(xiàng)目各項(xiàng)指標(biāo)均超整體平均水平，剛性需求支撐市場(chǎng)空間釋放
四季度廣義環(huán)保項(xiàng)目在庫(kù)總額17669億元，較三季度小幅增長(zhǎng)58億，執(zhí)行階段項(xiàng)目總額5881億元，新增落地項(xiàng)目總額1181億元，整體落地率33.28%，較三季度提升6.6%，管理項(xiàng)目庫(kù)落地率49.34%，超越城鎮(zhèn)綜合開(kāi)發(fā)位列大類行業(yè)第二位，較三季度提升8.26%。2017年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇略超預(yù)期，投資托底需求減弱，2018年整體投資增速或?qū)⑾禄?，而有限的基建投資將流向最為迫切的領(lǐng)域。PPP項(xiàng)目庫(kù)中仍有近1.2萬(wàn)億環(huán)保PPP項(xiàng)目尚未進(jìn)入執(zhí)行階段，其中絕大部分為水治理及生態(tài)修復(fù)項(xiàng)目。隨著2018年環(huán)保稅的開(kāi)征、新版水污染防治法的正式執(zhí)行以及中央環(huán)保督察常態(tài)化充分壓實(shí)地方環(huán)保責(zé)任，預(yù)計(jì)未來(lái)環(huán)保PPP項(xiàng)目仍將維持較快的落地速度。
三、投資建議
新修訂的水污染防治法將自2018年1月1日起施行，2017年9月環(huán)保部以長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶為重點(diǎn)開(kāi)展了湖南、湖北、安徽等9個(gè)?。▍^(qū)）為期一個(gè)月的“水十條”專項(xiàng)督導(dǎo)工作。水生態(tài)治理市場(chǎng)空間的持續(xù)釋放，萬(wàn)億環(huán)保市場(chǎng)空間亟待通過(guò)PPP的形式落地實(shí)現(xiàn)，環(huán)保PPP長(zhǎng)期向好的大邏輯并未改變。PPP規(guī)范化進(jìn)程利好PPP模式項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富、規(guī)范化參與PPP項(xiàng)目、擁有投融資、設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)一條龍服務(wù)能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，投資上建議關(guān)注在手PPP訂單充沛，生態(tài)治理業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn)的園林三駕馬車【鐵漢生態(tài)】、【東方園林】和【蒙草生態(tài)】，以及走差異化競(jìng)爭(zhēng)道路進(jìn)軍鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水的【博世科】。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示
1、政策推動(dòng)、政府資金投入及回款不及預(yù)期。2、公司訂單獲取及執(zhí)行速度不及預(yù)期。3、融資渠道受阻，利率持續(xù)上行。
