投資要點(diǎn)：
回顧2017：估值回落，板塊整體表現(xiàn)欠佳 截至2017 年12 月30 日，環(huán)保工程及服務(wù)Ⅱ下跌3.89%，跑輸滬深300（+20.60%）。環(huán)保板塊僅在“雄安”、“十九大”的主題催化下有過較好的上漲行情，且持續(xù)性都不強(qiáng)。我們認(rèn)為，造成行情表現(xiàn)欠佳主要有四個原因：（1）2017 年市場投資策略更偏好市值較大的藍(lán)籌股。（2）環(huán)保督查對環(huán)保企業(yè)的影響不及預(yù)期。（3）“國進(jìn)民退”下對民營環(huán)保企業(yè)的憂慮。（4）PPP 浪潮下環(huán)保訂單偏向工程基建類，估值中樞有下行的壓力。
展望2018：“效果化”進(jìn)程加速，環(huán)保板塊整體配置價值提升 2018年，環(huán)保行業(yè)迎來注重治理“效果”的黃金發(fā)展階段。一方面，生態(tài)文明建設(shè)地位顯著提高，而環(huán)境治理的投資規(guī)模仍待加強(qiáng)；另一方面，環(huán)保督查常態(tài)化，排污許可證制度穩(wěn)步推進(jìn)，環(huán)保稅法將正式實(shí)施，三者協(xié)同構(gòu)建一套長效的監(jiān)管體系，環(huán)?！按蟊O(jiān)管”時代來臨。同時，PPP模式作為環(huán)保投資的重要手段也將進(jìn)入“規(guī)范化”的2.0 時代，將由數(shù)量向質(zhì)量提升。我們認(rèn)為，2018 年是環(huán)保行業(yè)“效果化”進(jìn)程加速的一年，隨著政策的不斷推進(jìn)，行業(yè)有望迎來高速、健康的發(fā)展。與此同時，影響行業(yè)估值表現(xiàn)的風(fēng)險因素有望逐漸改善（市場偏好有望向中小市值轉(zhuǎn)變；環(huán)保督查影響有望落地；民營資本有望在PPP 中發(fā)揮更重要的作用；板塊估值已經(jīng)回落到歷史低位），環(huán)保板塊的整體配置價值越發(fā)凸顯。
水環(huán)境修復(fù)高景氣，草原、濕地修復(fù)龍頭受益 現(xiàn)階段，水環(huán)境修復(fù)依然是財政支持的重點(diǎn)，并將在“十三五”時期維持高景氣。我們認(rèn)為，環(huán)保、園林聯(lián)合中標(biāo)的趨勢不會變，但環(huán)保公司對項(xiàng)目設(shè)計(jì)、運(yùn)營的把控將增強(qiáng)，主導(dǎo)作用將提升。同時，隨著大量項(xiàng)目進(jìn)入運(yùn)營期，運(yùn)營端或帶來水環(huán)境修復(fù)市場的二次爆發(fā)。草原和濕地污染較為“顯性”，上市龍頭公司憑借豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和融資優(yōu)勢在訂單獲取上具有顯著優(yōu)勢，將在行業(yè)的發(fā)展過程中率先受益。建議關(guān)注：碧水源、國禎環(huán)保、博世科、東方園林、鐵漢生態(tài)、東珠景觀
非電領(lǐng)域大氣污染治理待爆發(fā) “環(huán)保督查+排污許可制+環(huán)保稅”搭建了史上最嚴(yán)環(huán)保監(jiān)管體系，非電領(lǐng)域廢氣排放受到嚴(yán)格監(jiān)管，市場空間超千億。隨著鋼鐵、水泥、玻璃等行業(yè)盈利情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)明年將有財力進(jìn)行環(huán)保改造。從排放量和政策導(dǎo)向來看，目前治污壓力最大的是鋼鐵行業(yè)，該領(lǐng)域市場將率先爆發(fā)。環(huán)保督查當(dāng)前以關(guān)停為主，但長期來看，非電領(lǐng)域大氣污染治理勢在必行。建議關(guān)注：清新環(huán)境、龍凈環(huán)保。
新三板環(huán)保：堅(jiān)守龍頭、創(chuàng)新層、IPO 概念 在PPP 背景下，在水環(huán)境治理領(lǐng)域，新三板企業(yè)競爭力處于弱勢，建議重點(diǎn)關(guān)注大氣、監(jiān)測和設(shè)備制造等細(xì)分行業(yè)龍頭。同時，關(guān)注創(chuàng)新層和IPO 概念股。
風(fēng)險提示 宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；政策推進(jìn)不及預(yù)期；PPP 項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。
