轉(zhuǎn)債市場估值回升。
公開數(shù)據(jù)顯示，開年首周，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)報收292.84，周漲幅為3.52%，其中漲幅最大的是永東轉(zhuǎn)債和兄弟轉(zhuǎn)債，分別上漲了7.4%，僅江南轉(zhuǎn)債下跌。
另一方面，新年首周轉(zhuǎn)債供給放緩，沒有新轉(zhuǎn)債發(fā)行，一定程度上也刺激了目前的轉(zhuǎn)債行情。
在這個背景下市場上不乏看好的聲音，機構(gòu)認為在經(jīng)過之前的大幅下跌之后，轉(zhuǎn)債市場已具備一定配置價值。
從機構(gòu)的表現(xiàn)來看，不少機構(gòu)早在去年12月就已經(jīng)提前埋伏布局，熱情并未受去年11月至12月的低迷行情影響。
“轉(zhuǎn)債近期走勢強勁，估值水平仍處于低位。上周權(quán)益市場各指數(shù)漲幅差別不大，但行業(yè)間差別較大，周期和地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)漲幅較大，TMT仍呈現(xiàn)弱勢?！?月9日，北京某公募基金固收人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。
供需關(guān)系變更？
2018年開年的轉(zhuǎn)債發(fā)行情況結(jié)束了去年底的火熱局面。
數(shù)據(jù)顯示，截至2018年1月8日，沒有新的轉(zhuǎn)債公告發(fā)行，只有泰晶轉(zhuǎn)債和眾興轉(zhuǎn)債上市。
這被不少機構(gòu)解讀為轉(zhuǎn)債供給放緩。
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，去年四季度共有33只可轉(zhuǎn)債公告發(fā)行，其中12月共有18只可轉(zhuǎn)債公告發(fā)行，發(fā)行規(guī)模共計347.02億元；11月則有12只可轉(zhuǎn)債公告發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為120.28億元。
與去年四季度轉(zhuǎn)債發(fā)行的火熱行情相較，開年首周著實冷清。
興業(yè)研究認為，“近期轉(zhuǎn)債供需似乎出現(xiàn)了明顯改善，一是近期補年報、投行包銷較多等因素，供給似乎略有放緩；二是市場出現(xiàn)增量資金，比如上周五轉(zhuǎn)債漲幅超過正股，成交量也明顯放大，出現(xiàn)了一定的搶籌現(xiàn)象?！?/p>
從行情來看，可轉(zhuǎn)債市場在經(jīng)歷了去年12月的大幅殺跌后企穩(wěn)反彈，投資者的恐慌情緒也有一定的緩解。
事實上，伴隨著去年12月轉(zhuǎn)債破發(fā)，轉(zhuǎn)債市場在去年年底已經(jīng)明顯趨于冷淡，而從去年9月第一只信用申購的雨虹轉(zhuǎn)債開始，可轉(zhuǎn)債的行情火熱了近3個月。
“短期來看，預(yù)計100億元的寧行轉(zhuǎn)債上市對市場可能存在一定的沖擊但不會很大，而接下來百億以上的大盤轉(zhuǎn)債較少，擴容壓力在一定程度上減輕?！庇匈u方研報指出。
但是，市場上謹慎的聲音仍然不少。
中金公司就提示風(fēng)險稱，轉(zhuǎn)債供給的大勢已經(jīng)不可逆，中期的供給不會少，至多可能出現(xiàn)階段性的變化；已發(fā)行、待上市的品種仍高達313.4億元。二級市場層面的潛在“供給”仍不少，遠未到“稀缺—拉估值”的時候。
“由于再融資新規(guī)，非公開發(fā)行首先等因素，轉(zhuǎn)債目前仍然可以說是上市公司融資的最佳選擇，因此上市公司不會放棄，供給預(yù)期也依然存在。”1月9日，北京某券商分析師告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。
鑫元基金投資經(jīng)理鄭文旭接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，“去年可轉(zhuǎn)債供給壓力偏大，市場對轉(zhuǎn)債供給壓力是持續(xù)加強的預(yù)期；同時去年需求端偏弱，今年有所轉(zhuǎn)變，由供多需少轉(zhuǎn)為供需兩旺，后續(xù)供需格局有望轉(zhuǎn)好。”
機構(gòu)提前埋伏
事實上，不少機構(gòu)已經(jīng)提前押中此輪火熱的轉(zhuǎn)債行情。
從上交所近期公布的可轉(zhuǎn)債投資者結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來看，基金持有數(shù)據(jù)結(jié)束了連續(xù)四個月的下滑，并成為12月可轉(zhuǎn)債的主要增持力量。
數(shù)據(jù)顯示，基金12月持有142.09億，環(huán)比增長了10.71%。此外，12月社保以及QFII也不同程度的增持了轉(zhuǎn)債。
“去年四季度時，存量轉(zhuǎn)債從自身的估值角度來看，基本上轉(zhuǎn)股溢價率處于一個相對偏低的水平上；且估值水平來看新發(fā)轉(zhuǎn)債，估值較為合理，同二級市場的投資水平相近。同時考慮到再融資政策紅利利好轉(zhuǎn)債市場中長期發(fā)展，以及對轉(zhuǎn)債正股市場中期向好的判斷，所以當時看好轉(zhuǎn)債市場中期走勢?！?月9日，華商可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理張永志告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。
鄭文旭對21世紀經(jīng)濟報道記者復(fù)盤本次轉(zhuǎn)債市場上漲邏輯時指出，“第一，正股上漲帶動轉(zhuǎn)債上漲；第二，轉(zhuǎn)債市場供給壓力階段性趨緩，供給供需關(guān)系改善；第三，債券投資者短期內(nèi)看不到債市趨勢性的機會，轉(zhuǎn)債成為增厚收益的投資品種。”
Wind數(shù)據(jù)顯示，目前市場上共有38只可轉(zhuǎn)債基金，除富國可轉(zhuǎn)債基金外，近一周回報率均為正值，其中近一周回報率最高的是銀華中證轉(zhuǎn)債基金，近一周回報為12.98%。
此外，在去年可轉(zhuǎn)債火熱的背景下，還有3只可轉(zhuǎn)債基金剛剛成立。分別是華商可轉(zhuǎn)債基金、中歐可轉(zhuǎn)債基金、國泰可轉(zhuǎn)債基金，其中中歐可轉(zhuǎn)債基金在去年11月成立，剩下兩家則是在去年12月成立。
21世紀經(jīng)濟報道記者查閱相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，自去年成立以來3只可轉(zhuǎn)債基金均錄得正回報。其中華商可轉(zhuǎn)債基金自成立以來年化回報率達到33.36%，是3只基金中最高的。
“當前市場可轉(zhuǎn)債估值一直較低，另外看轉(zhuǎn)股價值在90元以上的轉(zhuǎn)股溢價率基本都在10%內(nèi)也容易感知，轉(zhuǎn)股價值110以上的基本在5%左右的溢價水平，雖然一直有供給，也反映市場仍很謹慎的預(yù)期，長周期來看現(xiàn)在也處于底部區(qū)間?！鼻笆龉脊淌杖耸扛嬖V21世紀經(jīng)濟報道記者。
在配置策略上，由于可轉(zhuǎn)債市場規(guī)模不斷擴大，如何擇券也是機構(gòu)的研究重點。
鄭文旭告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“再融資新規(guī)下可轉(zhuǎn)債市場規(guī)模增大，帶來眾多品種豐富的優(yōu)質(zhì)標的，對應(yīng)的行業(yè)以及可選標的增多，投資熱點可以持續(xù)轉(zhuǎn)換。”
“目前個券的選擇基本基于正股基本面的邏輯來選擇，更為看重上市公司基本面，因為最主要的收益來自于上市公司股價的上漲。”張永志表示。
“平衡型和偏股型的轉(zhuǎn)股溢價率都偏低，情緒上還是偏謹慎，當然也有供給和正股結(jié)構(gòu)考慮。從投資上考慮，一般還是建議多關(guān)注轉(zhuǎn)股價值在90元以上的品種，結(jié)合行業(yè)選擇?！鼻笆龉蓟鹑耸恐赋?。
