進入新時代,我國資本市場改革的迫切性顯著提高,通過深化資本市場改革提升企業(yè)競爭力,促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的呼聲日益高漲。近日,《證券日報》記者專訪了如是金融研究院院長、首席經(jīng)濟學家管清友,他以支持新經(jīng)濟企業(yè)發(fā)展、壯大新三板市場為重點提出了很好的建議。
《證券日報》:您如何理解“建設資本市場強國”這一提法?
管清友:我國要建設成為“資本市場強國”,主要在于資本市場涉及我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級能否實現(xiàn),也涉及企業(yè)是否能夠通過資本市場投融資來提升競爭力,還涉及從直接融資為主向間接融資為主的轉(zhuǎn)變。涉及的領域非常多。資本市場作為資本紐帶、平臺,無論對于全面建成小康社會,還是對于中國經(jīng)濟規(guī)模趕超美國,都是不可或缺的。資本市場強大是我們實現(xiàn)強國的重要一步。
《證券日報》:建設資本市場強國對支持實體經(jīng)濟發(fā)展主要體現(xiàn)在哪些方面?
管清友:主要體現(xiàn)在以下四個方面:一是促進融資的便利性,降低融資成本,實現(xiàn)從間接融資向直接融資轉(zhuǎn)變;二是促進資源的優(yōu)化配置,通過資本市場進行并購、投資、融資,可實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置;三是有利于實體經(jīng)濟做強做大,資源實現(xiàn)優(yōu)化配置后,一些產(chǎn)業(yè)會出現(xiàn)積極的變化,能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)集中度的提升、產(chǎn)業(yè)質(zhì)量的提升以及整個產(chǎn)業(yè)國際競爭力的提升;四是在去杠桿、防風險的大背景下,大力發(fā)展直接融資是降低企業(yè)部門杠桿率的最有效手段之一。綜上所述,建設資本市場強國對實體經(jīng)濟發(fā)展的促進作用將是十分明顯的。
《證券日報》:請問建設資本市場強國進程中,金融監(jiān)管該扮演怎樣的角色?有哪些制度需要進一步完善?
管清友:首先,從資本市場的現(xiàn)狀來看,改革有其內(nèi)在必要性。國內(nèi)資本市場目前呈現(xiàn)“大而不強”的特點。國內(nèi)A股市場已有上市公司3473家,加上新三板11623家(截至2018年1月15日),已經(jīng)是全球公司數(shù)量最多的資本市場板塊。
雖然公司數(shù)量多,但國內(nèi)資本市場自身實力并不強大,具體體現(xiàn)在三個方面:一是平均規(guī)模偏小。截至1月15日,A股公司平均市值僅為181.57億元,低于納斯達克市場的319.23億元(按最新匯率折算,下同)、紐交所的990.89億元和中國港交所的321.25億元。二是對新經(jīng)濟企業(yè)的吸引、培育能力較弱。國內(nèi)的“BATJ”——百度、阿里、騰訊、京東紛紛在海外上市。國內(nèi)A股市場市值前十位的公司無一屬于新經(jīng)濟企業(yè),大多為大型央企國企。三是市場波動性較大,而且沒有隨著資本市場數(shù)量的增加、市值的增大而有所收斂。比如2015年至2016年與2007年至2008年相比,波動率、換手率均沒有明顯改善,A股依然是一個大而不穩(wěn)的市場。
第二,從資本市場的發(fā)展來看,改革有著其內(nèi)在緊迫性。資本市場包含多個方面,既包含權(quán)益類投資市場又包含固定收益類投資市場,其中,權(quán)益類投資市場包含主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板以及區(qū)域性股權(quán)交易市場(俗稱“四板”市場),其中需要改革的內(nèi)容仍然較多。我國急需一個更加市場化、現(xiàn)代化的資本市場,按照成熟經(jīng)濟體的做法,在交易制度、風控、信息披露、違規(guī)處罰和退市等多方面需要進行改革。另外,在債券市場固定收益類市場,改革主要涉及到怎么解決多頭管理的問題,以及如何解決審批制和市場化并行的雙軌制問題。
第三,作為建設資本市場強國的重要保障,金融監(jiān)管仍需進一步完善,主要涉及統(tǒng)籌監(jiān)管的問題。
已經(jīng)成立的國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會,實際上是統(tǒng)籌監(jiān)管和混業(yè)監(jiān)管的模式。同時,具體到對機構(gòu)、行為和功能的監(jiān)管要進行明確劃分,從原來的機構(gòu)監(jiān)管逐步轉(zhuǎn)向功能、業(yè)務上的監(jiān)管。在這一過程中,有很多工作要做。舉兩個例子,一,在信息共享、統(tǒng)計標準等方面,我國對具體監(jiān)管產(chǎn)品的統(tǒng)計口徑不太一致,統(tǒng)計體系亟需進一步完善。二,我國準金融機構(gòu)的發(fā)展快于世界平均水平甚至是發(fā)達國家水平。將類金融機構(gòu)納入地方監(jiān)管體系,沒有成熟經(jīng)驗可以借鑒,是“摸著石頭過河”。對于監(jiān)管能力與風險敞口不匹配不平衡的問題,一定要予以充分重視,做好應對。
《證券日報》:在您看來,亟待推進的改革是什么?
管清友: 我建議積極進行資本市場的增量改革,通過增量改革來撬動整個資本市場的存量改革。對于A股市場,當前亟待推進的改革是退市制度和注冊制。但更重要的,我們不應僅將目光放在A股,而應在傳統(tǒng)的改革思路上有所創(chuàng)新。我個人建議,把新三板直接打造成中國第三家具有國際現(xiàn)代化水平的交易所。
理由如下:一,使資本市場更好服務實體經(jīng)濟。能夠在滬深兩大交易所上市的都是規(guī)模較大的企業(yè),而新三板市場長期低迷,廣大中小企業(yè)、特別是處于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)難以充分享受到資本市場的培育作用。二,有利于交易所及資本市場的長期健康發(fā)展。從紐交所和納斯達克等國外發(fā)達市場的經(jīng)驗來看,交易所之間的良性有序競爭,能夠?qū)崿F(xiàn)上市資源的均衡配置,促使交易所提升服務水平、降低成本,推動整個資本市場的長期健康發(fā)展。三,對比深圳特區(qū)的深交所、上海浦東新區(qū)的上交所,雄安新區(qū)的建設與發(fā)展同樣需要一個全國性證券交易場所,完善其資本市場功能。新三板遷入雄安新區(qū)后,在全國范圍內(nèi)將形成三大國家級新區(qū)各有一家證券交易所的良性競爭的市場局面,有助于推動注冊制等證券行業(yè)市場化改革進程。四,新三板可以成為吸引新經(jīng)濟企業(yè)的戰(zhàn)略要地。A股市場情緒波動明顯,大批海外公司回歸可能造成A股市場的“泡沫化”。最近360借殼江南嘉捷,股價上漲了將近5.96倍;而2015年暴風科技回歸股價在兩個月之內(nèi)上漲超過4000%的神話仍歷歷在目?？梢?新三板以機構(gòu)投資者為主,恰恰可以作為承接、吸引國內(nèi)優(yōu)質(zhì)新經(jīng)濟企業(yè)的戰(zhàn)略要地,避免A股市場的“泡沫化”。
資本市場強國建設離不開改革,我堅信,新三板改革措施若實施得當,可能是當前條件下最可行、付出代價最小的突破口,對完善多層次資本市場、助力中小企業(yè)發(fā)展,加快經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級具有重要意義。
