盡管競價(jià)交易的交易額在新交易制度運(yùn)行的前幾日并不理想，但也有個(gè)別公司在較好的流動性下體現(xiàn)出了競價(jià)交易的定價(jià)功能。
1月17日，新三板新的交易制度運(yùn)行已經(jīng)第三天。
從市場三個(gè)交易日總交易額相比此前協(xié)議轉(zhuǎn)讓時(shí)代出現(xiàn)大幅滑坡來看，新三板市場眾多參與主體仍在適應(yīng)新交易制度下的新環(huán)境。
值得注意的是，盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓，即新三板市場的盤后大宗交易在盤中交易低迷的背景下成為了新制度運(yùn)行以來市場交易的亮點(diǎn)。
根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，包括1月17日在內(nèi)的三個(gè)交易日里，盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓的成交額占據(jù)全市場成交額的50%以上。
“從實(shí)際效果來看，盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓確實(shí)能夠起到大宗交易的目的，彌補(bǔ)了競價(jià)交易與做市交易制度上的不足。”1月16日，聯(lián)訊證券新三板研究負(fù)責(zé)人彭海對記者表示。
盤后交易需求旺盛
根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者的統(tǒng)計(jì)，1月15日、16日、17日三天，新三板全市場的成交額分別為3.95億、5.38億以及3.93億元，而盤后大宗交易的交易額分別為2.75億、3.47億以及2.17億。
從交易占比不難看出，在新交易制度運(yùn)行的數(shù)日里，盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓挑了大梁。
長久以來企業(yè)尤其是采用做市轉(zhuǎn)讓的企業(yè)對大宗交易期盼已久，可以說不影響企業(yè)盤中交易價(jià)格的大宗交易是企業(yè)的剛需，因此交易制度真正推出之后，企業(yè)的需求迅速得到了釋放。
根據(jù)記者追蹤，第一個(gè)交易日中，盤后交易甚至占據(jù)了全市場總成交額的近七成，這其中做市企業(yè)功不可沒。1月15日，做市轉(zhuǎn)讓的企業(yè)盤后大宗交易的成交額占比超過60%。
滬上一家大型券商做市部門人士1月17日受訪時(shí)指出，“第一天做市的盤后交易比較強(qiáng)，可能就是之前對長期壓抑的做市公司的大額股權(quán)交易需求得到了釋放?！?/p>
值得注意的是，在此之前市場均預(yù)判做市企業(yè)對于盤后大宗交易的需求更加迫切，但從后兩個(gè)交易日的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，競價(jià)交易的公司對大宗交易的需求同樣迫切。
1月17日，申萬宏源新三板首席分析師劉靖接受記者采訪時(shí)表示：“第一天情況和第二天不一樣，第一天是做市的盤后交易大于競價(jià)的盤后交易，但第二天是競價(jià)的盤后交易大于做市的，所以我們認(rèn)為盤后協(xié)議從這兩天來看它的重要性超過盤中的交易，它不僅彌補(bǔ)了做市股的，之前我們可能覺得說盤后交易主要是解決做市股的大宗交易的需求，結(jié)果根據(jù)市場反應(yīng)來看的話，它不僅彌補(bǔ)了做市股的大額交易需求，也成為競價(jià)股交易的重要選擇，所以盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓從市場反應(yīng)來說還是相對比較成功的?！?/p>
盤后大宗交易占據(jù)市場交易主導(dǎo)的這一現(xiàn)象也被解讀為目前新三板市場交易所得特征并不明顯。
劉靖也表示：“從交易量的分布來看，新三板市場體現(xiàn)出了明顯的場外市場特征，比如說盤后的大宗超出盤中交易額的，因?yàn)楸P后大宗它還是原來盤后的協(xié)議交易，還是一對一的大額交易，所以這種特征就比較像一級市場，類似于股權(quán)轉(zhuǎn)讓。”
新定價(jià)體系漸成
盡管競價(jià)交易的交易額在新交易制度運(yùn)行的前幾日并不理想，但也有個(gè)別公司在較好的流動性下體現(xiàn)出了競價(jià)交易的定價(jià)功能。
掛牌公司華清飛揚(yáng)（834195）在新交易制度上線的最后一天宣布通過創(chuàng)業(yè)板上市驗(yàn)收輔導(dǎo)，1月15日開盤后，作為創(chuàng)新層公司，華清飛揚(yáng)在全天5次競價(jià)撮合的情況下完成了865萬成交額，隨后兩天時(shí)間里華清飛揚(yáng)平均單日成交額超過500萬元，公司的股價(jià)也穩(wěn)定維持在19.5元每股前后。
值得注意的是，華清飛揚(yáng)在1月16日也完成了一筆盤后交易，成交價(jià)為17.5元，成交數(shù)量為30萬股。與當(dāng)日集合競價(jià)的價(jià)格相比，17.5元的成交價(jià)格稍有折價(jià)，折扣比例在10%左右。
“這一筆盤后交易的價(jià)格是參照了集合競價(jià)下的定價(jià)，九折的折扣在上市公司大宗交易中也很常見?！币晃槐本┑貐^(qū)資深新三板投資者夏侯淼1月17日對記者表示。
全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)推動此次交易制度改革，很大程度上是希望能夠推動新三板市場定價(jià)功能的改善，讓市場形成公允定價(jià)。但就集合競價(jià)首日的表現(xiàn)來看，弱流動性之下，集合競價(jià)的定價(jià)功能仍無法充分發(fā)揮。近幾日的眾多案例也充分證明了這一問題。
“流動性配合交易制度改革，才能最終完成對新三板市場定價(jià)功能的改革。在無流動性的情況下，沒有交易對手方，公司價(jià)格是很難得到修正和體現(xiàn)的?！毕暮铐抵v道。
但是對于更多流動性不充足的企業(yè)來講，做市轉(zhuǎn)讓方式或是更好的選擇。
“雖然做市商制度受到市場詬病較多，但是從目前競價(jià)交易的運(yùn)行來看，報(bào)價(jià)缺乏深度和廣度是主要問題，這并非通過改變交易方式就能解決的問題”，光大證券新三板分析師葉倩瑜1月15日接受記者采訪時(shí)便認(rèn)為做市制度有望再次受到市場青睞。
葉倩瑜認(rèn)為目前做市交易相對于競價(jià)交易有兩個(gè)方面的優(yōu)勢：一是競價(jià)交易揭示了新三板市場股東戶數(shù)與活躍投資人的差異。做市制度有助于發(fā)現(xiàn)以交易為主的投資人從而達(dá)到更快地分散股權(quán)的目的；二是對于以交易為主的投資人來說，連續(xù)報(bào)價(jià)和點(diǎn)選成交比集合競價(jià)更具效率。當(dāng)然，這不包括未來部分集合競價(jià)的股票采用更頻繁的集合競價(jià)頻次的情況。
