1月29日，決定資本市場(chǎng)監(jiān)管全年主基調(diào)的證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議召開(kāi)。按照慣例，會(huì)議將總結(jié)過(guò)去一年的工作，分析當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)，并部署今年的重點(diǎn)任務(wù)。
2017年初的全國(guó)證券期貨工作監(jiān)管會(huì)議中曾特別強(qiáng)調(diào)，要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加突出位置，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線，切實(shí)推進(jìn)和服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。這一綱領(lǐng)性要求在2017年對(duì)資管行業(yè)帶來(lái)尤為深遠(yuǎn)的影響，使得過(guò)去一年被稱(chēng)為金融監(jiān)管“大年”。
監(jiān)管高壓之下，資管行業(yè)過(guò)去一年在降低金融風(fēng)險(xiǎn)方面確實(shí)取得了不錯(cuò)成效，例如對(duì)公募流動(dòng)性要求的提升、證券資管和基金子公司的去通道化、資本市場(chǎng)價(jià)值投資理念的深化等等，展望2018年，這仍將是監(jiān)管工作主線。
業(yè)內(nèi)預(yù)期，在金融去杠桿大背景下，未來(lái)市場(chǎng)仍將面臨中性偏緊的貨幣政策以及金融去杠桿的壓力，資管行業(yè)將在監(jiān)管高壓之下謹(jǐn)慎前行。
告別野蠻增長(zhǎng)
過(guò)去一年，金融監(jiān)管全方位從嚴(yán)。
在去杠桿防風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管要求之下，各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)均遭遇不同程度沖擊，金融從業(yè)人士哀嘆“苦日子來(lái)臨”的聲音此起彼伏。
“2017年對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)確實(shí)不太好過(guò)”，華南一位公募基金高管1月29日接受記者采訪時(shí)指出，“過(guò)去一年是資管行業(yè)重塑業(yè)態(tài)的一年，在資管新規(guī)之下，資管行業(yè)之前的粗放生長(zhǎng)模式無(wú)法再繼續(xù)，例如無(wú)論是資金池業(yè)務(wù)的萎縮還是貨幣基金受到的嚴(yán)格監(jiān)管，都預(yù)示著資管行業(yè)規(guī)模高速增長(zhǎng)時(shí)代面臨轉(zhuǎn)向，而這種大方向的轉(zhuǎn)變具體向下落實(shí)必然會(huì)對(duì)整個(gè)資管行業(yè)造成很大的沖擊?！?/p>
資管行業(yè)迅猛擴(kuò)張的“好日子”確實(shí)在2017年戛然而止。以最具代表性的基金子公司發(fā)展來(lái)看，作為受監(jiān)管新規(guī)沖擊最大的金融機(jī)構(gòu)類(lèi)型之一，基金子公司當(dāng)年規(guī)模的急劇萎縮。
根據(jù)今年1月初中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的資管行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，基金子公司是2017年縮水最嚴(yán)重的機(jī)構(gòu)類(lèi)型。2017年末基金子公司整體規(guī)模為7.4萬(wàn)億元，比2016年底縮水3.103萬(wàn)億元，降幅達(dá)30%。在凈資本新規(guī)的約束之下，基金子公司憑借通道業(yè)務(wù)高速發(fā)展的時(shí)代一去不返。
除證券資管、基金子公司去通道化外，去年針對(duì)貨幣基金提出的流動(dòng)性新規(guī)，以及證監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)針對(duì)銀行委外業(yè)務(wù)的監(jiān)管雙管齊下，也是2017年資管行業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)的重要事件，同樣對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生了極為深遠(yuǎn)的影響。
其中，流動(dòng)性新規(guī)從內(nèi)部控制、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資交易、申贖管理、信息披露等多方面進(jìn)行了規(guī)范，并且對(duì)貨幣基金進(jìn)行了特別規(guī)定。由于貨幣基金已經(jīng)成為基金市場(chǎng)的發(fā)展主力，在規(guī)模迅速擴(kuò)張的背景下，如何防止發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)成為今年公募行業(yè)最為關(guān)注的事項(xiàng)。
針對(duì)委外業(yè)務(wù)提出的監(jiān)管，也使得前兩年推動(dòng)公募規(guī)模爆發(fā)的委外業(yè)務(wù)迎來(lái)拐點(diǎn)，在金融體系去杠桿不斷深入推進(jìn)的背景下，銀行委外業(yè)務(wù)未來(lái)會(huì)如何開(kāi)展，也將是今年資本市場(chǎng)將探索的重要命題。
前述公募基金高管總結(jié)稱(chēng)，2017年對(duì)整個(gè)資管行業(yè)而言是“剎車(chē)”的一年，資管業(yè)務(wù)中的通道、委外、非標(biāo)等業(yè)務(wù)條線均受到較大的影響，這是綜合整頓的一年，某種程度而言，屬于資管行業(yè)轉(zhuǎn)型不破不立局勢(shì)中“破”的階段。
維持高壓態(tài)勢(shì)
展望2018年，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，監(jiān)管將維持高壓態(tài)勢(shì)。
業(yè)內(nèi)預(yù)期，2018年針對(duì)資管行業(yè)的去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)將持續(xù)或強(qiáng)化，其中，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的監(jiān)管仍是重點(diǎn)。
華南一家基金公司首席策略分析師指出，“去年監(jiān)管工作會(huì)議提到，總體上我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展仍不成熟，市場(chǎng)內(nèi)在的脆弱性和復(fù)雜性不可低估，這種說(shuō)法意味著防范金融風(fēng)險(xiǎn)不是一時(shí)的，而是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，在經(jīng)歷了去年較為劇烈的整頓之后，今年將是更為細(xì)化的執(zhí)行過(guò)程?！?/p>
上述觀點(diǎn)代表了資管行業(yè)當(dāng)前的普遍看法。不少機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，盡管去年11月底資管新規(guī)指導(dǎo)意見(jiàn)出臺(tái)后引發(fā)了很大的市場(chǎng)爭(zhēng)議，甚至有部分人士認(rèn)為這將對(duì)市場(chǎng)造成極負(fù)面的沖擊，但從當(dāng)前局勢(shì)來(lái)看，金融監(jiān)管的大方向不會(huì)因此動(dòng)搖，資管新規(guī)指導(dǎo)意見(jiàn)的出臺(tái)將是金融去杠桿下半場(chǎng)的開(kāi)端。
最近兩個(gè)月，中國(guó)金融業(yè)確實(shí)因資管新規(guī)征求意見(jiàn)稿的發(fā)布陷入集體焦慮之中，這背后既有對(duì)市場(chǎng)受沖擊之大的真實(shí)擔(dān)憂(yōu)，亦有因新規(guī)可能對(duì)相關(guān)利益帶來(lái)影響的博弈。對(duì)此，有分析人士直言，監(jiān)管防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度明確，在最終目標(biāo)上沒(méi)有討價(jià)還價(jià)的余地。
聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖指出，在嚴(yán)監(jiān)管時(shí)代，最可怕的其實(shí)并不是資管新規(guī)，而是眾多機(jī)構(gòu)依然對(duì)監(jiān)管放松抱有幻想。賺快錢(qián)的年代已過(guò)去了，過(guò)去不斷找高收益產(chǎn)品、剛兌、賺價(jià)差的時(shí)代已經(jīng)終結(jié)，對(duì)于各家機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，提高自己的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，提高自己的核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力是未來(lái)不得不走的路。
目前資管新規(guī)征求意見(jiàn)期已經(jīng)結(jié)束，銀行、保險(xiǎn)、信托等機(jī)構(gòu)都在等待新規(guī)最終版本和細(xì)則的落地，從嚴(yán)監(jiān)管之下，銀行機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置將走向何方將是最受金融業(yè)關(guān)注的方向。
