近日，決定資本市場監(jiān)管全年主基調(diào)的證券期貨監(jiān)管工作會議在北京召開，其中，并購重組趨勢、發(fā)行制度修訂、退市制度改革等市場關(guān)心的問題，都將能在這一會議中找尋到答案。
2018年的首月，IPO成為資本市場重點討論和關(guān)注的領(lǐng)域，低過會率的常態(tài)也引發(fā)了擬IPO企業(yè)、中介機構(gòu)、投資機構(gòu)等多方的思考。
但資本市場的入口并非僅有IPO一個，并購重組同樣也是A股市場的重要入口，由過會率低引發(fā)IPO生態(tài)變化之后，市場對于2018年并購重組市場的監(jiān)管審核趨勢更為關(guān)注。
近期，監(jiān)管層也在多個場合和渠道釋放了有關(guān)2018年并購重組審核趨勢的信息。
其中，上交所在1月26日釋放的信息值得重點關(guān)注。上交所表示，2018年，將在繼續(xù)從嚴監(jiān)管并購重組的基礎(chǔ)上，著力提升主動服務國家戰(zhàn)略大局和上市公司發(fā)展的意識和能力，重點支持新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)品通過并購重組進入上市公司，繼續(xù)支持產(chǎn)能過剩行業(yè)的兼并重組和產(chǎn)能出清。
“2016年年底開始，監(jiān)管的審核尺度收緊，因此2017年上半年審核節(jié)奏全面放緩。但2017年6月之后，監(jiān)管層頻頻發(fā)聲鼓勵并購重組發(fā)展，表示大幅簡化行政審批，鼓勵基于產(chǎn)業(yè)整合的并購重組，嚴格重組上市要求，加強并購重組監(jiān)管。2017年下半年并購重組的審核上會數(shù)量明顯回升，如今監(jiān)管層十分看重并購重組這一渠道的作用，我覺得2018年并購重組市場將大放異彩?！睖弦患掖笮腿痰耐缎腥耸?月29日預判。
重點支持“三新”
“上交所提出的‘新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)品’是首次出現(xiàn)的，如此明白的表態(tài)也指明了2018年并購重組的大方向，這也符合目前頂層設(shè)計所透露的內(nèi)容?！敝薪鸸就缎胁康囊晃蝗耸?月29日對記者表示。
正如該人士所講，1月24日，中央政治局委員、中央財經(jīng)領(lǐng)導小組辦公室主任劉鶴出席第48屆達沃斯世界經(jīng)濟論壇時發(fā)表的主旨演講便在頂層設(shè)計端提出改革思路。
劉鶴指出，中國高質(zhì)量發(fā)展的主要內(nèi)涵，就是從總量擴張向結(jié)構(gòu)優(yōu)化轉(zhuǎn)變，就是從“有沒有”向“好不好”轉(zhuǎn)變。這是在開放狀態(tài)下探索新的發(fā)展模式，將為諸多新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造巨大的空間，比如與消費升級相關(guān)的制造業(yè)和服務業(yè)，與新型城市化相關(guān)的節(jié)能建筑、智能交通、新能源等諸多綠色低碳產(chǎn)業(yè)，這些不僅為中國，而且為全球企業(yè)創(chuàng)造著新機會。
劉鶴的表態(tài)代表頂層設(shè)計的方向，近兩年證監(jiān)會持續(xù)表態(tài)要提升服務國家戰(zhàn)略的能力，這一背景下重點支持“三新”也是情理之中。
近期，證監(jiān)高層頻繁亮相透露了相關(guān)內(nèi)容。
證監(jiān)會副主席姜洋1月15日出席第十一屆亞洲金融論壇時表示，發(fā)揮資本市場在并購重組中的主渠道作用，鼓勵支持基于產(chǎn)業(yè)整合的并購重組。
1月19日，張慎峰出席論壇提出，證監(jiān)會要牢牢把握服務實體經(jīng)濟的根本發(fā)展方向，促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。積極貫徹新發(fā)展理念，堅持以服務供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，主動對接和服務中國制造2025、軍民融合、國企改革、脫貧攻堅等國家戰(zhàn)略。
盡管內(nèi)容不盡相同，但萬變不離其宗，符合國家戰(zhàn)略，促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的并購重組勢必是2018年資本市場并購重組的主旋律。
事實上，目前已經(jīng)有一些變化出現(xiàn)。如奇虎360借殼江南嘉捷，上交所認為該案例是帶動實現(xiàn)我國網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)體系自主可控，夯實我國網(wǎng)絡(luò)強國的堅實技術(shù)基礎(chǔ)，成為滬市“新藍籌”行動的標志性事件。
基于此，前述滬上地區(qū)券商人士預判道：“2015年的并購熱點集中在出版?zhèn)髅健⒛茉?、房地產(chǎn)、醫(yī)療健康、信息技術(shù)、金融、影視游戲動漫等領(lǐng)域；2016年集中在能源、電子信息、交運物流、批發(fā)零售、金融、文化傳媒、房地產(chǎn)領(lǐng)域；2017年最大變化是房地產(chǎn)行業(yè)不再是熱點，信息技術(shù)、制造業(yè)是并購重組中數(shù)量占據(jù)較多的行業(yè)，這與國家政策的調(diào)整有很大的關(guān)系。2018年，我們認為還是需要結(jié)合國家戰(zhàn)略，這兩年資本市場服務國家戰(zhàn)略的意識在提升，并購重組的項目最好能夠聚焦在推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的優(yōu)質(zhì)好企業(yè)上。”
問詢定制化
除了并購重組的方向外，監(jiān)管手段的變化也是市場關(guān)心的問題。
了解2017年并購重組市場的人對于交易所一線監(jiān)管的變化并不陌生，上市公司每一筆并購重組完成的始終都會伴隨交易所詳細的問詢。
對于2018年重點支持“三新”，記者了解到，交易所也將做出變化。
上交所相關(guān)負責人表示，目前，越來越多的擁有新業(yè)態(tài)、新技術(shù)、新產(chǎn)品的標的資產(chǎn)，通過并購重組進入上市公司。這些標的資產(chǎn)在商業(yè)模式、產(chǎn)業(yè)鏈條等方面，擁有獨特性和創(chuàng)新性，非專業(yè)投資者難以透徹理解。為此，在繼續(xù)強化原有財務和合規(guī)事項監(jiān)管問詢的同時，更加注重標的資產(chǎn)行業(yè)信息披露的可理解性?！?/p>
上交所指出，要力求通過重組問詢，引導上市公司通過淺白語言，說清講明價值和風險。
上交所舉例：如某公司收購某互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字營銷類資產(chǎn)，預案稱該資產(chǎn)自主研發(fā)的智能投放系統(tǒng)，可以實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)廣告的自動生成及智能化自主調(diào)整，與傳統(tǒng)的營銷類公司經(jīng)營模式區(qū)別較大。問詢中，重點要求結(jié)合標的資產(chǎn)的客戶獲取方式、盈利方式、核心技術(shù)應用、行業(yè)發(fā)展階段與發(fā)展趨勢、同行業(yè)公司對標等情況，詳細說明標的資產(chǎn)的商業(yè)模式，便于投資者理性決策。
“鼓勵新業(yè)態(tài)、新技術(shù)以及新產(chǎn)品并非意味著讓一些講故事、畫餅的標的趁機混入資本市場，因此交易所一線監(jiān)管詳細定制化的詢問和關(guān)注十分有必要，2017年有很多不符合要求的并購重組案在交易所一再關(guān)注下修改或者取消。2018年相關(guān)的一線執(zhí)法將會更細致也更專業(yè)，這對券商業(yè)務水平提出了更高要求?！鼻笆鲋薪鸸救耸空J為。
