事項(xiàng)：財(cái)政部于2018年1月26日發(fā)布《全國PPP綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫第9期季報(bào)》，對此我們點(diǎn)評如下：
評論：
17Q4整體入庫收緊，落地、開工穩(wěn)定。截至2017年12月末，入庫PPP項(xiàng)目共計(jì)14,424個(gè)（3/6/9月末分別為12,287/13,554/14,220個(gè)），累計(jì)投資額達(dá)18.2萬億元，（3/6/9月末分別為14.6/16.3/17.8萬億元），2017年Q1-Q4分別凈新增入庫1.1/1.7/1.5/0.4萬億，四季度入庫放緩。12月末已落地項(xiàng)目2,729個(gè)，落地率38.2%（3/6/9月末分別為34.5%/34.2%/35.2%），其中開工項(xiàng)目占落地項(xiàng)目的42.5%（9月末為38.3%）。按照10月劃分的管理庫（準(zhǔn)備/采購/執(zhí)行/移交階段）/儲(chǔ)備庫（識(shí)別階段）口徑，12月末管理庫項(xiàng)目共計(jì)7,137個(gè)/10.8萬億元，環(huán)比增長5%/5.9%，同比增長40.1%/37%；儲(chǔ)備庫項(xiàng)目共計(jì)7,287個(gè)/7萬億元，較9月末減少155個(gè)/0.3萬億元，原因是Q4新增入庫項(xiàng)目較少，而部分儲(chǔ)備庫項(xiàng)目進(jìn)入管理庫或退庫，導(dǎo)致管理庫規(guī)模凈減少。我們認(rèn)為1季度末的財(cái)政部出庫清理可能是PPP政策面和資金面的最后壓制因素，隨著1季度末PPP庫清理完畢，2季度PPP有望迅速反彈。
生態(tài)和環(huán)保項(xiàng)目數(shù)進(jìn)入前三，基本公共服務(wù)領(lǐng)域和污染防治與綠色低碳領(lǐng)域項(xiàng)目增長顯著。12月末管理庫口徑下市政工程/交通運(yùn)輸/生態(tài)和環(huán)保項(xiàng)目數(shù)位居前三，分別為2,678/1,008/543個(gè)，投資額前三的仍為市政工程/交通運(yùn)輸/城鎮(zhèn)綜合開發(fā)，分別為3.4/3.2/1.1萬億元。12月末基本公共服務(wù)領(lǐng)域（文化/體育/醫(yī)療/養(yǎng)老/教育/旅游）共有項(xiàng)目1,350個(gè)/1.1萬億元，占管理庫的18.9%/10.4%，同比增長63.2%/69.4%。污染防治與綠色低碳領(lǐng)域共有項(xiàng)目3,979/4.1萬億元，占管理庫的55.8%/38.0%，同比增長37.9%/34.1%，驗(yàn)證我們10月份提出生態(tài)領(lǐng)域?qū)⑹荘PP最優(yōu)方向的判斷。
管理庫中貴州項(xiàng)目金額重回第一，近半數(shù)貧困縣利用PPP模式開展扶貧脫貧項(xiàng)目。管理庫口徑下貴州/湖南/河南項(xiàng)目投資額列前三位，分別為8,453/8,251/7,870億元（環(huán)比增加711/91/586億元，9月末前三位為湖南/貴州/云南），合計(jì)占同口徑全國總投資的22.8%；落地項(xiàng)目中云南/山東/貴州項(xiàng)目投資額列前三位，分別為4,235/4,012/3,058億元，合計(jì)占同口徑全國落地項(xiàng)目總投資的24.5%。上海/安徽/北京落地率列前三位，分別為100%/74.5%/63.3%。此外，全國832個(gè)貧困縣中有394個(gè)（47.4%）運(yùn)用PPP模式開展脫貧攻堅(jiān)，納入管理庫項(xiàng)目共1,272個(gè)/1.1萬億元。
使用者付費(fèi)項(xiàng)目占比持續(xù)下降，示范項(xiàng)目落地率超八成。管理庫中使用者付費(fèi)項(xiàng)目占比逐季不斷下降，項(xiàng)目數(shù)/金額占比由2016年末的30.2%/23.6%下降到2017年末的18.5%/14.7%，同比減少11.7pcts/8.9pcts，而政府付費(fèi)項(xiàng)目數(shù)/金額占比由2016年末的34.7%/27.2%上升到2017年末的40.4%/30.6%，同比增加5.7pcts/3.4pcts。截至12月末，國家示范項(xiàng)目共計(jì)697個(gè)/1.8萬億元，其中落地項(xiàng)目597個(gè)/1.5萬億元，示范項(xiàng)目前兩批已全部進(jìn)入執(zhí)行階段，第三批落地413個(gè)，落地率80.5%，較8月末增加4.9pcts，明顯優(yōu)于入庫項(xiàng)目整體情況。預(yù)計(jì)隨著近期第四批示范項(xiàng)目的公布，落地率有望進(jìn)一步提升。
風(fēng)險(xiǎn)因素：PPP推進(jìn)低于預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)情況低于預(yù)期。
投資策略：PPP政策不斷規(guī)范，目前已涵蓋主要方面，進(jìn)一步規(guī)范空間有限。長期看PPP模式料將作為主要工程模式將穩(wěn)健增長，短期內(nèi)入庫可能有所限制。隨著1季度末PPP庫清理完畢及第四批示范項(xiàng)目推出，2季度PPP訂單有望迅速反彈，維持2018年訂單高位穩(wěn)增判斷。結(jié)合PPP向龍頭傾斜的趨勢，我們繼續(xù)推薦央企和民企龍頭，推薦：中國建筑、葛洲壩、鐵漢生態(tài)、東方園林、中國建筑國際（H）等。
