事件：公司1 月29 日晚間發(fā)布2017 年度業(yè)績預(yù)告：預(yù)計2017 年歸屬于上市公司股東的凈利潤7.97 億元-8.99 億元，同比增長136%-165%，非經(jīng)常性損益（稅后）約為811 萬元。
點評：
業(yè)績略低于市場和我們的預(yù)期，主要還是季節(jié)性因素影響
2017 年1 月-9 月，公司實現(xiàn)歸母凈利潤7.2 億元，由此推算四季度的凈利潤為0.77 億元-1.29 億元，同比去年增長-22%-30%，略低于市場和我們的預(yù)期。我們判斷可能主要由三個因素導(dǎo)致：一是公司的項目主要集中在內(nèi)蒙古，由于北方冬季天氣寒冷，工程進步緩慢，四季度屬于公司施工淡季，且今年因天氣更為寒冷，受影響更大；二是“十九大”以后，規(guī)范PPP 文件頻出，部分項目進度或受政策影響；三是公司的公司債發(fā)行不利，資金面受到一定程度影響。
政策面約束因素或于3 月份結(jié)束
受財政部92 號文影響，目前全國PPP 項目處于規(guī)范清理狀態(tài)，各大銀行都陸續(xù)放緩了給PPP 項目發(fā)放貸款的進度，預(yù)計到今年3 月31 日項目清理結(jié)束后，合規(guī)項目融資進度將加快，項目落地有望提速。根據(jù)我們對公司重大合同的統(tǒng)計，公司大部分PPP 項目屬示范項目，本身規(guī)范性較好，受政策影響較小。
在手項目充足，18 年業(yè)績鎖定性好
根據(jù)我們的統(tǒng)計，2016 年-2018 年1 月公司簽訂的合同和框架協(xié)議的總額超過640 億元，是2016 年營業(yè)收入的22.5 倍。公司的框架協(xié)議質(zhì)量高，百億級的項目已經(jīng)處在準(zhǔn)備或采購階段，正在陸續(xù)產(chǎn)生收入，高質(zhì)量框架協(xié)議的落地也是對18 年業(yè)績的良好鎖定。
擬發(fā)行2 億美元境外債，緩解公司資金壓力
2018 年1 月29 日，公司發(fā)布了擬發(fā)行境外債券的公告，公司將在決議有效期內(nèi)擇機發(fā)行不超過2 億美元3 年期美元綠色信用債（含 2 億美元），募集資金主要用于補充公司運營資金和項目建設(shè)資金。若公司順利募得2 億美元的資金，將緩解公司當(dāng)前面對的資金壓力并且能夠更快地推進在手訂單的項目建設(shè)進度。
維持“買入”評級
我們下調(diào)公司2017-2019 年凈利潤分別至8.43、12.34 和16.70 億元，同比分別增長148.5%、46.3%和35.4%，EPS 分別為0.53、0.77 和1.04 元，對應(yīng)的PE 分別為24/16/12x。公司在手訂單充足，業(yè)績增長確定性較高，維持“買入”評級。
