岳陽(yáng)林紙1 月29 日晚間公告，公司預(yù)計(jì)2017 年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比，將增加3.00 億元到3.41 億元，同比增加1,066.29%到1,207.99%。分季來(lái)看，公司第四季度單季實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1.00 億元到1.41 億，同比增1034%到1457%。
同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2017 年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)與上年同期相比，將增加4.11 億到4.51億元，同比增加318.14%到349.10%。
我們的分析和判斷
1、造紙+園林PPP 雙驅(qū)動(dòng)，17 全年業(yè)績(jī)靚麗
（1）造紙行業(yè)高景氣，公司全年造紙業(yè)績(jī)高。受造紙行業(yè)執(zhí)行供給側(cè)改革、國(guó)家環(huán)保政策趨嚴(yán)、淘汰落后產(chǎn)能等因素的影響，母公司紙產(chǎn)品市場(chǎng)向好，公司產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格持續(xù)提高、銷(xiāo)售量較上年增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)較上年大幅增加。
根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)：木漿17 年均價(jià)為6342 元/噸，同比2016 年均價(jià)4302 元/噸提高47%，廢紙17 年均價(jià)2489 元/噸，同比2016年均價(jià)1359 元/噸提高83%，下游白卡紙17 年均價(jià)6445 元/噸，同比2016 年均價(jià)4623 元/噸提高39%，箱板紙17 年均價(jià)4950元/噸，同比2016 年均價(jià)3207 元/噸提高54%。
根據(jù)我們的測(cè)算，剔除凱勝生態(tài)并表業(yè)績(jī)，2017 年公司造紙凈利潤(rùn)約1.70 億-1.96 億，第四季度單季凈利潤(rùn)約0.31-0.57 億。公司前三季度造紙凈利潤(rùn)分別為0.15 億、0.32 億、0.92 億。
（2）凱勝生態(tài)并表，園林PPP 業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)新增量。公司于2017 年5 月完成對(duì)誠(chéng)通凱勝生態(tài)建設(shè)有限公司100%股權(quán)收購(gòu)，公司從6 月份起合并報(bào)表范圍增加，公司預(yù)計(jì)2017 年度新增園林業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)1.30 億元到1.45 億元。
在造紙+園林PPP 雙驅(qū)動(dòng)下，公司預(yù)計(jì)2017 年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比，將增加3.00 億元到3.41 億元，同比增加1,066.29%到1,207.99%，業(yè)績(jī)靚麗。
2、岳陽(yáng)林紙PPP 訂單不斷落地
2017 年6 月，公司公告全資子公司凱勝園林簽訂了《保方寺公園EPC（設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工）總承包項(xiàng)目EPC 工程總承包合同》，投資額估算1.51 億元，項(xiàng)目建設(shè)期18 個(gè)月。
2017 年6 月26 日，公司公告全資子公司凱勝園林收到寧波北侖公共資源交易中心發(fā)來(lái)的《中標(biāo)通知書(shū)》，確認(rèn)凱勝園林為寧波濱海萬(wàn)人沙灘綠化、景觀及附屬配套設(shè)施工程施工的中標(biāo)人，中標(biāo)價(jià)1.42 億元。
2017 年6 月27 日，根據(jù)中國(guó)誠(chéng)通官網(wǎng)新聞，中國(guó)紙業(yè)投資有限公司與國(guó)家林業(yè)局國(guó)有林場(chǎng)和林木種苗工作總站（簡(jiǎn)稱(chēng)場(chǎng)圃總站）在北京簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，合作共建森林特色小鎮(zhèn)。
2017 年8 月10 日，公司公告全資子公司誠(chéng)通凱勝生態(tài)與廣西壯族自治區(qū)國(guó)有七坡林場(chǎng)簽署了《環(huán)綠城南寧森林旅游圈七坡板塊項(xiàng)目投資合作框架協(xié)議書(shū)》，預(yù)計(jì)在未來(lái)5 年內(nèi)完成總投資約50 億元。
2017 年11 月21 日，誠(chéng)通凱勝生態(tài)與廣西北海市林業(yè)簽訂了《廣西北海市水環(huán)境水生態(tài)建設(shè)投資合作框架協(xié)議書(shū)》。雙方將以PPP 模式合作建設(shè)北海市水環(huán)境水生態(tài)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資22 億元。
2018 年1 月5 日，誠(chéng)通凱勝生態(tài)中標(biāo)梅山保稅港區(qū)企業(yè)服務(wù)平臺(tái)PPP 項(xiàng)目，項(xiàng)目概算約6.7 億元人民幣。
2018 年1 月11 日，誠(chéng)通凱勝生態(tài)確認(rèn)誠(chéng)通凱勝生態(tài)為溫州生態(tài)園三垟濕地一期主環(huán)線(xiàn)西段生態(tài)建設(shè)工程的中標(biāo)單位，中標(biāo)造價(jià)1.33 億。
從訂單看，公司2016 年簽署120 億元框架協(xié)議，2017 年8 月簽50 億元框架協(xié)議，11 月再簽22 億元框架協(xié)議，192 億元框架協(xié)議逐步落地疊加在手充足訂單，將為公司未來(lái)業(yè)績(jī)帶來(lái)有力保障。
投資建議：
一方面，在造紙行業(yè)高景氣下，公司造紙業(yè)務(wù)保持高盈利；另一方面，公司充分發(fā)揮央企誠(chéng)通集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)，PPP 項(xiàng)目拿單頻傳喜報(bào)。我們預(yù)計(jì)公司2018 年凈利潤(rùn)4.8 個(gè)億，公司定增之后總股本13.98 億股，對(duì)應(yīng)PE 分別為19.5x。鑒于2018-2019 是公司釋放高峰階段，維持“買(mǎi)入”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：園林業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
