剛剛，中國證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布重磅消息：IPO被否企業(yè)，被否之后3年內(nèi)不得通過借殼上市
證監(jiān)會重拳規(guī)范IPO被否企業(yè)借殼重組
在這個標題為 關(guān)于IPO被否企業(yè)作為標的資產(chǎn)參與上市公司重組交易的相關(guān)問題與解答 的常見問題解答中，證監(jiān)會對被否企業(yè)作為資產(chǎn)參與借殼重組進行了回應(yīng)。
以下為問答全文：
問：如企業(yè)在申報IPO被否決后擬作為標的資產(chǎn)參與上市公司重組交易，請問對此有何監(jiān)管標準?
答：我會將區(qū)分交易類型，對標的資產(chǎn)曾申報IPO被否決的重組項目加強監(jiān)管：對于重組上市類交易(俗稱借殼上市)，企業(yè)在IPO被否決后至少應(yīng)運行3年才可籌劃重組上市;對于不構(gòu)成重組上市的其他交易，我會將加強信息披露監(jiān)管，重點關(guān)注IPO被否的具體原因及整改情況、相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)及經(jīng)營情況與IPO申報時相比是否發(fā)生重大變動及原因等情況。我會將統(tǒng)籌滬深證券交易所、證監(jiān)局，通過問詢、實地核查等措施，加強監(jiān)管，切實促進上市公司質(zhì)量提升。
證監(jiān)會表示，將區(qū)分交易類型，對標的資產(chǎn)曾申報IPO被否決的重組項目加強監(jiān)管：對于重組上市類交易(俗稱借殼上市)，企業(yè)在IPO被否決后至少應(yīng)運行3年才可籌劃重組上市;對于不構(gòu)成重組上市的其他交易，我會將加強信息披露監(jiān)管，重點關(guān)注IPO被否的具體原因及整改情況、相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)及經(jīng)營情況與IPO申報時相比是否發(fā)生重大變動及原因等情況。我會將統(tǒng)籌滬深證券交易所、證監(jiān)局，通過問詢、實地核查等措施，加強監(jiān)管，切實促進上市公司質(zhì)量提升。
深圳一位券商投行人士分析，證監(jiān)會這一問答的核心是規(guī)范IPO被否企業(yè)的借殼重組，防范監(jiān)管套利，即不符合IPO條件的企業(yè)通過借殼的方式變相上市;不僅是借殼，即使IPO被否企業(yè)作為被并購標的未達到借殼要求，也會加強信息披露監(jiān)管。
該投行人士表示，這個消息在投行圈產(chǎn)生重大影響，由于IPO被否后3年內(nèi)不得借殼重組，因而企業(yè)首次申報IPO會更加謹慎，甚至在發(fā)審會通過概率不高的情況下，會主動撤回申請，因為IPO一旦未通過對后續(xù)資本運作會產(chǎn)生不利影響。
另一位投行人士表示，原本手上有個IPO被否的企業(yè)，本想過半年重新申報IPO，或是借殼上市，由于后者現(xiàn)在需要3年，只能是重新IPO一條路了。IPO被否后，半年后可重新申報。
投行業(yè)務(wù)受沖擊?
一大型券商投行業(yè)務(wù)人員表示，這個規(guī)定今天出來，投行界反響還是比較大的：相當于被否企業(yè)借殼的路子堵死了，等三年基本都不會考慮了;另外還有后半句，被否企業(yè)被上市公司收購也暗示會從嚴審核。
我們現(xiàn)在手上也有一些別的被否企業(yè)，換了我們?nèi)倘プ觯氡环裰蟀肽旰笾匦律陥驣PO，在此同時也考慮借殼，因為他們有五個億利潤，所以大概率構(gòu)成借殼，現(xiàn)在第二條路堵死了，只能好好重新二次申報了 。
他認為，這個政策還有另外一個影響，就是不讓企業(yè)和券商留有幻想，以為否了之后還可以再來，也可以借殼或被并購。以前因為IPO周期長，所以很多企業(yè)和券商都會帶病申報IPO，在排隊的過程中規(guī)范，規(guī)范好了時間也差不多排到了。
現(xiàn)在出了這個政策后，券商和企業(yè)都會更加注重一次申報的質(zhì)量，如果失敗了，會有不利影響。當然這個政策也有漏洞，就是如果在上會審核前，企業(yè)和券商覺得過不了，就很可能不會強行上發(fā)審會，而是選擇撤材料，這樣就基本不影響了。撤材料，也可以再申報，借殼也不用等三年，跟被否差別還是很大的。具體的影響有多大還得在實操中檢驗。
被否企業(yè)6個月后可繼續(xù)申報IPO
被否后再次IPO的過會率有多高?
對于IPO被否的企業(yè)，借殼重組的路得再過3年，如果想繼續(xù)在A股上市的話，繼續(xù)IPO估計是重要選擇，半年后即可繼續(xù)IPO;或者是未達到借殼條件的被并購，這個也會加強監(jiān)管。
根據(jù)在《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十九條規(guī)定：股票發(fā)行申請未獲核準的，自中國證監(jiān)會作出不予核準決定之日起 6 個月后，發(fā)行人可再次提出股票發(fā)行申請。
根據(jù)廣證恒生此前研報統(tǒng)計情況來看，從通過率來看，二次申請IPO成功率高達90.7%;從申請間隔時間來看，平均二次IPO的時間為2.33年，71.34%的企業(yè)在三年內(nèi)選擇二次IPO。
從申請時間間隔看，距離第二次申請最短的是186天，最長的有6.91年，平均二次IPO的時間為2.33年，有15.29%的企業(yè)選擇在一年內(nèi)二次申請IPO，有54.78%的企業(yè)選擇在兩年內(nèi)再次申請上市，71.34%的企業(yè)在三年內(nèi)選擇二次IPO，28.66%企業(yè)選擇三年后再次重啟IPO。
最近三年146家企業(yè)被否
Wind數(shù)據(jù)顯示，最近3年，已有146家企業(yè)IPO被否，這意味著這些企業(yè)目前都不適合進行借殼。值得注意的是，其中有的企業(yè)已經(jīng)通過重新IPO完成上市，如2015年3月被否的中公高科，就已經(jīng)在2017年8月掛牌上市。
分區(qū)域來看，傳統(tǒng)的IPO大省(市)廣東、浙江、北京、江蘇、上海等地被否的企業(yè)較多，分別有26家、20家、14家、13家、13家企業(yè)IPO被否。
分板塊來看，上海主板有52家被否，深圳中小板、創(chuàng)業(yè)板分別有23家、71家被否。
從各家券商主承銷情況來看，國金證券、招商證券各有10個項目(企業(yè)IPO)被否，海通證券8個項目被否，安信證券、廣發(fā)證券、申萬宏源證券、興業(yè)證券、中信證券等也均有7個項目被否，中德證券、國海證券、國信證券、華林證券等另外38家券商也有項目被否。
殼股利好還是利空?
一位私募投資人士表示，IPO被否企業(yè)3年內(nèi)不得借殼，這一規(guī)定將進一步打擊殼股價值，過往殼股炒作都是重組概念，如今在監(jiān)管從嚴背景下，殼股的出路又受到重磅打壓。
經(jīng)過近幾年的去泡沫，大量殼股市值已經(jīng)大幅縮水。據(jù)統(tǒng)計，目前20億元市值以下股票已經(jīng)多達167只(不含上市未開板新股)，這其中很多是主營業(yè)務(wù)不佳的類殼股。
不過，也有市場人士認為，這或許反倒會利好殼股，因為對于一些擔心IPO無法通過的企業(yè)，可能選擇借殼重組或一般的并購重組，將資產(chǎn)裝入上市公司。
