制造業(yè)投資有望持續(xù)復蘇，重點推薦1 月訂單及收入雙加速的中國化學。在前期制造業(yè)普遍盈利好轉(zhuǎn)、負債率有所降低背景下，相關(guān)制造業(yè)投資有望持續(xù)復蘇。重點推薦中國化學：1 月份新簽合同額75.86 億元，同比大幅增長95.6%；1 月份實現(xiàn)營業(yè)收入43.42 億元，同比大幅增長33.4%，創(chuàng)近37 個月單月增速新高；環(huán)保、基建PPP 等多元化領(lǐng)域探索取得突破，打造全新增長點；當前公司業(yè)績趨勢向上，資產(chǎn)負債率約65%，明顯低于其他建筑央企，18/19 年P(guān)E 為12/10 倍，PB（LF）僅1.15 倍。此外亦推薦業(yè)績加速增長、有望充分受益于兩材合并、前期大幅調(diào)整的中材國際。
看好家裝長期成長潛力，繼續(xù)重點推薦金螳螂。受益于經(jīng)濟復蘇及房地產(chǎn)增長向裝飾行業(yè)傳導驅(qū)動，市場向上市龍頭公司集中，上市裝飾公司17 年Q4訂單同比大幅增長42%。未來市場有望持續(xù)向上市龍頭集中：一方面，下游業(yè)主大型化、集中化（房地產(chǎn)向龍頭公司集中）使得大型裝修公司更具優(yōu)勢；另一方面，更嚴格的稅收管理及更具挑戰(zhàn)性的原材料及人工價格使得中小型裝修公司盈利能力下降、逐步退出市場。重點推薦金螳螂：四季度訂單大幅增長49%，有望促公裝主業(yè)加快增長。公司家裝業(yè)務快速擴張，“金螳螂家”、“品宅”、“精裝科技”產(chǎn)品線分層精準定位，F(xiàn)2C 集采模式有望形成顯著成本優(yōu)勢，自主打造物流體系與數(shù)字化管控體系有望大幅提升服務品質(zhì)，此外公司對家裝團隊及門店激勵充分，我們預計18 年金螳螂電商訂單/收入達80/40 億元，未來有望成為萬億家裝市場新龍頭。在家裝業(yè)務占比快速提、現(xiàn)金流持續(xù)改善、消費屬性不斷增強趨勢下，公司估值空間有望不斷打開（當前股價對應18 年15 倍PE）。
1 月PPP 成交大幅增長，積極布局高成長民營龍頭。根據(jù)明樹數(shù)據(jù)，2018年1 月全國共成交了3450 億元PPP 項目，同比大幅增長74.22%，較17 年同期增速提升了個15.76 pct，表明盡管在前期合規(guī)性政策對PPP 市場“冷卻降溫”背景下，PPP 招投標活動仍然活躍、需求強勁。而近期財政部公布第四批PPP 示范項目名單明確釋放了PPP 還將繼續(xù)發(fā)展的信號，將堅定市場對PPP 發(fā)展前途的信心，同時也明確了對民企項目、強運營項目的偏好和鼓勵。當前，PPP 發(fā)展從“增量”進入到“提質(zhì)”已進入全新發(fā)展階段，預計隨著市場門檻明顯提高，不專業(yè)及不具有運營和提質(zhì)能力的投資人將被擠出市場，市場競爭環(huán)境將有望明顯改善，預計項目收益率將有望回升，專業(yè)且具有運營能力的民企龍頭公司市占率有望進一步提高。在整個市場大幅調(diào)整過后，預計市場仍將積極挑選高成長性、低估值標的。建議積極布局強運營、高成長、低估值的民營PPP 龍頭龍元建設(shè)（共11 個項目入選前四批PPP 示范項目，17 年業(yè)績大幅預增70%-80%，在手訂單充足，未來持續(xù)高成長可期，考慮增發(fā)攤薄后18 年僅14 倍PE）、東方園林（共13 個項目入選前四批PPP示范項目，生態(tài)園林及流域治理龍頭，積極開拓全域旅游和危廢處理業(yè)務潛力巨大，18 年15 倍PE）。
建筑央企處價值洼地，優(yōu)選中國建筑、葛洲壩。近期浙江、廣東、陜西等16 省份陸續(xù)公布2018 年基建重大項目投資計劃，合計總規(guī)模達2 萬億，其中多數(shù)重大項目以高鐵、高速公路等高效交通網(wǎng)投資建設(shè)為主，而農(nóng)村基建及生態(tài)旅游重點項目數(shù)量及投資額快速增長，表明基建投資需求仍較為強勁。建筑央企作為中央及地方重點項目建設(shè)主力，對其增長趨勢不應過度悲觀。目前建筑央企已處于超低水平：（1）建筑板塊PE（TTM）14.7 倍，僅高于銀行和煤炭；建筑央企整體PE 僅12.8 倍，PB 僅1.18 倍，均只高于銀行板塊。（2）從PB-ROE 角度看，建筑板塊也屬于顯著低估板塊之一，相對估值仍具有較大優(yōu)勢。優(yōu)選超低估值的中國建筑（1 月新簽訂單大幅增長97.4%，基建訂單占比提升至35%業(yè)務結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，地產(chǎn)業(yè)務土地儲備充裕未來穩(wěn)健增長可期，目前18 年僅6.9 倍PE，顯著低估）與葛洲壩（2017年業(yè)績預增25-35%超預期，環(huán)保業(yè)務跨越式發(fā)展極具潛力，18 年P(guān)E 僅8.0倍，PB 僅0.96 倍）。
風險提示：市場利率持續(xù)快速上升、房地產(chǎn)調(diào)控超預期、PPP 政策變化、原材料價格超預期上漲、項目進度低于預期、海外經(jīng)營風險等。
