近期，關(guān)于A股發(fā)行制度改革的呼聲日益增加。周一(26日)，致公黨中央關(guān)于調(diào)整IPO標(biāo)準(zhǔn)以及放松IPO定價(jià)限制的提案再次引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注。
今年以來，監(jiān)管層頻頻調(diào)研新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，并表態(tài)改革發(fā)行上市制度，加大對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的支持力度。記者在采訪時(shí)了解到，部分券商已儲(chǔ)備新經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目并為其提供改制輔導(dǎo)業(yè)務(wù)。多位業(yè)內(nèi)人士表示，監(jiān)管層可借鑒海外市場(chǎng)上市條件，設(shè)置營(yíng)收等多元化上市標(biāo)準(zhǔn)，從而扶持新經(jīng)濟(jì)公司做大做強(qiáng)。
監(jiān)管層力挺新經(jīng)濟(jì)
據(jù)媒體報(bào)道，周一致公黨中央擬向全國(guó)政協(xié)十三屆一次會(huì)議提交《關(guān)于進(jìn)一步深化資本市場(chǎng)改革，建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的提案》。
提案建議
根據(jù)主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的不同市場(chǎng)定位、結(jié)合A股IPO審核的實(shí)際準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的首發(fā)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整。同時(shí)，應(yīng)該逐步放松對(duì)A股首次公開發(fā)行定價(jià)限制，進(jìn)一步提高A股首次公開發(fā)行定價(jià)的市場(chǎng)化程度。以發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化為先導(dǎo)，穩(wěn)妥推薦股票發(fā)行注冊(cè)制改革。
對(duì)此，投行人士大多表示認(rèn)同。北方一家券商投行人士表示，如果要求三年盈利、發(fā)行市盈率大多控制在23倍以下，很難吸引一些高科技企業(yè)在A股上市，畢竟一些互聯(lián)網(wǎng)公司盈利不多甚至虧損。
記者注意到，今年以來監(jiān)管層表態(tài)支持新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。新年伊始，從證監(jiān)會(huì)主席助理張慎峰帶隊(duì)赴北京市中關(guān)村科技園區(qū)調(diào)研座談到隨后滬深交易所分別發(fā)聲力挺新經(jīng)濟(jì)，再到證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)2018年工作會(huì)議，一個(gè)共同的話題就是加大對(duì)新經(jīng)濟(jì)的支持力度。
證監(jiān)會(huì)主席助理張慎峰在中關(guān)村科技園區(qū)調(diào)研時(shí)表示，把好企業(yè)留在國(guó)內(nèi)、讓好企業(yè)盡快上市應(yīng)當(dāng)成為市場(chǎng)各方努力追求的共同目標(biāo)。
日前召開的證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)2018年工作會(huì)議提出，以服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系為導(dǎo)向，吸收國(guó)際資本市場(chǎng)成熟有效有益的制度與方法，改革發(fā)行上市制度，努力增加制度的包容性和適應(yīng)性，加大對(duì)新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度。
部分虧損企業(yè)赴港上市
由于在A股上市需要連續(xù)三年盈利，因此部分虧損的科技公司未能登陸內(nèi)地資本市場(chǎng)，轉(zhuǎn)而在港股上市。如美圖公司2016年12月15日登陸港交所，至今公司依然虧損，這在A股是難以想象的。
目前準(zhǔn)備在港股上市的平安好醫(yī)生、中糧我買網(wǎng)最近三年連續(xù)虧損，但由于港股對(duì)于盈利并不作限制，因此同樣有望登陸港股。
1月29日，平安健康醫(yī)療科技公司向港交所遞交了招股書，而其正是 平安好醫(yī)生 的上市主體。2015年、2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為2.79億元、6.01億元，2016年前9個(gè)月、2017年前9個(gè)月分別為2.99億元、10.16億元，同期虧損額分別為3.24億元、7.58億元、6.14億元和4.97億元。
由于內(nèi)地市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻高、IPO周期長(zhǎng)，受政策影響因素大，使得不少內(nèi)地企業(yè)選擇赴港上市。近年來，赴港上市的內(nèi)地企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。港股上市企業(yè)共計(jì)2077家，而內(nèi)地企業(yè)已經(jīng)超過1000家，占比接近50%。
對(duì)此，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍分析稱，內(nèi)地企業(yè)赴港上市主要有四個(gè)原因：
第一，在香港上市企業(yè)排隊(duì)時(shí)間短;第二，有利于內(nèi)地企業(yè)擴(kuò)大國(guó)際知名度，同時(shí)開拓國(guó)際市場(chǎng);第三，上市后融資比較方便;最后，香港市場(chǎng)相比內(nèi)地上市要求相對(duì)寬松，一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)雖然短期虧損但不影響其上市，在A股就相對(duì)困難。
IPO標(biāo)準(zhǔn)如何修改?
在過去十幾年，受制于制度、監(jiān)管規(guī)則、市場(chǎng)容量等因素，百度、阿里巴巴、騰訊、京東等一大批內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)高科技企業(yè)紛紛選擇了在美國(guó)、香港等地上市，像騰訊和阿里這樣用戶和利潤(rùn)主要來自于國(guó)內(nèi)，卻與內(nèi)地投資者無緣。
從監(jiān)管層層的表態(tài)來看，這種現(xiàn)象有望得到改變。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著未來IPO發(fā)行體制的改革，A股可能迎來一批 獨(dú)角獸 科技公司。
如何適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)IPO發(fā)行體制進(jìn)行改革?
對(duì)此，上述北方券商投行人士表示， 可以借鑒港股等海外市場(chǎng)的IPO標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)等高科技企業(yè)不拘泥于一時(shí)的虧損，改為看重營(yíng)業(yè)收入等指標(biāo)的持續(xù)增長(zhǎng)、商業(yè)模式是否清晰，如京東、去哪網(wǎng)等中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市也是虧損的。
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為，監(jiān)管層可在財(cái)務(wù)指標(biāo)方面設(shè)置多元化的指標(biāo)，如市值加營(yíng)收+流動(dòng)性、市值+營(yíng)收等。未來互聯(lián)網(wǎng)公司在A股上市只是時(shí)間的問題，但目前還涉及到諸多法律、法規(guī)和稅務(wù)等問題，面臨一些障礙，需要解決。
財(cái)經(jīng)評(píng)論人熊錦秋曾撰文建議，首先， 新經(jīng)濟(jì) 企業(yè)遵循獨(dú)有的上市標(biāo)準(zhǔn)。 新經(jīng)濟(jì) 企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)與當(dāng)前主板、創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)不同，但也無需設(shè)立單獨(dú)交易板塊。其次，可讓主營(yíng)收入超過一定金額(比如50億元)的 新經(jīng)濟(jì) 企業(yè)上市。A股市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能還不健全，不宜以市值設(shè)計(jì)上市標(biāo)準(zhǔn)，而主營(yíng)業(yè)務(wù)收入可以一定程度反映企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和潛力。其三，堵上中概股借殼上市通道。一些公司回歸A股后再爆炒小盤殼公司股價(jià)，泡沫風(fēng)險(xiǎn)由A股投資者承擔(dān)，這是不健康的市場(chǎng)行為。
