中國(guó)園林網(wǎng)8月16日消息：投資要點(diǎn)
預(yù)計(jì)三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò) 50%
普邦園林上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)48.9%，7 月份訂單回暖跡象明顯。我們預(yù)計(jì)三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)將超過(guò)50%。
行業(yè)容量大，設(shè)計(jì)和管理是園林企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力
地產(chǎn)園林市場(chǎng)容量超過(guò)1500 億元，行業(yè)容量巨大。隨著地產(chǎn)調(diào)控的持續(xù)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，行業(yè)增速放緩，一味地追求高成長(zhǎng)而忽視成長(zhǎng)質(zhì)量的粗放式發(fā)展模式已窮途末路，集中度提升是大勢(shì)所趨。設(shè)計(jì)和管理構(gòu)成園林企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)要素，風(fēng)險(xiǎn)控制在調(diào)控背景下尤為重要，資金可進(jìn)一步提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
追求成長(zhǎng)與資金供給的平衡
以墊資的方式實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)承接是行業(yè)特征決定的，這無(wú)可厚非。但我們并不認(rèn)同過(guò)度依賴墊資換取訂單高速增長(zhǎng)的模式。原因在于這夸大了企業(yè)自身實(shí)力，積累了壞賬風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致企業(yè)通過(guò)不斷的融資來(lái)維系企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。我們崇尚企業(yè)資金供給與業(yè)務(wù)擴(kuò)張的平衡，通過(guò)不斷探索新的商業(yè)模式、挖掘新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張。
經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、設(shè)計(jì)突出、資金充足助公司持續(xù)成長(zhǎng)
公司發(fā)展戰(zhàn)略和市場(chǎng)定位清晰，高收現(xiàn)比凸顯穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)特征；作為在地產(chǎn)園林領(lǐng)域的激烈競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出的業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，公司設(shè)計(jì)需求有著深刻的理解。
強(qiáng)大的方案設(shè)計(jì)能力體現(xiàn)公司設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)；上市募集資金為公司打破了成長(zhǎng)的資金瓶頸，增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，超募資金可撬動(dòng)項(xiàng)目規(guī)模相當(dāng)于2011 年收入的兩倍。
盈利預(yù)測(cè):未來(lái)三年凈利潤(rùn)復(fù)合增速47%，“推薦”評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司 12-14 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.64 億元、3.82 億元和5.29 億元，攤薄后EPS 分別為1.51 元、2.09 元和3.03 元。8 月14 日股價(jià)對(duì)應(yīng)12-13 年P(guān)E 分別為30.0 和20.8 倍，相對(duì)園林行業(yè)其他上市公司來(lái)說(shuō)，估值水平相對(duì)較高。但公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、未來(lái)高成長(zhǎng)確定性較高，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控、業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來(lái)的管理風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)惠稅率取消風(fēng)險(xiǎn)。
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(來(lái)源：平安證券)